Buenos días desde Bilbao,
La sesión de ayer confirmó lo que veníamos monitorizando en el panel de control de riesgos: la pieza que faltaba en el rompecabezas alcista ha encajado. Durante noviembre, vimos cómo el crédito High Yield, las acciones High Beta y los fondos Growth lograban revertir las caídas y recuperar tono, mientras Bitcoin se había quedado rezagado como el único activo de riesgo desconectado de la recuperación reciente.
Ayer, esa divergencia se cerró. Con el respaldo de una Fed "amigable" y novedades regulatorias en la SEC, tenemos una señal de apetito por el riesgo sincronizada.
En paralelo, ayer, hablo Trump elevando el tono drásticamente, anunciando "ataques terrestres" contra cárteles en Venezuela y Colombia. Aunque el titular es agresivo, el mercado lo interpreta de momento como un factor de soporte para el precio del crudo (riesgo de suministro) más que como un riesgo sistémico para la bolsa.
Qué pasó ayer: Convergencia de Riesgo
La narrativa ha cambiado de un simple "rebote técnico" a una señal de apetito por el riesgo generalizada, aunque la participación sigue siendo estrecha.
Sincronización: Con la subida de ayer, todos los activos clave que monitorizamos (renta variable growth, crédito especulativo y ahora cripto) han anulado la corrección de noviembre. Esto sugiere una estructura de mercado más robusta para atacar el cierre de año.
Índices: El S&P 500 (+0,25%) y el Nasdaq (+0,84%) siguen firmes, sostenidos por las megacapitalizadas (AAPL, NVDA, MSFT explicaron el 70% de la subida). El Russell 2000 (-0,17%) se tomó un respiro.
Amplitud (El "Pero"): A pesar del tono alcista, la amplitud fue débil. El 57% de los valores del S&P 500 cerraron en rojo, lo que indica que el dinero fluye hacia los líderes, pero aún no se dispersa al resto del mercado.
Esto lo podemos apreciar en el porcentaje de compañías que cotizan por encima de sus medias de 20, 50, 100 y 200 días
Factor "Miedo": El VIX cayó un -3,8% hasta 16,59, confirmando la vuelta a la complacencia institucional tras el susto de semanas previas.
Cripto: El catalizador regulatorio (La clave del día)
El mercado cripto despertó con fuerza, cerrando el gap de rentabilidad con el resto de activos de riesgo gracias a un titular regulatorio clave.
El Disparador (SEC): Paul S. Atkins, presidente de la SEC, declaró ayer que espera lanzar la "exención por innovación" para criptoactivos "en un mes o así". Esta confirmación de que el regulador vuelve a la carga tras el cierre gubernamental fue la gasolina que faltaba.
Reacción: Bitcoin recuperó el nivel de los 91.000$ con una subida superior al 5%, actuando por fin en consonancia con el entorno pro-risk.
Lectura: Al recuperarse BTC, eliminamos la última divergencia bajista relevante en el corto plazo. Necesitamos cierta continuidad del movimiento para validar la tesis.
Macro y Bancos Centrales
El fondo de mercado sigue apoyado por una Fed que, lejos de asustar, parece cómoda con las valoraciones actuales.
Fed: Los comentarios recientes se perciben como dovish (suaves). El mercado asume que el "put" de la Fed sigue vigente y descuenta recortes inminentes.
Bonos: El bono a 10 años (UST) se mantuvo estable en el 4,09%, permitiendo que las valoraciones de las tecnológicas respiren.
Divisas: El dólar (DXY) cedió ligeramente (-0,06%), otro viento de cola para los activos de riesgo globales y materias primas. En este contexto una región que está intentando romper una base de más de 15 años es Latam. Es uno de los motivos por los cuales a la hora de valorar fondos emergentes quiero que tengan presencia en la región.
Resultados y Micro
La "IA" y la "Vieja Economía" dieron buenas noticias ayer:
Marvell (MRVL): +7% en el after-market. Elevó su guía de crecimiento de ingresos por IA al 30% para el año fiscal 2027 (vs. 18% previo). Esto confirma que el gasto en infraestructura tecnológica no se detiene.
Boeing (BA): +10% tras proyectar flujo de caja libre positivo para 2026, una señal de normalización operativa muy bien recibida por el mercado industrial.
Atentos hoy: Dollar Tree (DLTR) y Salesforce (CRM) presentan resultados. DLTR será clave para medir la salud del consumidor de rentas bajas.
Fontanería
Muro de Gamma: Goldman Sachs estima que los dealers están largos de gamma. Esto significa que compran en las bajadas y venden en las subidas para cubrirse, lo que comprime la volatilidad y mantiene al mercado en rangos estrechos salvo shock externo.
Estacionalidad: Diciembre suele ser un mes fuerte (subida media >2%) especialmente cuando el mercado llega a este punto subiendo más de un 10% en el año, como es el caso actual.
Conclusión: Tenemos una señal de "Risk On". La combinación de una Fed amigable, una SEC pro-innovación (Atkins) y la recuperación de los activos más sensibles al riesgo (High Beta + Cripto) ofrece el combustible necesario para que la renta variable intente atacar máximos en el corto plazo. El único riesgo latente es la falta de amplitud, idealmente, queremos ver que el rally se extienda más allá de las "7 Magníficas" en las próximas sesiones. En este contexto estoy monitorizando compañías que han sido muy castigadas, $ASTS, $HIMS, $ORCL...
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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