IPC rebelde, coletazo en el bono a 2 años y una bolsa que aguanta el tirón

Buenos días,

Ayer os comentaba que tras el rebote del lunes tocaba pasar por la prueba del IPC, y la sesión nos deja dos lecturas muy distintas. Por un lado, la inflación subyacente volvió a colarse en el +0,3% mensual, la Fed sacó el colmillo y la rentabilidad del bono estadounidense a dos años pegó un estirón de 18 puntos básicos, hasta el 4,75% (casi nada para un solo día). Pero fijaos en la reacción de la bolsa, porque encajó el golpe bastante mejor de lo esperado. El S&P 500 llegó a caer cerca de un -1% y cerró en -0,38%, mientras el Nasdaq Composite recortó un tropiezo del -1,7% hasta el -0,74%. A media tarde volvió a entrar dinero. Y eso, después de un susto macro así, no es poca cosa.

Ayer os decía que había tres cosas a vigilar, la MA200 del Nasdaq-100, la subasta del Tesoro y cómo digería el mercado el IPC. ¿El resultado? Pues una de cal y otra de arena. El Nasdaq volvió a darse con la puerta en las narices en esa media y la subasta salió floja, sí, pero el S&P 500 equiponderado cerró prácticamente plano (-0,02%) y el VIX se desinfló hasta 19,45. Así que sigo trabajando con la idea de que estamos construyendo un suelo. El fondo del mercado está aguantando el tipo. Ahora falta que la tecnología deje de arrastrar los pies.

Hoy, miércoles 11 de noviembre, tenemos una sesión un tanto rara por Veterans Day. Wall Street abre en su horario habitual (15:30 a 22:00), pero el mercado estadounidense de bonos echa la persiana. Con la agenda macro casi vacía, todo el foco va a estar en cómo digiere la renta variable el salto de las TIR de ayer y las cuentas que publicó CoreWeave. Mi plan no cambia, seguir aprovechando la liquidez para entrar poco a poco en calidad, mirando con lupa los balances y sin perseguir precios. Eso sí, con la renta fija cerrada hoy, cualquier alegría en bolsa habrá que revalidarla mañana cuando vuelvan a cotizar los bonos.

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Fijaos en el mapa de calor porque la caída del índice engaña bastante. Mientras Nvidia se dejaba otro -5,47% y Microsoft cedía un -2,21%, fuera de ahí hubo vida. Broadcom sube un +3,91%. AMD un +1,30%. Amazon un +1,48%. Lo bueno es que dentro de los propios semiconductores sigue entrando dinero más allá de Nvidia. Esto ayuda a separar el dolor de cabeza puntual de una compañía (por grande que sea) del ciclo general de inversión en chips. Todavía necesitamos más sesiones para dar el susto por cerrado, pero el matiz importa.

Si miramos la foto por dentro, el S&P 500 terminó con 247 valores al alza y 250 a la baja. Prácticamente empate técnico, algo bastante más sano de lo que sugería el batacazo de Nvidia (aunque lejos, claro, de los 423 valores en verde del lunes). Además, 13 compañías subieron más de un +3%, frente a 26 que cayeron más de ese porcentaje. Hay menos entusiasmo que en el arranque de la semana, lógico, pero sigue habiendo apetito para absorber papel.

Por sectores, Financieras (+0,49%) y Consumo discrecional (+0,46%) tiraron del carro, mientras que Tecnología (-1,40%) fue el único bloque que perdió más de un punto porcentual. Ahora bien, no nos engañemos con el dato agregado del consumo. Las constructoras sufrieron en toda regla con el latigazo de los tipos y fue Amazon la que maquilló el índice sectorial por puro peso. Es el riesgo de concentración de siempre (cuando un gigante estornuda o sonríe, mueve toda la foto).

Por lo demás, Salud (+0,27%) y Consumo básico (+0,22%) cumplieron su papel defensivo, e Industriales (-0,08%), Inmobiliario (-0,11%) y Utilities (-0,23%) prácticamente no se movieron. Prefiero mil veces esta dispersión a una venta indiscriminada donde cae hasta el apuntador, pero tampoco vamos a bautizar una sola tarde como rotación estructural (para eso necesito ver varias sesiones seguidas y flujos que acompañen). Estamos en una recuperación desigual. Toca afinar mucho la puntería.

Si miramos el mercado por dentro, la sesión dejó varios avisos. El volumen negociado en valores alcistas se desinfló hasta el 37,9% en NYSE y el 34,8% en Nasdaq, viniendo del 79,0% y del 72,7% del lunes. Es decir, aunque hubo casi tantas acciones subiendo como bajando en el S&P, el grueso del dinero se movió en el lado vendedor. El equiponderado salvó los muebles gracias al reparto por compañías, pero el volumen todavía no nos firma una demanda amplia.

Y ojo al dato de nuevos máximos menos nuevos mínimos de 52 semanas, porque volvió a empeorar hasta -69 en NYSE y -212 en Nasdaq (frente a -23 y -91 del lunes). En el Nasdaq llevamos ya 52 sesiones consecutivas en negativo, la racha más larga desde noviembre de 2022. ¿Qué nos dice esto? Pues que podemos tener al índice dibujando mínimos crecientes por arriba mientras por debajo un montón de valores siguen goteando hacia mínimos anuales. Por eso mismo no me lanzo a subir riesgo a lo loco, necesito ver que la enfermería se va vaciando.

La nota positiva nos la dejaron las coberturas. El VIX bajó un -2,41% hasta 19,45 a pesar de que el S&P cerró en rojo. El VVIX también aflojó hasta 96,63, y el VIX1D se quedó en 13,95, lo que descuenta un movimiento implícito cercano al 0,88% para hoy (en magnitud, sin decirnos hacia dónde). Algo lógico, una vez pasado el trámite del IPC, muchos cerraron el seguro que habían comprado para cubrir el dato y recogieron primas.

Ver caer a la vez la bolsa y la volatilidad es señal de que el mercado está digiriendo el rebote con muchos menos nervios que la semana pasada. Eso sí, que el seguro se abarate en el índice general no quita que sigamos teniendo muchos valores tocados por dentro. Una cosa es el precio de las opciones y otra la salud de las tendencias. Para quedarme tranquilo quiero ver mejorar las dos.

En los gráficos, el S&P 500 terminó en 7.520,93 puntos tras asomarse en el intradía a la zona de 7.470. Lo bueno es que ya encadena su tercer mínimo diario creciente desde el susto del jueves. Los compradores salen antes a defender precios y no esperan a que el índice vuelva al suelo anterior. Por arriba, eso sí, tenemos tráfico denso entre la MA100 en 7.620, la MA20 en 7.631 y la MA50 en 7.673. Y por abajo, la MA200 en 7.331 sigue siendo la línea roja que sostiene todo el rebote.

Donde sigue el atasco de verdad es en el Nasdaq-100. Ayer llegó a marcar 27.990 puntos, se frenó a las puertas de su MA200 en 28.006 y acabó cerrando en 27.741. Segundo intento y segundo portazo en el mismo nivel. Mientras no recupere esa media y consolide por encima, para mí el giro tecnológico sigue en cuarentena. Además, el Nasdaq Composite volvió a perder su propia MA200 en 25.114 para cerrar en 25.066. No es casualidad, es debilidad compartida en todo el bloque growth.

Por su parte, el Russell 2000 cerró en 2.821, aguantando el tipo sobre la MA200 en 2.810 y la MA20 en 2.789, aunque se dejó por el camino la MA50 en 2.833. Está peleando en una zona clave, pero con un colchón muy finito. Si logra reconquistar los 2.833 y asaltar luego la MA100 en 2.912, la foto mejorará mucho. Ahora bien, mucho cuidado si pierde la franja de 2.789 a 2.810, porque ahí nos tocaría recortar exposición a pequeñas compañías sin contemplaciones.

¿Y quién sigue siendo el alumno aplicado de la clase? El S&P 500 equiponderado, que cerró en torno a 8.943 puntos, limpio por encima de todas sus medias y con la MA20 en 8.809 (ojo, hablo del índice, no del ETF RSP). Comparad este gráfico con el del Nasdaq y entenderéis por qué insisto tanto en mirar más allá de las Siete Magníficas. Diversificar fuera de los sospechosos habituales no es teoría de manual, hoy te está dando una estructura técnica muchísimo más sólida.

Vamos con la macro, porque el IPC de ayer fue un jarro de agua fría. La inflación subyacente sumó un +0,3% mensual por tercer mes consecutivo (exactamente un +0,296% sin redondear, que equivale a un ritmo anualizado del 3,6%). Y si cogemos la velocidad de los últimos tres meses, el ritmo anualizado se planta en el 3,7%, el más alto desde 2024, con el índice general avanzando un +0,35% mensual. El mercado quería una excusa para relajarse y se encontró con todo lo contrario.

Aquí os recuerdo el matiz técnico que comentábamos ayer. Como en octubre de 2025 hubo fallos en la recogida de ciertos precios oficiales, este mes faltan varias tasas interanuales habituales y todo el mundo está mirando la lupa mensual y trimestral. Anualizar un mes va muy bien para medir la temperatura del momento, aunque obviamente no significa que la vida haya subido eso en doce meses.

El problema es que cuando abres el dato por dentro tampoco huele mejor. La subyacente excluyendo partidas volátiles (el famoso supercore) se fue a un ritmo mensual anualizado del 4,0%, y la media recortada del IPC escaló al 4,52%. Incluso quitando los alquileres de la ecuación, las lecturas a uno y tres meses pasan del 2% anualizado. Es verdad que los bienes duraderos dieron algo de tregua, pero los servicios siguen duros de pelar. Que el petróleo baje alivia el bolsillo, sí, pero tarda en filtrarse y no borra de un plumazo la inercia de los servicios.

Y luego está la otra pata que me preocupa de cara a 2027, los alquileres. Llevan años echando una mano para enfriar el IPC, pero con el frenazo en la construcción residencial y lo que se empieza a ver en los nuevos contratos, ya no tengo tan claro que ese viento de cola vaya a durar mucho más. Si ese freno falla mientras los servicios siguen tensos, la Fed va a sudar tinta. El viernes tendremos la reválida con el IPP, clave para afinar cómo vendrá el PCE subyacente.

Con este panorama, los halcones de la Fed no tardaron ni cinco minutos en salir a escena. Waller ya había avisado de que un 0,3% mensual abría la puerta a meter 50 puntos básicos en diciembre, Logan pidió al menos dos subidas más de 25 puntos básicos (y sin descartar ir más rápido este invierno), y Schmid fue por la misma línea dura. La nota discordante la puso Bowman, advirtiendo del riesgo de provocar un ajuste brusco en las valoraciones bursátiles si los retornos de la IA tardan en llegar. Como veis, dentro del propio banco central hay debate entre machacar la inflación o no romper algún plato financiero por el camino.

El mercado de futuros tomó nota rápido. Al cierre ya descontaba 27 puntos básicos de subida en diciembre (con un 10% de probabilidad de un hachazo de 50 puntos básicos) y 69 puntos básicos acumulados hasta diciembre de 2027, frente a los 50 puntos básicos que marcaba el lunes. No estamos hablando de una reunión suelta, ha cambiado toda la curva de expectativas del precio del dinero. Y cuando sube la tasa de descuento, toca rehacer las cuentas de lo que pagamos hoy por beneficios prometidos para final de década.

En renta fija el golpe fue directo a la mandíbula del tramo corto. La TIR a dos años se disparó 18 puntos básicos hasta el 4,75%, su mayor subida diaria desde abril de 2025, llevándose por delante de una tacada sus medias de 20 y 50 sesiones (4,67% y 4,68%). El mensaje es cristalino, tipos altos durante más tiempo. Obviamente ese nivel ya mete en la coctelera primas por plazo y expectativas, así que tampoco hay que dividirlo con tiralíneas entre bloques de 25 puntos básicos, pero la dirección del viento es inconfundible.

El bono a diez años tampoco se libró, sumó 11,6 puntos básicos para plantarse en el 5,00% tras rozar el 5,02%. Aquí echó más gasolina al fuego la subasta de 42.000 millones de dólares, (tuvo que ofrecer más rentabilidad de la que cotizaba justo antes) y dejó una participación bastante fría de los indirectos, donde entran los compradores extranjeros. Por una subasta floja no vamos a decir que el capital internacional ha hecho las maletas, pero ayer al Tesoro le tocó rascarse el bolsillo para colocar el papel.

En la parte larga, el treinta años escaló 8,3 puntos básicos hasta el 5,36%. Como el tramo corto subió con mucha más rabia, la curva 2/10 años se aplanó hasta unos 25 puntos básicos. Y fijaos en el detalle importante, todo este movimiento vino con las expectativas de inflación implícitas (breakevens) prácticamente quietas. Es decir, lo que subió ayer a plomo fueron los tipos reales (real yields), que es exactamente lo que más le duele a los múltiplos bursátiles y a los metales.

¿Cómo se traduce esto en nuestras carteras? En pura aritmética. En un bono con una duración de 15 años, que la TIR te suba 10 puntos básicos como ayer supone comerte una caída en precio de alrededor del 1,5% en una tarde (antes de cupón y convexidad). Por muy jugoso que parezca un cupón por encima del 5%, de poco sirve correr a alargar duraciones si en una mala sesión de IPC el mercado te borra tres o cuatro meses de renta de un plumazo.

Y esta vez el dólar sí hizo lo que tenía que hacer con tipos al alza. El DXY avanzó un +0,54% hasta 102,23, llevando el euro/dólar a la zona de 1,1164 y el dólar/yen a 158,74. Para los que invertimos desde euros, esto vuelve a recordarnos que al comprar deuda americana tomamos dos decisiones distintas, cuánto riesgo de tipos queremos y cuánta divisa asumimos. La moneda te puede dar o quitar en dos días lo que el cupón tarda medio año en pagar, así que sigo separando las dos carpetas y manteniendo pies de plomo en duración.

Dentro de la sacudida de los bonos, la buena noticia estuvo en el crédito corporativo, que apenas pestañeó. El CDX investment grade se movió unas décimas hasta 59,4 puntos básicos, y el CDX high yield sumó solo 0,8 puntos básicos hasta 351. En Europa, más de lo mismo, con el iTraxx IG en 60,4 y el high yield en 298,9. Vamos, que ayer nadie salió corriendo por miedo a quiebras empresariales, toda la bofetada vino por el tipo libre de riesgo de los Treasuries.

Por eso mismo visteis caer ayer el precio de los bonos corporativos, aunque sus diferenciales de crédito estuviesen tranquilos (si sube el escalón del Tesoro, cae el precio final del bono aunque la empresa siga igual de sana). Que los spreads aguanten así de firmes es un punto muy a favor para pensar que la bolsa está haciendo suelo. Veremos mañana, cuando reabra la renta fija en EE. UU., si esa calma en el crédito sigue intacta.

Donde sí tuvimos tela que cortar fue en los resultados de CoreWeave, que son el ejemplo perfecto del paso del "AI-awe to AI-poor" (del deslumbramiento por la IA a mirar quién paga la fiesta). Sobre el papel operativo, batieron en todo, ingresos un 3% por encima del consenso, EBITDA ajustado un 10% mejor y una pérdida por acción un 22% menor de lo temido, con la cartera de pedidos pendientes (RPO) superando previsiones en un 11%. En el after-hours la acción reaccionó subiendo cerca de un +2%, veremos hoy con el mercado abierto si aguanta.

Ahora bien, mirad las cifras grandes porque no tienen desperdicio. La empresa facturó 3.661 millones de dólares (frente a 1.365 millones hace un año) y presume de una cartera de contratos futuros de 132.500 millones. Espectacular, ¿verdad? Pues fijaos en la parte baja de la cuenta, ganó 207 millones a nivel operativo contable, pero tuvo que pagar 846 millones en intereses netos, cerrando con un agujero neto de 709 millones. El negocio crece como un cohete, sí, pero alimentar a la bestia cuesta un dineral.

De hecho, la directiva subió un 26% su guía de beneficio operativo ajustado para el año y un 8% el ritmo de ingresos anualizados con el que esperan salir de 2026 (hasta los 20.000 o 21.000 millones, ojo, ritmo de salida a diciembre, no facturación de todo el año). Pero para lograrlo también tuvieron que subir el suelo de su CapEx anual de 35.000 a 37.000 millones (con techo en 39.000 millones). Traducido al cristiano, si quieres facturar antes, tienes que poner los miles de millones encima de la mesa hoy.

Y aquí está el dato que a mí me hace dudar. Quemaron un 24% menos de caja libre de lo esperado (bien), pero tienen 4.120 millones en efectivo, lo que no les da ni para cubrir un trimestre a este ritmo de gasto. Su salvavidas son los 9.000 millones en anticipos de clientes que esperan cobrar en el cuarto trimestre. Cobrar por adelantado te da aire para montar los centros de datos, claro, pero luego tienes que dar el servicio. No confundamos nunca cartera de pedidos o EBITDA ajustado con caja contante y sonante.

Por eso insisto tanto en separar el grano de la paja dentro de la IA. Quien tenga clientes de primera fila, capacidad real de entrega y la financiación bien atada a sus contratos saldrá reforzado. Quien dependa de pasar el platillo por el mercado de deuda o ampliar capital cada seis meses con una Fed al 5% lo va a pasar francamente mal. El sector va a crecer muchísimo, pero no todos los accionistas van a ganar dinero con ello.

En nombres propios, Nvidia lleva ya un correctivo de más del 22% en dos semanas. Ayer le cayó otro jarro de agua fría tras salir de una lista institucional de valores favoritos y recibir varios tijeretazos de precio objetivo. Menos mal que Broadcom y AMD sacaron pecho y evitaron que se hundiera todo el barco de los semiconductores. Y cuidado aquí con la trampa óptica del múltiplo, cuando una acción cae rápido parece que el PER se ha puesto baratísimo, pero eso solo es verdad si los analistas no empiezan a recortar las estimaciones de beneficios.

Tampoco tuvo su día Microsoft, tocada por el ruido de la nueva competencia de Anthropic en herramientas de office. En el lado alegre, Charter se disparó casi un +11% tras una mejora de recomendación, mientras Skydance se dejó un -7,6% tras presentar cuentas. ¿Y quiénes pagaron los platos rotos del bono al 5%? Las constructoras. Lennar, NVR, D.R. Horton y PulteGroup cayeron entre un -3,7% y un -5,1%. Cuando las hipotecas vuelven a encarecerse, el mercado pasa factura al ladrillo al minuto.

Y fijaos en este gráfico de sentimiento porque retrata de maravilla la psicología del mercado actual. El índice STAX de actividad real de los clientes minoristas de Schwab escaló en octubre hasta 61,94, su nivel más alto en cuatro años, hinchándose a comprar grandes tecnológicas en las caídas de final de mes. Sin embargo, cuando les preguntas en las encuestas, solo el 42% dice que es buen momento para invertir en bolsa (frente al 60% anterior). Es el clásico "digo que tengo mucho miedo en la cena del sábado, pero el lunes por la mañana compro el dip ".

Esta brecha entre lo que la gente dice y lo que hace con su dinero es rarísima. Desde 2010, solo ha pasado nueve veces que las compras minoristas reales superen en más de una desviación típica su media histórica mientras las encuestas de sentimiento siguen deprimidas (la última vez fue en julio y en varios tramos de 2021). ¿Qué lectura saco de esto? Que aquí no ha capitulado todo el mundo ni mucho menos. El inversor particular sigue muy enganchado a comprar tecnología castigada en cuanto cae un poco.

Por eso no me vale usar las encuestas pesimistas como señal alcista contraria sin más. Cuando la gente ya está comprada hasta las cejas, las palabras valen poco. Para fiarme del todo de este suelo quiero ver que bajan los nuevos mínimos de 52 semanas, que los índices superan sus medias y que el crédito no se resiente. En bolsa manda lo que hace el dinero, no lo que responden las encuestas.

En materias primas energéticas, el WTI cedió otro -0,93% hasta 86,04 dólares (tras llegar a marcar 83,88 en lo peor del día). Ya cotiza por debajo de sus medias de 100 y 200 sesiones (ambas pegadas a los 87,20 dólares) y en mínimos de cierre desde finales de agosto. Ayer llegó a desplomarse más de un 3% por rumores de acercamiento con Irán, aunque rebotó a medias cuando desde Teherán salieron a desmentir cualquier negociación con EE. UU. Vamos a golpe de titular, pero la prima de guerra sigue desinflándose.

Que el barril afloje es un balón de oxígeno estupendo para el consumidor y para los márgenes empresariales, pero el IPC de ayer nos dejó claro que la gasolina barata no hace milagros de un día para otro mientras los servicios y el alquiler sigan calientes. Si el crudo aguanta por aquí abajo, nos echará un cable en los datos de invierno. Eso sí, a la mínima que vuelva el ruido en el estrecho de Ormuz, vuelta a empezar.

En cambio, el gas natural fue por libre y se anotó un +2,42% hasta 3,30 dólares, manteniéndose por encima de todas sus medias móviles y mirando ya de reojo la resistencia de los 3,40 dólares (el muro donde lleva frenándose desde febrero). Un buen recordatorio de por qué no conviene meter nunca toda la energía en el mismo saco.

Al oro ayer le tocó sufrir la combinación que peor le sienta, dólar fuerte y tipos reales al alza. Cayó un -2,05% hasta 4.030,20 dólares, perdiendo de nuevo la MA20 en 4.070 y volviendo a poner a prueba el soporte psicológico de los 4.000 dólares. Cuando el bono americano te paga un 5% y el billete verde sube, el coste de oportunidad de tener un activo que no da cupón pesa a corto plazo. El oro sigue siendo nuestro gran termómetro de la irresponsabilidad fiscal secular y la desconfianza en los bancos centrales, pero en días de latigazo monetario también le toca purgar.

La plata siguió el mismo camino y retrocedió cerca de un 2% hacia la zona de 51,5 dólares por onza, todavía lejos de los niveles de mediados de octubre. Al tener esa doble alma monetaria e industrial, cuando suben el dólar y las dudas sobre el crecimiento le pegan por las dos mejillas. Aquí mantengo el tamaño de la posición bien atado en corto, dos días buenos no hacen tendencia.

Tampoco se libró el cobre, que cedió un -1,73% hasta 6,23 dólares por libra y perdió por la mínima su MA200 en 6,26, aunque de momento respeta la directriz alcista principal (con el ETF CPER cerrando en 37,74 dólares, por encima del mínimo del jueves en 37,33). Muy atentos a este nivel, porque el cobre es el mejor termómetro de la economía real y la inversión en redes. Que pierda soportes justo cuando se disparan las TIR no sería la mejor postal para el ciclo.

Y Bitcoin volvió a demostrar que cuando se seca la liquidez sufre como un activo de riesgo más. Sus futuros cayeron un -1,51% hasta 73.805 dólares, jugándose el físico justo encima de la MA100 en 73.533 y la MA200 en 72.699. Como pierda ese colchón, la tesis de estabilización se complica bastante. Por mucho que algunos lo llamen oro digital, a la hora de la verdad sigue moviéndose al son del apetito especulativo y las condiciones financieras.

En resumen, ¿dónde estamos hoy? Pues sigo pensando que el mercado está intentando construir un suelo tras el batacazo de la semana pasada, y lo de ayer tiene mérito. Nos tiraron a la cara un IPC feo, una Fed dura, una subasta de bonos floja y otro desplome de Nvidia, y aun así el S&P cerró lejos de mínimos, el equiponderado ni se despeinó y los spreads de crédito ni se inmutaron. Cuando el mercado empieza a encajar malas noticias sin romper soportes, hay que prestar atención.

Ahora bien, una cosa es ver brotes verdes y otra firmar un cheque en blanco. Para dar por confirmado el giro necesito ver tres cosas muy concretas, al Nasdaq-100 cerrando por encima de su MA200 (28.006), al S&P 500 limpiando el atasco entre 7.620 y 7.673, y que dejen de salir tantos valores en mínimos de 52 semanas, mientras el Russell 2000 defiende a capa y espada los 2.789 a 2.810. Hoy con los bonos cerrados por festivo la bolsa juega sola, así que el examen de verdad será mañana cuando reabra la renta fija.

¿Qué hacemos con las carteras? Depende de dónde parta cada uno. Si tenéis liquidez y poca bolsa, mantengo la hoja de ruta de ir haciendo entradas graduales en compañías de calidad, acompañando al mercado a medida que el precio y la amplitud nos den la razón (sin intentar adivinar el mínimo al céntimo, que nunca sale bien). Por contra, si tenéis una cartera donde cuatro fondos distintos llevan exactamente las mismas cinco megacaps tecnológicas en las primeras posiciones, aprovechad los rebotes para limpiar duplicidades. Tener cuatro fondos con distinto nombre pero las mismas tripas no es diversificar, es concentrar el riesgo cuatro veces.

En renta fija, calma y escalera. Un 5,00% a diez años y un 5,36% a treinta años empiezan a ser rentabilidades muy serias para ir construyendo cartera poco a poco, pero el IPC de ayer nos avisa de que las TIR todavía pueden darnos algún susto adicional antes de tocar techo. Mejor entrar por tramos y separar siempre la decisión de duración de la cobertura del dólar. Y en el universo de la IA, como hemos visto con CoreWeave, toca mirar menos el titular de ventas y mucho más quién convierte los contratos en caja libre sin ahogarse en intereses.

¿Dónde cambiaría de opinión y tocaría ponerse el casco? Si el Russell 2000 perfora los 2.789, si el S&P 500 se da la vuelta a buscar su MA200 en 7.331 con la amplitud empeorando, o si los diferenciales de crédito empiezan a abrirse de verdad. Mientras esos diques aguanten, seguimos con el plan de compras escalonadas y mucha disciplina con los pesos. Que sea el precio el que nos vaya dando la razón.

Que tengáis un buen miércoles