Buenos días,
El lunes fue de los que se recuerdan. Durante unas horas, el petróleo coqueteó por encima de los 100 dólares y volvió a poner sobre la mesa ese miedo tan viejo como eficaz: que la energía lo envenene todo. Costes. Inflación. Tipos. Márgenes. Consumo. Y, con ello, la sensación de que cualquier cartera puede torcerse en cuestión de minutos.
Pero luego llegó el giro.
Primero, con titulares que apuntaban a posible alivio en la oferta energética. Después, con un cambio de tono político que pasó de la escalada a la desescalada. El G-7 dijo estar preparado para actuar sobre reservas estratégicas si fuese necesario. Y más tarde llegaron declaraciones de Trump señalando que la guerra estaba “muy avanzada” hacia su final.
Y el mercado hizo lo que mejor sabe hacer cuando detecta una rendija: correr hacia el otro lado con violencia.
Desde los mínimos del premarket hasta el cierre, el rebote superó el 3%. El S&P 500 terminó subiendo un 0,8%, el Nasdaq 100 un 1,3%, el Russell 2000 un 1,1% y el SOXX, el índice de semiconductores, un 3,9%.
La tecnología volvió a hacer de héroe.
Hay un dato técnico relevante en el petróleo que os quiero señalar ya en la apertura. El WTI cerró el lunes en 85,08$, por debajo del mínimo de la sesión anterior. Esto es la primera de las tres señales que monitorizo para identificar un techo del crudo en tiempo real. La secuencia completa que en todos los precedentes históricos ha confirmado el techo es: (1) cierre por debajo del mínimo del día anterior, (2) pérdida de la media de 10 días, y (3) cruce bajista de las medias de 10 y 20 días (sell cross). La primera ya está. Las otras dos, todavía no. Hasta que no las tengamos, la postura es de espera, pero es importante tenerlo en el radar.
Hoy martes la agenda macro es ligera. El dato de la semana es el IPC de febrero mañana miércoles a las 14:30, y ese sí puede mover el tablero de forma significativa.
Qué pasó ayer
La historia del lunes tiene un arco claro: de la capitulación a la euforia en seis horas. El S&P 500 cerró en 6.795,99 (+0,83%), el Nasdaq Composite en 22.695,95 (+1,38%), el Nasdaq 100 en 24.967,25 (+1,32%) encontrando soporte exactamente en su media móvil de 200 sesiones, y el Russell 2000 llegó a caer un -2,5% en la apertura para cerrar con un +1,09%. El Dow se quedó rezagado, con solo un +0,50%, lastrado por energía y financieros, los únicos dos sectores que cerraron en rojo.
En los mercados internacionales, el alivio fue amplio. Asia ex-Japón subió un +1,89%, Latinoamérica un +1,75%, los emergentes en conjunto un +1,21%. La Eurozona avanzó un +0,88% y Europa un +0,46%, menos que el resto, lo que refleja su mayor exposición directa a los precios energéticos. La amplitud geográfica del rebote habla de un alivio genuino, no de un movimiento concentrado en un solo mercado.
En factores, el cuadro de estilo es muy claro: Large Growth +1,60%, Mid Growth +1,88%, Mid Momentum +1,85%. En el otro extremo, Large Value +0,12% y la baja volatilidad (Low Vol) como el único factor en rojo de la sesión, con el -0,28%. El mercado premió el riesgo con contundencia, pero solo en el segmento growth. Es mecánica de mercado: los cortos estaban concentrados en tech y growth, y cuando hay que cubrir, se compra lo que más había caído.
Donde hay que poner el foco es en la amplitud. A pesar del verde generalizado, en la NYSE solo avanzó el 43,27% de los valores frente a un 54,71% que cayó. El Nasdaq 100 es la excepción: un 66% de sus componentes avanzando, coherente con que el rebote fue liderado por las grandes tecnológicas. En el S&P 500 la cosa está casi emapatada: 50,60% avanzando frente a 49,40% bajando.
Por sectores, Tecnología lideró con +1,80%, con los semiconductores protagonizando el rebote más agresivo (SOXX +3,9%). Salud siguió con +1,02%, donde destacó Vertex Pharmaceuticals (VRTX) con un +7,5% tras publicar resultados positivos de Fase 3. En el lado contrario, Energía -0,44% y Financieros -0,47%. Que energía cierre en rojo el día en que el crudo hace un rally del +4% desde el viernes dice mucho del miedo que había acumulado en ese sector.
El VIX cerró en 25,48 (-13,60%) tras haber tocado zona de 35 en la apertura. Un aplastamiento de volatilidad violento, pero el nivel de cierre sigue siendo elevado: por encima de 25 no estamos en modo de complacencia. Además, el VVIX se quedó en 122,6, con el mercado de opciones todavía en modo estrés. El diferencial entre el VIX implícito y la volatilidad realizada a un mes se sitúa en el percentil 99 en 30 años. O el VIX está muy caro por pánico excesivo, o la volatilidad realizada está a punto de subir. Históricamente estos extremos coinciden con el final de los ajustes, pero hay que manejarlo con respeto.
Bonos y divisas
La renta fija hizo lo que debía hacer en un día de desinflación geopolítica. Las TIRes cayeron en toda la curva: 10 años en 4,10% (-3 pb), 2 años en 3,55% (-1 pb), 30 años en 4,72% (-5 pb). El mayor alivio se concentró en el tramo largo, coherente con una rebaja de la prima de riesgo geopolítica más que con un cambio en las expectativas de tipos.
La conexión con la renta variable es directa: si el IPC de mañana sale en línea o frío, el tramo largo puede dar otra vuelta de tuerca a la baja y eso sostiene los múltiplos del growth. Si sale caliente, el rebote del lunes se complica: la Fed quedaría atrapada entre el riesgo inflacionista del crudo y la debilidad latente del ciclo.
El dólar cedió un -0,29% (DXY en 98,60), consistente con el apetito por el riesgo global. La debilidad del dólar fue viento de cola para emergentes, oro y metales industriales, y explica en parte el buen comportamiento de los mercados internacionales en la sesión.
Materias primas y cripto
El petróleo es el protagonista absoluto. El WTI cerró en 85,08$ , pero eso no cuenta la historia completa: llegó a cotizar por encima de 110$ durante la noche y tocó intradía cerca de los 118$ antes del giro trumpiano. El colapso posterior fue de unos -15% en menos de 18 horas. Como señalaba en la apertura, el cierre en 85,08$ es relevante porque quedó por debajo del mínimo de la sesión del viernes, lo que activa la primera señal técnica de techo. Ahora a vigilar la media de 10 días y el sell cross.
El gas natural cayó un -3,87% hasta 3,06$, aunque el gas natural europeo sigue elevado (+445 pb). La gasolina en EE.UU. acumula +20,2% semanal, niveles récord bajo la administración actual. Esto es lo que se traslada al consumidor de Main Street.
El oro cedió un -0,29% hasta 5.129,35$, coherente con la rebaja de tensión. La plata subió un +3,22% hasta 87,04$, señal que puede combinar demanda de refugio con componente industrial. El cobre avanzó un +0,99% hasta 5,85$, manteniéndose como proxy positivo de actividad global.
En cripto, el Bitcoin repuntó un +3,74% hasta 70.834,99$ y el Ethereum subió un +2,92% hasta 2.058,96$. Bitcoin recuperó el nivel de 70.000$, psicológicamente relevante. Hay que ver si aguanta con volumen o si es un rebote técnico.
Macro y bancos centrales
No hubo grandes datos macro el lunes, con la geopolítica tomando el mando. Lo que sí merece atención es la encuesta de consumidores de la Fed de Nueva York de febrero. La inflación esperada a 1 año se sitúa en 3,0%, por debajo del pico de 3,6% de abril, pero las expectativas a 3 y 5 años siguen en 3,0%, por encima del promedio prepandemia. Que el consumidor espere inflación sostenida no ayuda a la Fed.
En el mercado laboral, la probabilidad de renunciar voluntariamente cayó al 15,9%, mínimo histórico en la serie. Los trabajadores se agarran a sus empleos ante la incertidumbre. La probabilidad de perder el empleo bajó al 13,8%: las empresas aún no han abierto el grifo de los despidos masivos. El porcentaje que espera incumplir pagos cae al 11,6%, mínimo desde febrero de 2024. El consumidor aguanta, pero el dinamismo del mercado laboral se erosiona.
El evento de la semana es el IPC de febrero mañana miércoles 11 de marzo a las 14:30. Un dato frío daría continuidad al rebote y descomprimiría aún más el tramo largo de la curva. Uno caliente reabriría el debate sobre si la Fed tiene margen para recortar con el crudo donde está. [dato pendiente: confirmar agenda macro completa del martes 10]
Resultados y micro
Vertex Pharmaceuticals (VRTX) fue la compañía del día en salud: +7,5% tras publicar resultados positivos de Fase 3. El tipo de catalizador que funciona con independencia de lo que haga el mercado general.
La cita que tiene el mercado en el punto de mira es Oracle (ORCL), que reporta sus resultados esta tarde. La compañía ha caído un 53% desde septiembre y el mercado espera ver si logra superar el umbral psicológico del 20% de crecimiento de ingresos, que validaría la narrativa de Oracle como ganador en infraestructura de IA. JPM mantiene postura neutral con objetivo en 230$ para diciembre de 2026. El margen bruto y el FCF están bajo presión por el despliegue masivo de OCI, así que el titular de ingresos no es el único número a mirar. [dato pendiente: fecha exacta de publicación y consenso actualizado]
Lectura
El S&P 500 cerró en 6.795,99, por encima del nivel de momentum de medio plazo que los CTAs tenían en 6.763. Eso es relevante: si el cierre hubiese sido por debajo, el flujo automático de ventas de esta semana habría sido notablemente mayor.
Lo que no convence es la amplitud. NYSE con más valores bajando que subiendo mientras el índice sube es una señal de que el liderazgo está concentrado. El Nasdaq 100 encontró soporte exactamente en su media de 200 sesiones. Técnicamente, ese es un rebote desde un soporte crítico. La siguiente prueba: si el IPC de mañana acompaña, ese soporte puede convertirse en trampolín. Si decepciona, vuelve a estar bajo amenaza.
Con la gamma de los dealers en terreno negativo, el mercado tiene un componente amplificador activo: los dealers compran cuando el índice sube y venden cuando cae para mantener la neutralidad de sus libros. En el rally del lunes lo vimos con claridad. Este entorno también funciona a la baja con la misma velocidad.
Y en el petróleo, insisto: primera señal técnica activa. Si en las próximas sesiones se pierde la media de 10 días y posteriormente se produce el sell cross entre las medias de 10 y 20 días, tendríamos la secuencia completa que en 1990, 2003 y 2022 confirmó el techo del crudo en tiempo real. Por ahora, postura de espera y seguimiento.
Conclusión
El lunes fue un recordatorio de lo frágil que puede ser la narrativa de mercado cuando la geopolítica manda. En pocas horas pasamos de "el crudo a 120$ va a destrozar la economía global" a "Trump dice que todo está casi resuelto y el crudo cae un 15%". No sabemos si el conflicto en Irán está realmente resuelto o si es otro episodio del TACO trade. Lo que sí sabemos es que la arquitectura técnica del mercado sigue siendo precaria: apalancamiento de hedge funds en máximos históricos, gamma negativa, amplitud débil, y el IPC mañana como próximo catalizador.
El escenario central (55%) es que el IPC sale en línea o frío, el rebote tiene continuidad y el S&P consolida por encima de 6.763 mientras se digiere eñ confilcto en Irán. El escenario alternativo más probable (35%) es que el IPC sale caliente, la Fed queda con las manos más atadas, y el mercado retestea la media de 200 del Nasdaq y los soportes de momentum del S&P. El escenario de cola (10%) es una intensificación del conflicto con el crudo de vuelta hacia 100$.
Lo que vigilar hoy: cualquier declaración sobre Irán, el comportamiento del crudo respecto a su media de 10 días, el resultado de Oracle cuando salga, y el posicionamiento de los futuros antes del IPC. El martes es un día de espera activa.
Que tengáis un buen martes.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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