Buenos días,
Nadar en La Galea cuando viene tormenta
Este fin de semana se celebró el campeonato de olas gigantes en La Galea. Un espectáculo brutal.
Surfers lanzándose contra paredes de agua de 7 metros… sabiendo que un error no te cuesta puntos, te cuesta la respiración.
Yo suelo nadar por esa misma zona. Y cuando el mar está plano, todo parece sencillo. Pero cuando baja la presión, sube la marea, y sabes que hay borrasca en camino… cada brazada se vuelve táctica.
Así están hoy los mercados.
La Fed, la corriente que no ves… pero sientes
El 87% del mercado da por hecho que Powell recortará tipos esta noche. Es como el parte meteorológico que anuncia viento sur. Todos lo esperan. Pero los que nadamos sabemos que lo peligroso no es la ola que ves. Es la corriente que arrastra por debajo.
Y esa corriente se llama dot plot.
Porque el recorte de hoy es el titular. Pero el mercado no se moverá por eso. Se moverá por lo que diga la Fed sobre 2026: cuántos recortes, con qué ritmo, con qué tono.
Un Powell hawkish hoy (aunque recorte) es como una ola que rompe justo cuando estás girando para respirar.
La renta fija empieza a notarlo
En octubre, el diferencial entre el tipo a 3 meses y el futuro a 12 meses era de 70 pbs. Hoy está en solo 29. El mar se ha calmado demasiado. Quizás demasiado pronto.
¿Nos hemos confiado?
El mercado parece haber interiorizado una Fed blanda. Pero la renta fija aún duda. Como un nadador que siente que algo no cuadra en la textura del agua. ¿Por qué está tan fría si el sol aprieta?
Small caps a favor del viento… ¿o demasiado alejadas de la orilla?
Mientras tanto, las small caps y los activos más sensibles a los tipos están subiendo con fuerza. Como si ya no hubiera corrientes traicioneras. Pero los bonos no se lo creen. Y cuando los activos no reman en la misma dirección… suele venir la resaca.
Y entre las olas, algunas rocas: JPM, Bitcoin, Oracle
Ayer JP Morgan se tragó una buena serie de espuma (-3,85%). ¿El motivo? Costes inesperados para 2026. Mala combinación en un mar que se suponía tranquilo.
En cripto, Standard Chartered lanzó otro aviso: revisan Bitcoin a la baja (de 200.000 a 100.000 USD para 2025), y retrasan su objetivo de largo plazo. Lo que antes era una ola perfecta, ahora se ve como un swell que tardará años en llegar. Aun asi, son optimistas y estiman que BTC alcanzara los 500.000$ para el 2030.
Oracle publica resultados hoy (ayer reduje mi exposición, a la espera de resultados, muchas veces es una loteria) , con el foco en CapEx y nube para IA. Nvidia resiste, pero sus chips H200 viajan a China bajo condiciones estrictas. Todo se mueve… pero nada se define del todo.
El mar está plano… pero no está en calma
Técnicamente, el S&P 500 sigue a flote, cerca de máximos, y con un cierre plano ayer. Pero cuando miras bajo la superficie, la amplitud del mercado lanza señales mixtas. El porcentaje de acciones por encima de sus medias móviles de 20, 50 y 100 días ronda apenas el 50%. No es debilidad… pero tampoco fortaleza clara.
Es como nadar en aguas aparentemente tranquilas, y notar que bajo ti hay remolinos en sentidos opuestos. No te tumban, pero exigen atención. La corriente no es uniforme. Algunos sectores flotan, otros luchan por no hundirse.
¿La pregunta?
¿Estás nadando con corriente… o ya demasiado lejos de la costa?
Hoy a las 20:00 CET sabremos si la Fed actúa como un salvavidas… o como una corriente que te atrapa y no te deja salir.
Maña comentamos posible implicaciones mara el mercado y como puede afectar a las distintas clases de activos (están muy relacionados).
Por ejemplo, una FED mas hawkish (agresiva/dura), podría fortalecer al dólar, penalizar a la renta fija, emergentes...
Y un detalle que pocos miran, pero los veteranos no ignoran: ayer la plata tocó nuevos máximos. Cuando los metales preciosos suben en silencio, suele ser porque alguien, en algún lado, ya ha olido el cambio.
Como cuando las gaviotas vuelan bajo en La Galea. No necesitas mirar el parte… sabes que algo se acerca.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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