Micron al billón, semis a máximos y Hormuz al revés: el petróleo cede y la tecnología vuela

Buenos días.

Semana corta por Memorial Day y un lunes-martes con un solo protagonista: Micron, que se fue +19,3% y tocó el billón de capitalización (con b). Por debajo de ese titular, el motor del día fue el optimismo con Irán. El mercado sigue apostando a que el acuerdo llega, y eso disparó a los cíclicos mientras la energía se hundía. En Europa la película fue la contraria, porque allí un petróleo que sube es un problema, no un alivio.

Hoy lo interesante llega por la tarde: hablan varios miembros de la Fed (Logan a las 10h, Cook a las 22h) y, tras el cierre, presentan resultados Salesforce, Marvell, Snowflake y Synopsys. Pero el dato de verdad de la semana es el PCE de mañana jueves a las 14:30.

Qué pasó ayer

El S&P 500 cerró +0,61% en los 7.519, el Nasdaq Composite +1,19% (26.656) y el Russell 2000 +1,79% marcando nuevo máximo. El único que se quedó en rojo fue el Dow (-0,23%), que sin Micron ni semis se queda sin gasolina. El equiponderado subió +0,5%, muy parecido al ponderado, así que la amplitud acompañó sin ser para tirar cohetes.

El protagonismo se lo llevaron los semiconductores: el SOX +5,5%, nuevo máximo histórico. Y por sectores la dispersión lo cuenta todo. Arriba Tecnología (+1,69%), Industriales (+1,48%) y Materiales (+1,35%). Abajo, Energía (-2,80%), Consumo Básico (-1,73%) y Salud (-1,02%). Es el "Hormuz trade" al revés: si el mercado cree que el Estrecho reabre y el crudo baja, vende petroleras y compra todo lo que el conflicto había castigado.

El factor Momentum sumó +2,2% y los cíclicos batieron a las defensivas un +4,8% en una sola sesión (un movimiento de 2,4 desviaciones, que no es poco). El VIX no se movió, en 17,01, cerca de mínimos.

Y un dato de posicionamiento que conviene tener presente: las posiciones cortas sobre índices y ETFs están en máximos de diez años. Traducido: si mañana hay anuncio de acuerdo con Irán, el squeeze puede ser de los que hacen daño a quien esté corto. Por eso el mercado sube, aunque el sentimiento siga siendo tibio.

Bonos y divisas

Los bonos ayudaron. El 10 años americano cedió -7 puntos básicos hasta el 4,49%, su cierre más bajo desde el 14 de mayo y ya -18pb desde el máximo de la semana pasada. El 30 años quedó en el 5,02% y el 2 años en el 4,04% (-8pb), después de haber tocado máximos desde febrero.

Ojo a un detalle del tramo corto: el 2 años está +42pb por encima del tipo efectivo de la Fed. Eso ya no es pricing de recortes, es pricing de subidas. De hecho, los futuros han pasado a dar un 52% de probabilidad de subida este año (venían del 70% el viernes). Que las TIR bajen es el oxígeno que necesitan los múltiplos del growth, y por eso la sesión fue la que fue.

El dólar (DXY) lleva siete sesiones lateral, justo por encima de su media de 50.

Materias primas y cripto

El petróleo fue la otra cara de la moneda. El WTI repuntó algo hasta los 93,70 dólares tras desplomarse un -6,5% el lunes. Su rumbo depende de una sola cosa: que el Estrecho de Hormuz reabra. Mientras siga cerrado, el precio tiende a derivar al alza, y me cuesta verlo lejos del rango 90-105 hasta que haya noticias.

El oro se quedó plano por quinta sesión, en los 4.508 dólares (-1,37%), con MACD y RSI girando a negativo. Y aquí hay algo que vigilar: las salidas de los ETF de oro no paran. Solo el viernes salieron 400 millones del GLD, y en tres meses acumulan 9.500 millones, la mayor fuga desde el verano de 2013. Con los futuros poniendo un 75% de probabilidad de subida de tipos, el oro lo tiene cuesta arriba en el corto plazo. El termómetro del miedo a los bancos centrales se está enfriando.

El cobre subió a máximos de la semana, pero sigue por encima del techo de su canal de seis años, donde antes solo había aguantado un día y ahora ya van doce. El MACD ha girado a "sell longs", así que más que rotura yo leería consolidación. Y el bitcoin ronda mínimos del mes, con RSI por debajo de 50 y MACD negativo. Un test de la media de 50 no me sorprendería, estamos casi ahí.

Macro y bancos centrales

La confianza del consumidor de mayo salió en 93,1, por encima del 92,0 esperado. Suena bien, pero por debajo del titular los datos de gasto con tarjeta cuentan otra historia. El gasto total crece un +5,1% interanual, sí, pero tirado por lo no discrecional (+5,8%) más que por lo discrecional (+4,8%). Y la gasolina se ha disparado un +25,8%. Lo interesante es el patrón: la renta baja empezó a recortar caprichos en febrero, la media en marzo y la alta en abril. Cada escalón aguanta un mes más que el de abajo antes de apretarse el cinturón. Es la inflación de la energía haciendo su trabajo, de abajo a arriba.

Para hoy, poca cosa: peticiones de hipotecas a las 13h, Richmond Fed a las 16h y servicios de Dallas a las 16:30. Lo que mueve es lo otro: hablan Logan (con voto, y de los hawkish) a las 10h, Cook a las 21:55 y Jefferson a las 02h de la madrugada. En resultados, antes de abrir tenemos a Dick’s y Bath & Body Works, y tras el cierre los pesos pesados: Marvell, Salesforce, Snowflake y Synopsys.

Pero no nos engañemos, el partido de verdad es mañana: PCE, revisión del PIB del primer trimestre y peticiones de paro, todo a las 14:30. Ahí veremos si el pass-through de la energía está llegando ya a la inflación subyacente.

Resultados y micro

Vamos con Micron, que merece párrafo propio. El consejero delegado habló de escasez de memoria, le subieron el precio objetivo hasta los 1.625 dólares (venía de 535, casi lo triplica) y la acción se fue +19,29% hasta tocar el billón de capitalización. Ya es el noveno mayor valor del S&P 500, por delante de Eli Lilly. Desde los mínimos de abril de 2025 se ha multiplicado por trece, y acumula +215% en el año. Para que os hagáis una idea, ella sola explicó cerca del 40% de toda la subida del índice en la sesión. Un valor que hace nada estaba en el cajón de los olvidados.

En el lado contrario, AutoZone (-10,8%) firmó su peor día desde el crash del Covid. Y lo curioso es que batió en beneficio (38,07 dólares frente a 36,22 esperados), lo que falló fueron las ventas, sobre todo las internacionales, que se quedaron en 4.840 millones contra los 4.860 previstos. Cuatro sesiones seguidas cayendo le dejan un -11,8%, el peor tramo desde mayo de 2022.

Walmart (-1,41%) sigue en la misma racha, también con un -11,8% desde resultados. Absorbió 175 millones en sobrecostes de combustible y avisó de que, si el entorno no mejora, tendrá que subir precios en la segunda mitad del año. Ferrari (-6%) presentó en Roma su primer eléctrico puro, el Luce, y el mercado lo recibió con un palo. No tengo claro si fue exagerado o si ya lo tenían descontado.

Y un apunte que da que pensar: ya es pública la S-1 de la salida a bolsa de SpaceX, y de paso destapa los números de xAI. En 2025 perdió 6.360 millones con unos ingresos de 3.200, y su CapEx (12.700 millones) superó al de cohetes y Starlink juntos. La apuesta es clara: o llega a tiempo a los agentes físicos autónomos, o estaremos ante la mayor corrección de capital riesgo de la historia. Lo dejo ahí.

Mención también para las renovables, que llevan unos días desatadas: las eléctricas independientes suben un 20% en la semana, Enphase ha doblado en mayo y SolarEdge se ha ido más de un 70% en pocas semanas. La ola de calor europea (el domingo la solar cubrió casi la mitad de la demanda eléctrica en Reino Unido) está echando leña al relato.

Lectura técnica

Los grandes índices están en máximos y la estructura es limpia. El S&P 500 marca nuevo récord con el RSI en 70,7 y el MACD positivo y acelerando, todo por encima de sus medias desde que rebotó en abril.

El Russell 2000 es el que más llama la atención: nuevo máximo histórico y un giro notable respecto a hace una semana, con el RSI de vuelta por encima de 60. El Nasdaq Composite va en la misma línea.

Eso sí, hay una sombra que conviene no perder de vista. Casi el 25% de las 100 mayores del S&P cotizan ya con call skew invertido, un extremo que no se veía desde la fiebre meme de 2021. En cristiano: los inversores están pagando de más por la opcionalidad alcista, como si el miedo fuera quedarse fuera de la subida. Puede ser euforia pura, o puede ser cobertura de cortos que todavía no se ha cerrado. Es una señal de doble filo.

Y para enmarcar todo: el growth ya solo cotiza con un 5% de descuento sobre su valor razonable, cuando el 30 de marzo era del 20%. El colchón de seguridad que había en abril prácticamente ha desaparecido (el value, por contraste, está al 7%).

Visión y conclusión

Resumiendo: el mercado se cree el acuerdo con Irán más que los propios titulares, y tiene su lógica. Si llega el deal, los castigados del conflicto (consumo, turismo, aerolíneas) tienen recorrido, y con los cortos en máximos de diez años el squeeze podría ser intenso. Esa es la pata alcista, y por ahora manda.

Pero yo no quitaría el ojo del PCE de mañana. Los datos de tarjeta dicen que la energía ya está apretando al consumidor de abajo a arriba, y si el dato sale caliente, esta narrativa puede girar deprisa. El 2 años no miente: ya está poniendo en precio subidas, no recortes.

Por hoy, estamos en máximos, el VIX en mínimos y la historia de Hormuz mandando. Esta tarde, Salesforce y Marvell nos dirán algo del estado del software y de los semis. Si Marvell confirma lo de la escasez de ancho de banda en IA, la película de Micron tiene continuación. Si no, ya veremos.

Que tengáis una buena semana. Por el norte seguimos con paraguas (por el calor), así que de momento lo más entretenido del día lo da el mercado ;)

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial