Buenos días.
La foto del cierre de ayer engaña. El S&P 500 sumó otro máximo histórico en 7.413 puntos, el decimosexto del año. Pero por debajo del titular, más del 55% de las compañías del índice cerraron en negativo. Tiran los semiconductores y la inteligencia artificial. El resto pierde fuelle.
Hoy a las 14:30 (hora de España) se publica el IPC de abril en Estados Unidos. Es el primer dato de inflación que recoge el impacto del cierre del Estrecho de Ormuz sobre la gasolina, que subió un 11,6% en abril. El consenso espera +0,3% mensual en la inflación subyacente (+2,7% interanual). Si sale en línea, sesión tranquila. Si sale caliente, los bonos lo notan primero y las bolsas detrás.
Qué pasó ayer
El motor sigue siendo el mismo: semiconductores. El índice SOX subió +2,6% y acumula un +70% desde el suelo de marzo. Lumentum disparó un +16,5% por su entrada en el Nasdaq 100, Coherent +13,3% y Qualcomm +8,4%, los dos últimos por estar invitados al viaje de Trump a China esta semana.
El reverso está en el consumo. El sector retail tuvo su peor día desde 2022. Las cadenas de bajo coste (Dollar General, Dollar Tree, Five Below, Target) fueron las más castigadas. Los motivos se acumulan: gasolina cara, ansiedad post-resultados de McDonald's y Shake Shack la semana pasada, y dudas sobre el consumidor de renta baja. Comunicación también cayó con fuerza: Alphabet -2,6%, Netflix -2,3% (demanda en Texas), The Trade Desk -6,8% (rebaja de HSBC).
El VIX subió a 18,4, su máximo del mes. No es alarmante, pero llama la atención que suba a la vez que las bolsas hacen máximos. Indica que algunos inversores están comprando coberturas antes del IPC y del viaje de Trump a China.
Bonos, dólar y materias primas
La renta fija americana sigue tensa. El bono a 10 años en 4,41%, el 2 años en 3,95%. Goldman ha retrasado sus expectativas de bajadas de tipos: ya no las espera hasta diciembre de 2026 y marzo de 2027. La razón es la persistencia de la inflación: el efecto del petróleo va a mantener el deflactor del consumo más cerca del 3% que del 2% durante todo el año.
En materias primas, el petróleo cerró en 98,3$ y JPMorgan acaba de revisar al alza su escenario: ahora espera que el crudo se mantenga en los 100$ bajos el resto del año, con una media de 97$ para 2026. Reabrir el Estrecho de Ormuz, que da por probable el 1 de junio, no va a normalizar los precios de un día para otro. La fase actual la describen como crisis de refino y producto más que como un pico de crudo clásico. El oro en 4.735$, la plata +7,3% en una sesión, cobre en máximos históricos.
Calendario de hoy
08:00 Alemania, IPC de abril.
11:00 Eurozona, encuesta ZEW.
14:30 Estados Unidos, IPC de abril (el dato del día).
El viernes 14 y sábado 15 hay cumbre Trump-Xi en China. La agenda incluye Iran, comercio, nuclear e inteligencia artificial. Es el otro foco de la semana.
Cómo lo leemos
Las bolsas siguen apoyadas por beneficios récord y por el ciclo de inversión en inteligencia artificial. La temporada de resultados ha cerrado con un 84% de compañías superando expectativas y un crecimiento de beneficios del +18% interanual. No hay grietas en los fundamentales.
Sí hay tres señales que conviene vigilar:
La amplitud del mercado se ha estrechado. Cuando el índice sube pero la mayoría de valores baja, los rallies tienden a resolverse mal a medio plazo (no a corto).
El petróleo se queda alto. Eso presiona la inflación y aleja las bajadas de tipos.
El consumo discrecional empieza a romper. Es la señal más temprana de que el shock energético se está trasladando al bolsillo del consumidor.
Mientras tanto, mantenemos la exposición a tecnología (con la cautela razonable después de un +70% en semis en seis semanas), incorporamos algo más de metales preciosos como diversificador, y dejamos energía en cartera como cobertura natural ante un Ormuz prolongado. Si el IPC de hoy sale por encima de +0,4% en la parte subyacente, replantearemos. Si sale en línea, seguimos.
Cualquier duda, aquí estoy.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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