Buenos días desde Bilbao,
Entramos en la última semana completa de 2025, tendremos: datos macro de primer orden (IPC EE. UU.), decisiones de tipos del G-10 (BCE, BoE y BOJ) y vencimiento de derivados (OPEX) el viernes.
Cerramos una semana de divergencias extremas donde la narrativa de la IA ha chocado con la realidad del capex y la valoración, provocando una rotación de manual hacia la economía real y activos tangibles.
El Retrovisor: La realidad de la rotación
La semana pasada se confirmó una "rotación ": los sectores cíclicos han superado a los defensivos durante 14 días consecutivos, la racha más larga en 15 años.
Divergencia de Índices: Mientras el Nasdaq sufría por la toma de beneficios en Tech (-1,93%), el Russell 2000 (Small Caps) avanzaba un +1,23% y el Dow Jones un +1,05%.
Mientras el factor Growth (Large Cap) cae un -1.70%, el factor Value (Small Cap) sube un +2.39% y la Calidad (Small Cap) un +2.68%.
Sectores: Materiales (+2,40%) y Financieras (+2,37%) lideraron la tabla, actuando como refugio ante la caída de Tecnología (-1,98%).
Ganadores y Perdedores (Resultados):
Software: La cara y la cruz. Adobe ($ADBE) batió expectativas (+2%) , mientras que Oracle ($ORCL) se desplomó un 12,7% tras unos resultados mixtos y aumentar su guía de Capex, castigando el mercado el gasto sin retorno inmediato.
Ciberseguridad: Rubrik ($RBRK) tuvo una reacción histórica, sugiriendo el inicio de un nuevo tramo alcista estructural.
Consumo: AutoZone ($AZO) sufrió su peor reacción desde 2018 y Campbell’s ($CPB) cayó a mínimos de 2009.
Bonos y Crédito: La señal clave
Lo más relevante de la semana es la divergencia entre el coste del dinero (tipos) y el riesgo de impago (Crédito):
Tensionamiento en la Curva (TIR): La rentabilidad del Bono a 10 años de EE. UU. (y de prácticamente todos los países desarrollados) ha repuntado hasta el 4,18% (+0,55% en la sesión). Esta subida de tipos largos actúa como un freno natural para las valoraciones de empresas de alto crecimiento (Growth), justificando la rotación que vemos en bolsa. Monitorizo de cerca este movimiento por si el mercado nos vuelve a dar la oportunidad de incrementar en fondos de renta fija mas sensibles a los tipos.
Tranquilidad en Crédito (Spreads): A pesar de la caída en el Nasdaq y la subida de tipos, no hay estrés financiero. El diferencial de crédito High Yield (bonos basura) ha caído a mínimos de 2,88%, los diferenciales de los bonos de alta calidad (investment grade) también se encuentran en niveles muy reducidos, en torno al 1%.
El mercado de crédito nos dice que no hay miedo a una recesión ni a impagos; la corrección bursátil es puramente un ajuste de valoración por tipos más altos, no por riesgo económico.
Materias Primas: El gráfico de la semana
El mercado está enviando señales claras de búsqueda de valor en activos reales.
Plata (Hito histórico): Rompió los 61$, marcando máximos de mucho tiempo. (a la hora de escribir este correo cotiza cerca de los 64$.
Dato clave: por primera vez desde 1980, un barril de petróleo cotiza a la paridad con una onza de plata (Ratio 1:1).
Petróleo: Semana dura para el crudo (WTI ~$57), presionado por dudas de demanda, lo que refuerza la rotación hacia cíclicos no energéticos (como construcción o materiales).
La Supersemana Macro: Bancos Centrales y "Fontanería"
Esta semana definirá la narrativa de tipos para 2026. Atención máxima al viernes con Japón, donde podríamos ver el fin definitivo de una era.
La "Fontanería" de la Fed: Más allá de los tipos, la clave es la liquidez. La Fed ha activado compras de T-Bills por $40.000M mensuales. En la práctica, es una inyección de reservas neta ("QE encubierto") que debería soportar los activos de riesgo hasta fin de año.
Agenda:
Martes 16: Informe de empleo EE. UU. (retrasado Oct/Nov). Se espera tasa de paro del 4.5%.
Jueves 18 (IPC y Bancos): IPC de EE. UU. (Consenso 3.1%). Banco de Inglaterra (se espera recorte 25pb) y BCE (se espera mantener, foco en guías 2026).
Viernes 19 (Riesgo Binario): Banco de Japón (BOJ). El consenso espera subida de tipos al 0.75%. Si se confirma, inyectará volatilidad en los carry trades globales y el par USD/JPY.
Resultados Corporativos: Niveles Críticos (Semana del 15/12)
Cuatro nombres definirán la acción del precio en semiconductores, consumo y vivienda.
Micron Technology ($MU) – Miércoles (Cierre)
La Tesis: Uno de los semis con mayor crecimiento. Tras cuatro trimestres de castigo, el último reporte mostró un cambio de sentimiento positivo (drift alcista).
Nivel Técnico: Cotiza cerca de máximos históricos ($242.10). Una ruptura aquí confirmaría la fortaleza del ciclo de memoria e IA.
Nike ($NKE) – Jueves (Cierre)
La Situación: Intenta formar suelo tras una tendencia bajista brutal. El mercado busca confirmación de que la presentación de beneficios junio marcó el mínimo.
Nivel Clave ($68.50): Es el precio medio ponderado por volumen (AVWAP) desde agosto. Un cierre por encima validaría el cambio de tendencia.
Carnival Corp ($CCL) – Viernes (Apertura)
El Giro: Encadena dos trimestres de reacción positiva. Si rompe la resistencia de $31.50 (pico de 2021), la estructura cambia de lateral a alcista de largo plazo.
D. Lennar ($LEN) – Martes (Cierre)
El Riesgo: Lleva 9 trimestres consecutivos cayendo tras resultados. Perder el soporte de $103 confirmaría un patrón de distribución bajista.
5. Gestión de Riesgo: Flujos vs. Estacionalidad
Asimetría Negativa: Los modelos sistemáticos (CTAs, Risk Parity) y los gestores de fondos están muy comprados. En un mercado alcista tienen poco espacio para comprar más (+$10bn), pero ante una caída fuerte, los modelos sugieren ventas masivas (-$115bn), creando fragilidad.
Sentimiento: El indicador Risk-Love de BofA ha vuelto a zona de "euforia límite" (percentil 89).
El Soporte (Suelo):
Recompras: Las autorizaciones están en récord ($1.3T). Estamos en plena ventana abierta, actuando como una "put" corporativa.
Estacionalidad: Entramos en la segunda quincena de diciembre. Desde 1929, este periodo es positivo el 71.8% de las veces, con volatilidad inusualmente baja.
Conclusión
Para cerrar, mi lectura de mercados: aunque están empezando a acumularse varias señales de alarma (flujos saturados y deuda de margen al alza, valoraciones… ), todavía considero que el mercado tiene combustible para un impulso adicional antes de que veamos una fase correctiva significativa.
La estructura actual apoya esta tesis por varios motivos:
Estacionalidad a favor: Como muestra el siguiente gráfico, acabamos de atravesar la volatilidad típica de la primera mitad de diciembre. Históricamente, la segunda mitad del mes es netamente positiva, favoreciendo un rally de fin de año hacia nuevos máximos.
Euforia en desarrollo, no terminal: El aumento rápido del margen de deuda y la preparación de una ola histórica de salidas a bolsa para 2026 (SpaceX, OpenAI, Anthropic, Stripe...) son señales clásicas de un clímax especulativo. Sin embargo, este tipo de euforia suele preceder al techo, no coincidir exactamente con él. El mercado tiene espacio para ponerse "climático" antes de romperse.
En EEUU, políticas monetarias más acomodativas con inyección de liquidez. Siempre que la FED ha recortado tipos de interés estanco cerca de máximos históricos, la rentabilidad del índice a 12 meses ha sido positiva.
Grafico curiosos. Se habla mucho de la concentración que tienen las primeras compañías en los índices americanos, os dejo las del resto de países:
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
Renuncia de responsabilidad
La información y las opiniones presentadas en este artículo y en nuestros boletines tienen un propósito exclusivamente educativo y no deben interpretarse como asesoramiento de inversión.
El equipo de AlfaBeta no asume ninguna responsabilidad por el uso indebido que pueda hacerse de dichos contenidos. Antes de invertir en una cuenta real, ya sea personal o profesional, resulta imprescindible contar con la formación adecuada o recurrir a un profesional cualificado que pueda asesorar de manera correcta.