Buenos días,
Día de doble lectura, sí, pero antes una pincelada del verano 2026 en Wall Street: Hertz se derrumbó un -41,6% tras anunciar una emisión de $300mm en bonos PIK y $100mm en acciones (sí, simultáneamente). Y Wendy's subió un +26% porque un post en r/WallStreetBets pidió "salvar a Wendy's antes de que sea tarde". Sin más contexto. En serio. Esto es la silly season en estado puro y conviene tenerlo en mente cuando el ruido del día se mezcle con la señal.
La sesión propiamente dicha tenía la pinta del guion AI-poor que arrastramos: Nasdaq -0,43% y SPX -0,10% por tercera sesión en rojo. Pero por debajo, equiponderado +0,7%, Russell 2000 +0,37%, Dow +0,35%, seis sectores en verde con industriales y utilities tirando del carro. Y entonces, después del cierre, llega Micron y reescribe el día entero. Ahora con una subida del 13% en after-hours, futuros del Nasdaq-100 abriendo +1,5%.
Pero la cita real del día es a las 14:30 con el PCE de mayo. Vamos por partes.
Qué pasó ayer
La sesión empezó con rebote y aguantó hasta media mañana antes de darse la vuelta. Tech volvió a lastrar (-0,64% en el sector tras el -3,7% del martes para contextualizar el daño acumulado), pero esta vez sin contagio generalizado. Al cierre, SPX -0,10% a 7.358, Nasdaq -0,43% a 25.476, mientras Dow +0,35% y Russell 2000 +0,37% terminaban en verde. La foto del equiponderado lo dice todo: +0,7% frente al -0,10% del cap-weighted. Tercer día consecutivo de rotación viva bajo la superficie.
Seis de once sectores en verde, dos por encima del 1%. Industriales y utilities lideraron, ayudados por la caída de TIR y por la aprobación de un proyecto de vivienda que disparó a Builders FirstSource +11,31%. Las aerolíneas con el crudo derrumbado: United Airlines +7,40%. Travel también explotó: Booking +7,30%, Expedia +6,97%. Homebuilders en racha: PulteGroup +7,23%, Lennar +6,42%, el iShares Home Construction ETF +6,2%. En el lado opuesto, energía -1,73% por el petróleo y tech -0,64%.
Aquí hay una paradoja del día que conviene marcar. Mientras los homebuilders subían un 6-7%, los datos de ventas de vivienda nueva de mayo salieron malos: -7,3% MoM contra un consenso de +3,2%. El rally de los homebuilders ayer no fue por demanda real, fue por la bajada de tipos. La diferencia es importante: si los tipos suben otra vez, el rally se puede desinflar rápido.
Sobre amplitud, 70 valores del SPX subieron más del 3%, frente a unos 40 el martes. Y solo 25 cayeron más del 3%, frente a los 70 del día anterior. La presión vendedora se está concentrando en tecnología, no extendiéndose. Eso sí, el positive volume del Nasdaq sigue débil: cayó al 40% desde el 58,1% del martes, y el del NYSE al 49,1%. Los grandes índices todavía no recuperan convicción compradora plena. VIX bajando a 18,6, en su rango normal histórico. VVIX a 95,6. El VIX 1-day se quedó plano en 16,7.
Bonos y divisas
Aquí está la otra mitad de la historia del día. Los bonos volvieron a relajarse con fuerza. El 10A cayó 10pb al 4,40%, mínimo de seis semanas. El 30A también -10pb al 4,85%, el nivel más bajo desde el 19 de marzo. El 2A se retira de la zona alta donde estuvo testeando la directriz bajista desde octubre de 2023, todavía 52pb por encima del Effective Fed Funds. Hace una semana el mercado descontaba casi por completo una subida bajo Warsh en septiembre. Ahora la duda vuelve. Y eso explica buena parte del rebote en sectores sensibles a tipos: industriales, utilities, homebuilders, REITs casi planos.
Y mientras los bonos se relajan, el dólar sigue disparado. El DXY firmó otro máximo de 52 semanas (quinto día al alza de los últimos seis). Estamos en zona de ruptura clara del rango del último año, con objetivo medido en 105. Es paradójico: bonos relajándose suele venir con dólar débil. Que el dólar suba con TIR bajando dice algo sobre la demanda estructural de billete verde frente a alternativas, sobre todo Europa. Y dice también que, si el PCE de hoy no asusta, la combinación bonos-dólar-tech podría dejar un día muy alcista.
Materias primas y cripto: los "Abdicating Leaders"
Cuarta sesión a la baja en bloque para crudo, oro y cobre. Brent bajo $74 por primera vez desde el inicio del conflicto con Irán. WTI -4,58% rompiendo a la baja la MA200, técnicos muy bajistas, aunque ya en zonas de sobreventa máximas del último año. La prima geopolítica se ha vaciado. En el estrecho de Hormuz se vuelve a ver algo más de movimiento y el mercado da por hecho recuperara el tránsito.
Oro -3,39%, mínimo desde principios de noviembre 2025. Cuarta sesión consecutiva en rojo. Y aquí es donde el cuadro se pone interesante. Bespoke recoge un patrón que vale la pena leer entero: los trades parabólicos del último año están cediendo todos a la vez. Lo llaman "Abdicating Leaders". Bitcoin tocó ayer mínimos desde octubre de 2024 antes del rebote post-Micron. Las Másgnificas 7 (ETF MAGS) están por debajo de su MA200. Korea (EWY) con varios desplomes recientes. Espacio (UFO ETF) un -31,3% desde el 28 de mayo, cuando arrancó el bookbuild de SpaceX. Y oro y plata, los que más.
La plata es el caso extremo. Está un 50% por debajo de los máximos de enero, en mínimo desde noviembre, con -5% en dos sesiones consecutivas y bajando seis de las últimas siete semanas. Cuando uno de los activos más correlacionados con expectativas de inflación se desploma así, es información. Si el bitcoin fue el primer líder parabólico en bajar la persiana en otoño, los metales preciosos son el segundo, y el espacio el tercero. El mensaje conjunto es claro: el mercado está purgando el exceso especulativo del último año, y lo está haciendo en bloque. Cobre en mínimo de seis semanas refuerza la lectura por el lado de demanda industrial.
Y aquí la pregunta honesta: ¿es esto el preludio de algo más amplio, o es purga sana de espuma especulativa? Mi lectura va por la segunda, porque mientras los parabólicos ceden, los índices aguantan razonablemente y la rotación interna está viva.
Macro y bancos centrales
Hoy es el día. A las 14:30 sale el PCE de mayo, junto al ingreso y gasto personal, bienes duraderos y revisión final del PIB Q1. Goldman estima Core PCE +0,31% MoM (consenso +0,3%, anterior +0,2%), llevando el interanual al 3,38%. Headline PCE +0,45% MoM, +4,04% YoY. Es el dato que la Fed mira con más atención y llega justo cuando el debate hawkish bajo Warsh empezaba a desinflarse.
La aritmética es sencilla. Si el PCE viene caliente, reabre el escenario de subida bajo Warsh y el rebote de Micron se queda corto: TIR vuelven arriba, dólar más fuerte aún, tech penalizado por múltiplos. Si viene en línea o frío, la combinación es letal alcista: bonos relajándose, dólar fuerte (paradoja útil), tech con catalizador propio (Micron) y rotación viva por debajo. Pocas veces se ve un cóctel tan asimétrico.
Acompañando al PCE: subsidios desempleo (230k vs 225k consenso), pedidos de bienes duraderos de mayo (-3,0% preliminar vs -5,0% consenso, mejor de lo temido pero pesado por aviones comerciales) y revisión final del GDP Q1 (+1,6%, sin cambios). Fed habla por primera vez tras el blackout: Williams a las 21:40 (NY Fed, votante, probablemente uno de los "no change" del dot plot 2026, interesante saber qué le movería a cambiar de bando) y Goolsbee a las 00:30.
Una nota sobre sentimiento corporativo que se ha publicado hoy en silencio: el CFO Survey de la Richmond Fed muestra el crecimiento esperado de empleo en mínimos desde 2020, la inflación como principal preocupación con un 22,7% combinado, y el riesgo geopolítico doblándose al 5%. Mientras tanto, las preocupaciones por aranceles bajan. Lectura: las empresas están internalizando que el shock arancelario ya está, y ahora la incertidumbre es por inflación residual y por qué hace Warsh. Es una foto coherente con el PCE de hoy.
Resultados y micro
Micron es la historia del día. No batió: arrasó. Ingresos $41,46B contra $35,69B esperado, un 16% por encima de consenso y un +345% año sobre año. EPS $25,11 vs $20,49 (beat del 23%, +1.214% YoY). Margen Bruto 84,9%, 300pb sobre estimaciones (hace un año estaba en el 39%). Ingresos de Data Centes un 69% por encima del consenso, con "demanda creciendo rápidamente" según el management. Pero lo que reescribe la narrativa es la guía: trimestre actual a $50B contra un consenso de $43,24B, EPS guidance a $31 vs $25,50, margen apuntando al 86%.
Y la cita más relevante de la call: el management dice tener "no line of sight" a cuándo la oferta alcanzará a la demanda, prediciendo escasez en memoria durante todo 2027 y entrando en 2028. Esto, leído despacio, significa que el cuello de botella no es especulativo. Es estructural. Si Micron está guiando margen del 86% en pleno boom de oferta, no es que el ciclo esté en pico. Es que la demanda está corriendo más rápido de lo que el ciclo puede responder.
Y un dato que pone número al debate AI-awe vs AI-poor: la cesta de acciones de infraestructura IA (los que fabrican y venden capacidad) lleva +74,78% en el año. La cesta de implementación IA (los que usan IA en sus productos) lleva -14,79%. Casi 90 puntos de diferencia. De momento, el mercado paga la oferta, no la demanda. Y Micron, sin sorpresas, está en el lado correcto.
Tom Lee de Fundstrat ya estaba en modo "buy the dip" antes de Micron. Su tabla histórica es contundente: 17 episodios desde 2011 de caídas en semis superiores al 6% en una sesión. Mediana a 1 mes +12% (88% win rate), a 3 meses +23% (88%), a 6 meses +39% (94%). La única ventana donde estos pullbacks no eran comprables fue 2024 a principios de 2025, cuando la visibilidad sobre el capex AI era mucho peor que ahora. Si la historia rima, el martes fue el episodio 18.
Otra noticia que conviene no perder de vista: la Fed aprobó ayer los stress tests bancarios y abrió la puerta a una ola de devolución de capital. Los grandes empezaron a soltar el dinero el mismo día. JPMorgan anuncia un nuevo buyback de $50.000 millones y sube el dividendo un 10%. Morgan Stanley sube dividendo un 15%, Goldman Sachs y Wells Fargo un 11% cada uno, BNY un 19%. Para banca privada esto es directamente relevante: menos presión regulatoria sobre el capital es viento de cola del sector toda la segunda mitad del año, justo cuando el resto del mercado entra en territorio de incertidumbre macro. Es uno de los pocos sectores que cerró ayer en máximos históricos.
En el resto del frente: Cerebras se hundió a mínimos desde su debut tras una guía anual decepcionante (la otra cara de la moneda Micron). SK Hynix busca $29,4B en su listing US, demanda fuerte para el sector incluso tras el selloff. OpenAI x Broadcom anuncian su primer chip custom, otro recordatorio de que el ecosistema se está verticalizando. Anthropic acusa a Alibaba de acceso ilícito a Claude con miles de cuentas fraudulentas, mensaje serio sobre la frontera US-China en IA. Y el dato corporativo del día: el Dow añade Alphabet y echa a Verizon efectivo el 29 de junio. Quinta Mag-7 dentro del índice
Visión y conclusión
El día se resume así: la sesión tenía la pinta de un AI-poor que continuaba, y Micron ha vuelto a poner sobre la mesa que la memoria AI no es promesa, es ya P&L (margen del 86%, demanda brutal hasta 2028). Si los futuros aguantan apertura, Nasdaq recupera MA50 y la duda inmediata se aparca. Pero el cóctel de hoy es inusual: bonos relajándose, dólar disparado, crudo y oro y plata hundidos, equiponderado fuerte, un Micron que reabre la narrativa IA y bancos sueltos de capital.. Rotación viva por debajo, posible reactivación de tech por arriba, banca con catalizador propio, todo en el mismo día. No suele pasar.
El posicionamiento, sin embargo, está totalmente descolocado. BofA reporta que la semana pasada los clientes institucionales fueron vendedores netos de $19,3B, récord, la segunda peor semana de la historia normalizada por capitalización. Los retail también vendieron por quinta semana consecutiva. Pero los hedge funds firmaron su mejor semana compradora de la historia (+$6,2B). Dos lecturas opuestas del mismo mercado. En estas situaciones es el dato macro el que arbitra, y el dato es el PCE de las 14:30.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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