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Asunto: Alto al fuego temporal, colapso del crudo e inflexión tecnológica en foco

Buenos días.

Hay jornadas en las que el mercado parece simplemente moverse.

Y hay otras en las que parece contener la respiración.

La de ayer fue una de esas. Una sesión incómoda, nerviosa, densa. Como cuando sabes que algo importante puede pasar, pero nadie se atreve a decir en voz alta cuánto puede cambiarlo todo. Durante el horario regular, Wall Street operó con el freno de mano puesto, atrapado bajo la sombra de un ultimátum geopolítico con hora exacta: las 20:00 de Nueva York.

Todo giraba alrededor de una posibilidad extrema: la destrucción de infraestructuras en Irán.

Los índices se movían, sí. Pero no avanzaban con convicción. El mercado parecía una olla a presión sellada, aguantando titulares cruzados, rumores y una tensión que se filtraba en cada rincón del sistema. Y entonces, fuera de hora, llegó el giro. Un alto al fuego temporal de dos semanas, mediado por Pakistán, obligó a rehacer el precio de los activos a toda velocidad.

Lo que durante el día había sido cautela…

Por la noche se convirtió en un reajuste violento.

Qué pasó ayer

La sesión regular estadounidense estuvo dominada por una prudencia casi quirúrgica. Nadie quería comprometerse demasiado en una dirección con un riesgo de cola tan grande sobre la mesa. El resultado fue un mercado en tensión, atrapado entre la amenaza de una escalada histórica y la esperanza, cada vez más frágil, de una salida diplomática.

Índices principales con cifras y sesgo

El S&P 500 cerró con una subida marginal del +0,08%, en 6.616,85 puntos. El Nasdaq Composite avanzó un tímido +0,10%, hasta 22.017,85 puntos, sostenido en gran parte por el rebote del índice de semiconductores SOXX, que subió un +1,1% y acumula ya un +11% en apenas cuatro sesiones. El Russell 2000 añadió un +0,17%, hasta 2.544,95 puntos. El Dow Jones, en cambio, cedió un -0,18% y terminó en 46.584,46 puntos.

Sectores y factores destacados

La rotación sectorial tuvo un tono defensivo, aunque con anomalías reveladoras. Seis de los once sectores del S&P 500 lograron cerrar en positivo, el nivel más bajo de participación alcista desde el 27 de marzo.

Energía lidero la subida con un +0,78%, sostenida por un WTI que durante la sesión regular llegó a cotizar por encima de 114 dólares. Tecnología de la Información avanzó un +0,48%, con apoyo del rally en semiconductores. Utilities y Salud también ganaron terreno, recogiendo flujo defensivo.

Hasta aquí, todo encaja.

Lo que descoloca es el comportamiento del Consumo Básico.

Ese sector, que normalmente actúa como refugio cuando el mercado entra en modo supervivencia, fue el más castigado del día con una caída del -1,69%. Es una anomalía que merece atención. Cuando incluso lo defensivo deja de comportarse como refugio, el mensaje suele ser el mismo: el mercado no está tranquilo, está desorientado.

Volatilidad y crédito

El VIX cerró prácticamente estable, pero en un nivel estructuralmente incómodo: 25,8 puntos.

Y eso importa.

Porque un VIX en la mitad de los 20 no es una simple anécdota estadística. Es una señal de que el mercado sigue pagando caro por protegerse. Históricamente, ese rango suele estar asociado a retornos futuros poco atractivos para el S&P 500. Traducido al lenguaje cotidiano: el mercado no ve una autopista despejada por delante, sino curvas peligrosas aunque hoy no haya accidente.

Pero la verdadera alarma estaba en la estructura interna de la volatilidad.

Se produjo un patrón muy poco amable: volatilidad al alza mientras el precio también subía. Es como ver a alguien sonriendo mientras aprieta los dientes. El S&P avanzaba moderadamente, pero las mesas institucionales seguían pagando primas elevadas por coberturas porque el estrés geopolítico seguía vivo bajo la superficie.

El VVIX cerró en 117,3, por encima del umbral de 100 que muchos estrategas consideran una señal clara de estrés sistémico alto. Y el VIX a un día se disparó a 31,9, su cierre no-viernes más alto desde abril, descontando un movimiento cercano al 2% para hoy.

El mercado estaba diciendo algo muy simple:

“No estoy en pánico… pero tampoco me fío de nada.”

Bonos y divisas

Cuando el ruido se vuelve existencial, hay un lugar al que el dinero suele correr casi por instinto: la deuda soberana estadounidense.

Y ayer volvió a quedar claro.

Movimientos en TIR por tramos y curva de tipos

Durante la sesión regular, la curva vivió un movimiento de compresión liderado por el extremo largo. La rentabilidad del Treasury a 10 años cayó 13 puntos básicos hasta el 4,30%, su nivel más bajo en casi tres semanas. Tras conocerse el alto al fuego, bajó un poco más, hasta el 4,29%, y en estos momentos se situa sobre al 4,25%. 

En la parte corta, el bono a 2 años también cedió terreno, acercándose al 3,80% durante la sesión y al 3,76% en el after-hours.

Deberemos de ver una recuperación importante en los fondos de renta fija. 

Pero aquí hay una lectura clave.

Aunque el dos años cayó, sigue manteniendo un diferencial positivo de 18 puntos básicos sobre la tasa efectiva de los fondos federales. Eso significa que el mercado no está comprando una secuencia inminente de recortes de la Fed. Está buscando refugio, no celebrando una política monetaria más blanda a la vuelta de la esquina.

La Subasta a 3 Años: Un Termómetro de Confianza Global

En medio de toda esa tensión, la subasta de 58.000 millones de dólares en notas a 3 años funcionó como un termómetro perfecto del apetito global por seguridad.

Y el mensaje fue rotundo.

La demanda fue excelente. El ratio bid-to-cover subió a 2,68, el mejor nivel desde noviembre de 2023 y por encima de la media reciente. 

Cuando el capital global responde así, está diciendo algo profundo: en momentos de miedo real, el Tesoro estadounidense sigue siendo la mesa más sólida del casino.

Dólar/Euro y cruces relevantes

El dólar, sin embargo, mostró signos de fatiga.

El DXY rompió a la baja su media móvil de 20 días y también la directriz alcista que sostenía desde enero. Tras conocerse el alto al fuego, aceleró la corrección y cayó un -0,59% hasta 103,45 puntos.

La lógica es clara. Si se reduce el miedo a una conflagración total, también disminuye la necesidad urgente de refugiarse en dólares como si fueran efectivo de supervivencia. El alivio geopolítico reabre, aunque sea tímidamente, la puerta al apetito por riesgo global.

Materias primas y cripto

Aquí fue donde el mercado dejó de susurrar y empezó a gritar.

Petróleo: El Shock de Oferta y el Alto al Fuego

Durante la sesión regular, el WTI superó los 114 dólares por barril. El mercado estaba poniendo precio a un escenario extremo: destrucción de infraestructuras clave, ataques cruzados, riesgo de colapso logístico y daño duradero sobre la oferta energética.

Pero por la noche llegó el volantazo.

Tras el anuncio del acuerdo mediado por Pakistán a las 22:45, el crudo WTI se desplomó un -16% hasta 92,87 dólares. Una caída vertical, violenta, casi sin transición. La prima por escalada militar total desapareció en cuestión de minutos.

Y sin embargo, conviene no confundir alivio con solución.

Porque bajo ese derrumbe del precio sigue existiendo un daño estructural enorme.  75 instalaciones energéticas del Golfo han sido atacadas y más de un tercio están muy dañadas. La región produce hoy poco más de la mitad de lo que producía antes del conflicto. Las exportaciones de gas natural permanecen paralizadas. Irak se enfrenta a un golpe devastador tras perder dos tercios de sus ingresos petroleros.

Incluso si el Estrecho de Ormuz vuelve a operar, la propuesta iraní de imponer un peaje de 2 millones de dólares por embarcación introduce una nueva realidad: el coste logístico de la energía ya no volvería intacto a la antigua normalidad.

Es decir: el mercado ha descontado menos guerra inmediata.

No ha descontado menos cicatriz.

Oro y Cobre

El cobre cedió terreno durante la sesión diurna, aunque algunos indicadores sugerían cierre de cortos más que convicción bajista. El oro, por su parte, se mantuvo inicialmente plano, algo extraño dado el contexto.

Pero en cuanto se anunció la paz temporal, el metal hizo algo que desconcertó a muchos: subió con fuerza.

Los futuros del oro repuntaron un +2,22% en el nocturno hasta 4.810,80 dólares la onza. ¿Cómo puede subir un refugio justo cuando llega un alivio geopolítico?

Porque el mercado no estaba reaccionando solo al fin provisional de la escalada.

Estaba reaccionando al precio de la reconstrucción.

Más gasto público, más necesidad de financiación, más presión sobre las monedas fiduciarias, más deterioro potencial del poder adquisitivo. El oro no celebró la paz. Empezó a poner precio a lo que costará pagarla.

Bitcoin y el Ecosistema Cripto

Bitcoin repitió casi el mismo patrón.

Tras una sesión americana más bien apagada y lateral, explotó al alza con el anuncio del alto al fuego. Subió un +4,57%, sumando 3.164 dólares y superando el nivel clave de 72.474 dólares.

La lectura es cada vez más interesante: los criptoactivos están comportándose menos como simple activo especulativo y más como una apuesta a la liquidez futura. Si el mundo entra en una fase de reconstrucción masiva, expansión fiscal y necesidad de absorber shocks con dinero abundante, Bitcoin quiere estar en esa conversación.

Resultados y micro

Mientras la macro marca el clima, son las compañías las que nos cuentan por dónde circula de verdad el dinero.

Compañías clave, guías y reacción

En salud, el movimiento fue explosivo. UnitedHealth subió un +9,37%, Humana un +7,94% y CVS Health un +7,0% después de que el Gobierno estadounidense mejorara el incremento de pagos a los planes privados Medicare Advantage para 2027 hasta el +2,48%.

Lo que hace unas semanas era un riesgo regulatorio que podía aplastar márgenes, de repente se convirtió en alivio. Y el mercado reaccionó como reacciona siempre cuando desaparece una amenaza grande: comprando sin mirar demasiado atrás.

En tecnología, Alphabet y Broadcom reforzaron la tesis de que la infraestructura de IA sigue siendo uno de los grandes centros de poder del mercado. La alianza entre ambas para desarrollar TPUs personalizadas, junto con el crecimiento meteórico de Anthropic, envía un mensaje claro: en la fiebre del oro de la inteligencia artificial, quien vende la infraestructura sigue quedándose con una parte desproporcionada del beneficio.

Universal Music Group subió un 13% tras la oferta de Pershing Square, apoyada en la idea de que cambiar su centro de cotización hacia Estados Unidos podría desbloquear valor. Apple, en cambio, cayó un 4% tras dudas sobre el desarrollo de su iPhone plegable. Cuando cotizas con múltiplos exigentes, el mercado no te perdona tropiezos. Y menos si afectan a la narrativa de producto.

Intel, por su parte, sorprendió al sumarse al desarrollo de chips para Tesla, SpaceX y xAI. Es un movimiento con valor simbólico: una compañía que lleva tiempo luchando por recuperar relevancia intenta volver a sentarse en la mesa donde se está diseñando el futuro.

Flujos y la macroeconomía de la IA

Aquí hay dos historias potentes.

La primera es puramente estacional. Varias casas de analisis  detectan que al inicio de abril el flujo minorista ha sido flojo. No porque el apetito haya muerto, sino porque muchos inversores están reteniendo liquidez para cumplir con Hacienda. Pero la historia no termina ahí.

Después del Tax Day del 15 de abril, los reembolsos fiscales suelen volver al mercado con fuerza. Y este año podrían hacerlo con aún más intensidad, dado el aumento del 10% en la liquidez disponible. Históricamente, ese dinero ha tendido a impulsar al S&P 500 en la segunda mitad del mes, con especial tracción en Russell 2000 y Nasdaq.

La segunda historia es más profunda.

Goldman Sachs pone números a algo que ya se intuía: la IA generativa no está actuando solo como una herramienta, sino como una nueva palanca económica. Las empresas orientadas al “aumento IA”, es decir, a potenciar al trabajador, muestran repuntes de contratación y expansión. Las que se apoyan en la “sustitución IA” están viendo caídas más acusadas en nóminas y mayor desempleo ocupacional.

La diferencia es brutal.

No se trata solo de usar IA. Se trata de cómo la usas.

Dar un tractor a un buen agricultor no es lo mismo que intentar prescindir del agricultor.

Ese cambio está reordenando sectores enteros y ayuda a explicar por qué el ratio PEG del sector tecnológico ha caído a niveles comparables a los años posteriores al estallido de las puntocom. El mercado sigue descontando mucho escepticismo, incluso en compañías con flujos de caja enormes.

Ahí puede haber una oportunidad.

Y también una trampa.

Lectura técnica

Cuando todo se mueve tan deprisa, el análisis técnico sirve menos para adivinar y más para identificar dónde están las puertas.

S&P 500 (Tendencia y Niveles)

El índice encadena ya cinco días de avances marginales, pero el nivel verdaderamente importante sigue siendo la media móvil de 200 días. Mientras no supere esa barrera con claridad, el mercado seguirá pareciendo más una recuperación tentativa que una tendencia fuerte y sostenible.

Nasdaq Composite

La estructura del Nasdaq se parece mucho a la del S&P 500. Consolida. Aguanta. Respira. Pero aún no rompe de forma contundente las referencias que abrirían la puerta a un nuevo tramo de subida limpio.

Russell 2000 (RUT)

Este es el gráfico más interesante del grupo.

El Russell 2000 presenta la estructura más sana, más limpia y con mejor proyección alcista. Se acerca a su media móvil de 100 días con indicadores que acompañan y con una lectura técnica bastante más constructiva que la de los grandes índices.

En un mercado donde la narrativa puede cambiar rápido, tener el gráfico más limpio no es un detalle menor.

Es una ventaja.

Además, si la desescalada en Irán se consolida y la volatilidad sigue cayendo, los modelos cuantitativos apuntan a que los algoritmos de control de volatilidad podrían disponer de hasta 20.000 millones de dólares para inyectar sistemáticamente en renta variable estadounidense.

A veces la bolsa no sube porque la gente se enamora del relato.

Sube porque una máquina recibe permiso para comprar.

Conclusiones 

El mercado despierta hoy en un estado distinto al de ayer por la mañana.

Ha pasado de cotizar una destrucción total a empezar a cotizar una paz temporal. Pero sería ingenuo pensar que eso equivale a normalidad. Lo que tenemos delante no es calma. Es una pausa frágil, con daños ya hechos y con muchas consecuencias aún sin precio completo.

Vigilar el falso confort del crudo

La caída del 16% en el WTI refleja alivio inmediato, no reparación estructural. El daño sobre instalaciones energéticas del Golfo sigue siendo masivo y duradero. Por eso, mantener el foco en firmas de ingeniería y servicios petrolíferos tiene lógica: serán piezas clave en la reconstrucción. También las energéticas estadounidenses salen reforzadas ante la pérdida de cuota del Golfo.

Estacionalidad de abril

La segunda mitad de abril puede traer un flujo adicional poderoso gracias a los reembolsos fiscales. Si ese dinero vuelve al mercado y coincide con caída de volatilidad, Russell 2000 y tecnología pueden capturar buena parte del impulso. El Russell destaca especialmente por la combinación de estacionalidad favorable, técnico sólido y potencial apoyo de compras sistemáticas.

Rotación por valoraciones en tecnología

La debilidad anómala del consumo básico y la depresión de valoraciones en los gigantes tecnológicos y el software ligado al aumento IA sugieren una rotación interesante. Pasar de sectores defensivos que empiezan a mostrar agotamiento hacia negocios con narrativa estructural, caja y exposición a productividad puede convertirse en el eje central de la cartera.

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial