Buenos días,
La sesión del jueves en Wall Street dejó un titular engañoso: las bolsas cerraron en ligero rojo (S&P 500 -0,4% en 7.108 puntos, Nasdaq -0,9%), pero por debajo pasaron cosas que merece la pena contar.
Lo más llamativo fue la purga en el software. Muchas de las empresas tecnológicas que venían tirando del carro corrigieron con fuerza tras unos resultados decepcionantes de ServiceNow (-17%), arrastrando a nombres como Microsoft (-4%) u Oracle (-6%). En el lado opuesto, los semiconductores aguantaron muy bien (Texas Instruments disparada +19% tras sus resultados) y los sectores más defensivos (eléctricas, consumo básico, industriales) funcionaron como refugio.
Por detrás, dos historias que sí afectan a todas las carteras. Primero, la tensión en el Estrecho de Ormuz sigue empujando al petróleo al alza (el barril ronda los 95 dólares y el Brent superó los 103) y eso filtra inflación al sistema. Segundo, como consecuencia, los tipos largos en EEUU han subido y el dólar se ha reforzado, cosa que penaliza a las tecnológicas más caras y a los emergentes.
¿Qué significa esto para las carteras? En clave positiva, los sectores más conservadores (utilities, farmacéuticas, consumo estable) están cumpliendo su papel de amortiguador, como debe ser. En clave de cautela, el mercado se sostiene con cada vez menos valores tirando del carro, y eso históricamente exige prudencia. No es momento de forzar apuestas direccionales, sí de mantener calidad y diversificación.
Para hoy viernes la agenda es tranquila: el dato de confianza del consumidor en EEUU (que la semana pasada salió en mínimos históricos), resultados de Procter & Gamble, y el IFO alemán de confianza empresarial. Nada explosivo por delante, pero el barril y los titulares de Ormuz pueden seguir marcando el paso.
Buen fin de semana.
La sesión del jueves dejó un mensaje contradictorio y muy útil: el S&P 500 cerró -0,4% en 7.108,40 pero lo hizo con una purga profunda en el software (IGV -5,8%, su peor día desde marzo de 2020) y al mismo tiempo con el SOX de semiconductores +1,7% (17 sesiones consecutivas al alza, acumulando +41%). Por debajo del índice la rotación fue la película real: utilities, industriales, staples y real estate compensaron parte del daño en tecnología, pero con amplitud muy pobre en términos de valores participantes. Hoy la agenda es ligera: UMich final de abril a las 16:00, resultados de PG y HCA, y en Europa Ifo alemán a las 10:00, retail sales UK a las 08:00 y arranque del periodo de silencio del BCE.
Qué pasó ayer
Sesión de volatilidad contenida en titular, pero violenta por debajo. El S&P 500 cerró -0,4% en 7.108,40, el Nasdaq Composite -0,9% en 24.438,50, el Dow -0,36% en 49.310,32 (-179,71 puntos), y el Russell 2000 apenas -0,2%. La fotografía es engañosa porque el equal-weight (SPXEW) solo cayó -0,1%, el peso muerto vino de las megacaps growth. Los tres sectores megacap crecimiento terminaron en rojo, con tecnología -1,5% a la cabeza y consumo discrecional -0,9%.
En el otro extremo, utilities +2,8%, industriales +1,8%, consumo básico +1,7% y real estate +1,3%, ayudadas por resultados de NextEra Energy (+6,94% a 96,25), Dover (+5,54% a 228,15) y Keurig Dr Pepper (+7,50% a 28,53).
La amplitud fue la verdadera señal: solo el 36,5% de los valores avanzaron (2.033 valores), y el volumen positivo de NYSE y Nasdaq (38% y 32% respectivamente) estuvo por debajo de sesiones con caídas más severas durante abril, lo que apunta a una intensidad compradora tibia incluso en los sectores que rebotaron. 85 compañias del S&P cayeron más de un -3% frente a solo 20 el miércoles. El VIX quedó prácticamente plano en 19,3, en rango "normal" histórico consistente con movimientos medios del 1,21% diario en el S&P los próximos 30 días. Sin embargo, el VIX de 1 día se movió a 14,8, señalando una sesión de hoy con algo más de incertidumbre. No es un mercado comprando protección masiva, es un mercado que duda.
Bonos y divisas
La TIR del Treasury 10A subió 2pb a 4,33%, máximo de cierre en casi tres semanas, y el 2A a 3,83%, también en máximos de tres semanas y unos 20pb por encima del Effective Fed Funds. La curva sigue atrapada en la cuña que arrastra desde marzo de 2023, pero el mensaje implícito es nítido: con el petróleo al alza por Ormuz, el mercado ha recortado agresivamente las expectativas de recortes de la Fed. Entre el testimonio de Warsh, los datos económicos resilientes y la prolongación del conflicto con Irán, el mercado descuenta prácticamente un Fed en pausa en las próximas 14 reuniones.
El DXY subió por quinta sesión de las últimas seis y se consolida por encima de su media de 200 sesiones, un cambio de régimen relevante tras meses en los que el sesgo era bajista. La lectura para la renta variable es directa: dólar fuerte y TIR resistentes presionan los múltiplos de growth, a los emergentes y a los metales, y explican en parte el castigo específico que recibió ayer el software (valoraciones altas y cash flows de larga duración, por tanto sensibles a cualquier repunte de descuento). La conexión causal es clara: Ormuz empuja crudo arriba, crudo empuja TIR arriba, TIR arriba penaliza duración larga en acciones.
Materias primas
El WTI cerró en $95, máximo en dos semanas, con Brent superando $103 durante la sesión, todo arrastrado por la tensión en el Estrecho de Ormuz. Trump ordenó a la Marina de EEUU disparar a cualquier barco que coloque minas en el Estrecho, tras informes de que los Guardianes de la Revolución iraníes (IRGC) estarían colocando más minas esta semana según un oficial estadounidense. Goldman Sachs apunta a que los inventarios globales de crudo caerán a mínimos históricos. La ecuación es simple: mientras el Estrecho no reabra con normalidad, los precios mantienen una prima de riesgo creciente, y cualquier titular añade volatilidad.
El oro cedió por debajo de la media de 20 sesiones y de la de 100, un deterioro técnico relevante, aunque todavía no constituye ruptura bajista estructural. El cobre retrocedió desde su máximo desde enero y la parte alta de su canal largo, pero mantiene MACD en "go long" y RSI sobre 60, sigue siendo proxy positivo de crecimiento global y refuerza la tesis de un ciclo industrial que aguanta. Bitcoin continuó su avance en escalera tras romper el rango de febrero la semana pasada, sin resistencia técnica significativa por delante.
Macro y bancos centrales
Ayer el PMI flash de abril en EEUU rebotó desde mínimos de 2,5 años, con manufactura en casi máximos de 4 años. La lectura tiene matices: servicios y empleo más subsidios, pero precios de salida y tiempos de entrega subiendo al mayor ritmo desde 2022, una combinación que reabre el debate de inflación y justifica por qué el mercado ha recortado apuestas dovish. Las peticiones iniciales de desempleo siguen cerca de mínimos de 50 años, confirmando un mercado laboral que no se rompe.
Para hoy, el calendario de EEUU es ligero: Michigan final de abril a las 16:00 (la preliminar se desplomó a 47,6, un mínimo histórico). Si hay estabilización tras la desescalada parcial del conflicto con Irán, sería una señal positiva marginal, un nuevo deterioro confirmaría que la psicología del consumidor está tocada. En Europa el foco es el IFO alemán a las 10:00. Arranca el periodo de silencio del BCE antes de su próxima reunión, por lo que no habrá declaraciones oficiales que muevan la curva euro. En Asia, ya conocemos el IPC nacional de Japón (marzo): subyacente 1,7% anual, por debajo de expectativas y del objetivo del BoJ.
Resultados y micro
La película del día fue la divergencia violenta dentro del mundo "IA". Texas Instruments (+19,43% a $282,23) tiró del SOX al alza tras resultados y guía, mientras que ServiceNow (-17,59% a $84,94) hundió al software y reactivó las preocupaciones sobre el crédito privado. El iShares GS Software ETF (IGV) cerró -5,8%, su peor día desde marzo de 2020. El contagio fue amplio: Microsoft -4%, Palantir -7%, Oracle -6%. En el correo del domingo analizare donde pudiera tener sentido valorar este ETF.
Al cierre, Intel sorprendió al alza con una guía sólida, lo que abre la puerta a que la fortaleza en semis continúe hoy.
En consumo discrecional, Tesla (-3,59% a $373,60) decepcionó pese a batir en Q1, porque el mercado se centró en la declaración de Musk sobre un "aumento muy significativo" de capex esperado. Lululemon (-13,33% a $141,66) cayó al nombrar a una ex-ejecutiva de Nike como CEO, señal de escepticismo inversor sobre su capacidad de recuperar crecimiento.
Lectura técnica
El S&P 500 lleva cuatro sesiones en rango lateral tras el rebote desde los mínimos de marzo. MACD diario sigue positivo pero con momentum se ralentiza, y el RSI refleja lo mismo. El Nasdaq con sesgo ligeramente más alcista dentro de ese lateral, el Russell 2000 ha perdido su canal más estrecho. Niveles clave: S&P 500 en 7.108, primer soporte en 7.050, y si cede, siguiente parada en 6.950. Por encima, la resistencia en 7.200 filtra el próximo tramo alcista.
La verdadera señal de alerta no está en el precio sino en la amplitud: índice lateralizando con liderazgo cada vez más estrecho (semis arrastrando solos el tramo anterior, software ahora castigado, megacaps en rojo), volúmenes positivos flojos incluso en sectores que rebotan.
Visión
La sesión de ayer deja tres vectores a vigilar. Primero, la geopolítica, Ormuz se ha vuelto a colar en la ecuación y, vía petróleo, se transmite a TIR y a dólar, y desde ahí a valoraciones growth. Segundo, el mercado ha descontado prácticamente un Fed en pausa indefinida, lo que deja poco margen para sorpresas dovish y mucho para hawkish si la inflación se reacelera. Tercero, la amplitud sigue deteriorándose mientras los índices se sostienen, patrón que históricamente precede a correcciones cuando el liderazgo se estrecha tanto.
Buen fin de semana!
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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