Apple rescata el sentimiento, VIX en mínimos, festivo en gran parte de Europa y emergentes.

Buenos días,

Cerramos abril como uno de los mejores meses del último lustro. El Nasdaq Composite sumó +15,3% en el mes, el S&P 500 un +10,4% y el Russell 2000 un +12,2%, el mejor mes desde 2020. El Dow cerró +7,1% (mejor abril desde noviembre de 2024). La gran lectura del día llegó tras el cierre con Apple, que reportó récord de ingresos y guió Q2 muy por encima del consenso, subiendo en el after-hours en torno a un +3,4%. Hoy es 1 de mayo, festivo en gran parte de Europa continental, China, México, Brasil e India (Londres abierto), por lo que la liquidez será fina. La referencia macro del día es el ISM manufacturero a las 15:00.

Qué pasó ayer

Los índices estadounidenses cerraron en máximos históricos con un liderazgo más amplio. El S&P 500 sumó +1,0%, el Nasdaq Composite +1,0%, el Russell 2000 +2,2% y el S&P 500 equiponderado +1,5% (su primera subida en ocho sesiones, señal saludable de amplitud). Diez de los once sectores cerraron en verde: lideró Servicios de Comunicación +4,0% impulsado por Alphabet +9,97% tras batir en todos los segmentos con aceleración de la demanda IA, seguido de Industriales +2,8% (Caterpillar +9,96%) y Salud +2,2% (Eli Lilly +9,77%, revisando guía por demanda de obesidad). El único sector en rojo fue Tecnología (-0,6%), lastrado por Microsoft -3,93%, Nvidia -4,64% y Meta -8,55%, esta última castigada por la fuerte revisión al alza del capex 2026.

Los tipos de interes devolvieron casi todo el repunte del miércoles. La TIR del 10A bajó 6 puntos básicos hasta el 4,37% y la del 2A 8 puntos básicos hasta el 3,87%. El DXY pasó de máximo a mínimo de tres semanas en una sola sesión. El VIX cerró en 16,9 (mínimo desde el 2 de febrero), aunque la encuesta AAII es la nota disonante: los bajistas superaron a los alcistas por primera vez en semanas, justo cuando el índice marca récord. En materias primas, WTI cedió desde nuevo máximo desde 2022 pero se mantuvo por encima de 100 USD/barril con el Estrecho de Ormuz aún cerrado, oro rebotó desde mínimo del mes y Bitcoin subió por primera vez en seis sesiones.

Macro de hoy

Calendario más ligero por el festivo del 1 de mayo. En EEUU, PMI manufacturero a las 14:45 (consenso 54,0, anterior 54,0) y el ISM manufacturero a las 15:00 (consenso 53,1, anterior 52,7) son la referencia, junto con las ventas de coches. Acabó el blackout del FOMC: aunque no hay miembros oficialmente programados, no sería extraño escuchar a alguno. En beneficios hoy reportan 13 compañías del S&P 500, con Exxon, Chevron y Linde como nombres principales. Fuera de EEUU, IPC de Tokio en Japón, datos de crédito y precios de vivienda en Reino Unido y exportaciones de Corea del Sur.

El contexto macro de fondo es el siguiente: el PIB Q1 americano salió ligeramente por debajo del consenso pese a fuerte gasto IA, pero los precios subieron lo más desde Q1 2023. El ECI (salarios) salió por encima de lo esperado y las peticiones de paro cayeron al mínimo desde 1969. Mercado laboral en plena forma, lo que complica el discurso de bajadas de la Fed. Sonu Varghese (Carson Group) lo resume bien: la Fed mantiene tipos y podría hacerlo el resto del año, varios miembros se muestran incómodos con la inflación al alza, y Kevin Warsh entrará como nuevo presidente con sesgo dovish pero lo tendrá complicado para construir mayoría en el comité más dividido en décadas.

Visión

Cerramos el mejor mes desde 2020 con un mercado que ha rotado liderazgo: ya no son solo las 7 magnificas, ahora la tracción viene de comunicaciones, industriales y salud. Eso es positivo estructuralmente. Pero hay tres tensiones abiertas: el WTI por encima de 100 (que terminará pesando en márgenes y consumo si persiste), la Fed más dividida en décadas con datos de empleo demasiado fuertes para acelerar bajadas, y la dicotomía AI-awe / AI-poor que va a marcar el comportamiento individual de las megacaps: el mercado celebra a los que monetizan (Alphabet, Apple, Qualcomm) y empieza a mirar con lupa a los que pagan la factura del capex (Meta, Microsoft) o ven competencia donde antes había monopolio (Nvidia).

Hoy es día de transición: festivo en gran parte del mundo, ISM a las 15:00 como referencia, y la apertura digiriendo Apple. Buen momento para nadar en piscina, no en aguas abiertas: ritmo controlado, vigilando que la amplitud (equiponderado vs. market-cap) y el VIX por debajo de 17 sigan dando cobertura. Atentos a Exxon y Chevron hoy con WTI sobre 100. Si Ormuz reabriese, el alivio en crudo sería el detonante para que los cíclicos sigan empujando, si el cierre se prolonga, el peaje energético entrará en escena en las próximas semanas.

Buenos días y buen viernes.

Cerramos abril como uno de los mejores meses del último lustro. El Nasdaq Composite sumó +15,3% en el mes, el S&P 500 un +10,4% y el Russell 2000 un +12,2%, el mejor mes desde 2020. El Dow cerró +7,1%, su mejor abril desde noviembre de 2024.

Hoy la jornada se afronta con menos macro pero con dos focos: las PMIs manufactureros globales y, sobre todo, el ISM manufacturero de EEUU a las 15:00. Es además el 1 de mayo, festivo en gran parte de Europa continental, China, México, Brasil e India (Londres abierto), por lo que la liquidez será más fina de lo habitual. La gran lectura del día llegó anoche con Apple, que reportó tras el cierre y subió en el after-hours: esa subida, sumado a la sesión sólida del jueves, deja al mercado con la misión de validar los nuevos máximos sin que las grietas internas se hagan más visibles.

Qué pasó ayer

Los índices estadounidenses cerraron el jueves en máximos históricos con un liderazgo más amplio de lo habitual. El S&P 500 sumó +1,0%, el Nasdaq Composite +1,0%, el Russell 2000 +2,2% y el índice S&P 500 equiponderado avanzó +1,5%, su primera subida en ocho sesiones. Esa última cifra es la más importante: cuando el equiponderado supera al market-cap, la amplitud está mejorando.

Por sectores, 10 de 11 cerraron en positivo y ocho de ellos por encima del 1%. Lideró Servicios de comunicación con un +4,0%, impulsado por Alphabet (+9,97%) tras unos resultados que batieron en todos los segmentos con aceleración de la demanda IA. Le siguieron Industriales +2,8% (con Caterpillar +9,96%) y Health Care +2,2% (con Eli Lilly +9,77%, revisando guía al alza por demanda de obesidad). El único sector en rojo fue Tecnología (-0,6%), lastrado por Microsoft (-3,93%) y Nvidia (-4,64%). Meta (-8,55%) también pesó, castigada por una guía Q2 en línea y una fuerte revisión al alza del CapEx 2026. Aproximadamente cien valores del S&P 500 subieron más del 3%, la mayor cifra en un par de semanas, en el cado contrario veinte cayeron más del 3%.

El VIX cerró en 16,9, el nivel más bajo desde el 2 de febrero, dentro del rango "normal" histórico que es coherente con movimientos diarios medios del 1,05% en el S&P durante los próximos 30 días. El VVIX (volatilidad de la volatilidad) está en 93,7, todavía en zona moderadamente elevada. Por encima de 100 sería la señal de estrés que sigue Charlie McElligott, así que, de momento sin alarma. El sentimiento de la encuesta AAII es la nota disonante: los alcistas retrocedieron desde un máximo de tres meses y los bajistas los superaron por primera vez en semanas. Récord en el índice, dudas en el inversor minorista.

Bonos y divisas

Los Treasuries devolvieron casi todo el repunte del miércoles. La TIR del 10 años bajó 6 puntos básicos al 4,37%, retrocediendo desde el cierre más alto desde julio. La TIR del 2 años, más sensible al precio de recortes de la Fed, cedió 8 puntos básicos al 3,87%, todavía 24 puntos básicos por encima del Effective Fed Funds, lo que el mercado lee como una sola bajada de tipos pendiente. La TIR del 30 años también se alejó del 5%, regresando al techo de la cuña que rompió el miércoles. Aun así, los cierres mensuales de los tres tramos son los más altos desde 2023, así que el ajuste es de magnitud, no de dirección.

El DXY pasó de un máximo de tres semanas a un mínimo de tres semanas en una sola sesión, con MACD y RSI diarios virando a neutral o negativo. El alivio en TIR y dólar dio aire a sectores que llevaban semanas pagando peaje, y explica buena parte del repunte fuera de tecnología: cuando ceden las TIR largas y el dólar se debilita, el value cíclico y la pequeña capitalización respiran. La conexión causal del día está aquí, no en los titulares geopolíticos.

Materias primas

El WTI retrocedió desde un nuevo máximo desde 2022 pero se mantuvo por encima de los 100 dólares, con el cierre mensual más alto desde junio de 2022 y un RSI mensual en niveles de sobrecompra que no se veían desde entonces. La trayectoria del crudo depende casi exclusivamente de dos variables: que el alto el fuego se mantenga (de momento aguanta) y que reabra el Estrecho de Ormuz (todavía cerrado). Cuanto más se alargue el cierre, mayor presión al alza. Si el crudo sigue en triple dígito durante semanas, terminará apareciendo en el bolsillo del consumidor americano y, como avisa Bank J. Safra Sarasin, ahí estaría el verdadero punto de inflexión para la renta variable.

El oro rebotó desde el cierre más bajo del mes, aunque MACD y RSI diarios siguen en zona bajista. El cobre se distanció algo del mínimo de dos semanas y mantiene técnicos mixtos: MACD ya en señal de venta pero RSI todavía por encima de 50. El gas natural saltó al máximo de tres semanas (pero todavía con la media de 50 sesiones por encima como obstáculo) y el Bitcoin subió por primera vez en seis sesiones, aunque permanece por debajo de los máximos de la semana pasada y en riesgo de volver al rango anterior si pierde tracción.

Macro y bancos centrales

La sesión de ayer fue intensa en datos. El PIB del primer trimestre salió ligeramente por debajo de las expectativas pese a un fuerte gasto en IA y un consumo sólido, pero con un componente de precios elevándose lo más desde el primer trimestre de 2023, lo que erosionó las rentas reales.

El Employment Cost Index, que es el indicador trimestral de salarios preferido por la Fed, salió ligeramente por encima de lo esperado. Y las peticiones semanales de subsidio por desempleo cayeron al mínimo desde 1969, con las continuas en mínimos de dos años. El mercado laboral sigue en plena forma, lo que es noticia buena para la economía y noticia ambivalente para la Fed: complica el discurso de bajadas.

Hoy el calendario es más ligero. Se publican los PMIs manufactureros globales a lo largo de la sesión, destacando para EEUU el PMI manufacturero a las 14:45 (consenso 54,0, anterior 54,0) y el ISM manufacturero a las 15:00 (consenso 53,1, anterior 52,7). Junto con las ventas de coches, son los datos relevantes del día. Sonu Varghese (Carson Group) resume bien el sesgo actual: la Fed ha mantenido tipos y podría seguir así el resto del año, varios miembros del FOMC se han mostrado incómodos con la inflación al alza, y aunque Kevin Warsh entrará como nuevo presidente con sesgo dovish, lo tendrá complicado para construir mayoría en el comité más dividido en décadas. Fuera de EEUU, IPC de Tokio en Japón, datos de crédito y precios de vivienda en Reino Unido y exportaciones de Corea del Sur. Acuérdense del festivo del 1 de mayo en buena parte de Europa, China, México, Brasil e India: liquidez fina, especialmente en la primera mitad de sesión.

Resultados y micro

La temporada Q1 está marcando la narrativa más que la geopolítica. Alphabet (+9,97%) batió en todas las líneas con la demanda IA acelerando, lo que el mercado leyó como confirmación de que la fase de monetización empieza a llegar. Caterpillar (+9,96%) sorprendió con un beat fuerte y elevó la guía de ingresos a largo plazo apoyada en construcción y generación eléctrica, demanda derivada de la propia ola IA. Eli Lilly (+9,77%) subió guía anual con un crecimiento del 125% en ventas de Mounjaro y miles de pacientes empezando con la nueva pastilla de adelgazamiento antes incluso del lanzamiento publicitario. Qualcomm (+15,12%) rebotó por avances en data center y mejor visibilidad en China.

En el lado negativo, Meta (-8,55%) batió pero asustó por la fuerte revisión al alza del capex 2026, Microsoft (-3,93%) sufrió por el mismo motivo y Nvidia (-4,64%) pagó el peaje de la creciente competencia de los hiperescaladores. Esa tensión es la lectura AI-awe to AI-poor que veníamos siguiendo: el mercado celebra a los que venden palas y empieza a mirar con lupa a los que pagan la factura del capex (Meta, Microsoft) o ven competencia donde antes había monopolio (Nvidia).

Mastercard avisó de debilitamiento en el gasto exterior y Ford alertó sobre presión inesperada en costes de materias primas pese a subir guía. Y en after-hours, Apple reportó un trimestre récord (ingresos $143,8 mil millones, +16% interanual, BPA $2,84 vs. $2,67 esperados, iPhone $85,3 mil millones, Servicios $30 mil millones) y guió Q2 entre +14% y +17% frente al +10% que esperaba el consenso, subiendo en el after-hours en torno a un +3,4%. Eso compensa parcialmente el ruido en el resto de Mag-7 y será el termómetro de semis y de la apertura. Hoy reportan compañías más pequeñas (13 del S&P 500, con Exxon, Chevron y Linde como nombres principales).

Lectura técnica

El S&P 500 rompió hacia un nuevo máximo histórico tras dos semanas de consolidación lateral, con MACD y RSI diarios todavía positivos. El Nasdaq Composite también marcó récord pero dentro de un canal más ancho. El Russell 2000 cerró igualmente en máximos.

En perspectiva mensual, los gráficos son sólidos pero los S&P 500 y Nasdaq están pegados al techo de su canal de tendencia.

Visión

Cerramos el mejor mes desde 2020 con un mercado que ha rotado liderazgo: ya no son solo las Magnificas, ahora la tracción viene de comunicaciones, industriales y salud. Eso es positivo estructuralmente. Pero hay tres tensiones abiertas: el WTI por encima de 100 (que terminará pesando en márgenes y consumo si persiste), la Fed más dividida en décadas con datos de empleo demasiado fuertes para acelerar bajadas, y la dicotomía AI-awe / AI-poor que va a marcar el comportamiento individual de las megacpas. Apple ha aliviado parte del nerviosismo del, pero Meta y Microsoft han recordado que el mercado ya no acepta capex sin retorno demostrable.

Hoy, es día de transición: festivo en gran parte del mundo, calendario macro ligero, ISM manufacturaro a las 15:00 como referencia, y la apertura digiriendo Apple. Es buen momento para nadar en piscina, no en aguas abiertas: ritmo controlado, vigilando que la amplitud (equiponderado vs. market-cap) y el VIX por debajo de 17 sigan dando cobertura. Las recomendaciones: revisar exposición individual a las megacaps tecnológicas con capex disparado (Meta, Microsoft) frente a las que están monetizando (Alphabet, Apple), no perder de vista petroleras hoy con Exxon y Chevron reportando. Si Ormuz reabriese, el alivio en crudo sería el detonante para que los cíclicos sigan empujando; si Ormuz se prolonga, el peaje energético entrará en escena en las próximas semanas.

Mucho ojo y buen viaje a quienes hagan puente.

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial