Buenos días,
Qué ha pasado
La bolsa americana cerró ayer en máximos históricos. El detonante principal fue una buena noticia geopolítica: Estados Unidos dio por terminada su operación militar contra Irán y se enfocará en proteger el tránsito de barcos por el Estrecho de Ormuz, una de las rutas más importantes del petróleo mundial. Cuando baja el riesgo de un conflicto que pueda disparar el precio del crudo, la bolsa respira.
Lo positivo no fue solo el titular, sino que la subida fue amplia: no subieron solo cuatro empresas grandes, sino prácticamente todos los sectores y también las compañías más pequeñas. Eso es buena salud de mercado. Las protagonistas del día fueron las empresas de chips, que cerraron en máximos históricos tras conocerse posibles acuerdos comerciales entre algunas de ellas y otras grandes tecnológicas.
También hubo datos sólidos de empleo en Estados Unidos, las ventas de vivienda nueva sorprendieron al alza y los servicios siguen creciendo. En conjunto, la economía americana sigue funcionando bien, con margen para que las empresas mantengan los buenos resultados que estamos viendo en esta temporada de beneficios.
Qué vigilamos hoy
Tres citas importantes durante el día.
Primero, un dato adelantado de empleo americano a primera hora de la tarde, que sirve de aperitivo del dato oficial del viernes. Si sale muy fuerte, los tipos de interés de los bonos podrían subir y eso suele frenar a las empresas con valoraciones más exigentes.
Segundo, una decisión técnica del Tesoro americano sobre cómo va a financiarse en los próximos meses. Es algo rutinario, pero si hay sorpresas puede mover los bonos y, por arrastre, la bolsa.
Y tercero, publican resultados varias empresas grandes y conocidas: Disney, Uber, AppLovin y CVS, entre otras. Sus cifras nos dirán cómo va el consumidor americano (transporte, ocio, salud), que es uno de los pilares de toda la historia.
Cómo lo leemos
La situación es buena, pero no es para tirar las campanas al vuelo. Hay un par de detalles que conviene mencionar para tener la foto completa.
Aunque los índices están en máximos, dentro del propio mercado hay un grupo creciente de empresas que sí lo están pasando mal. Es como una carrera donde la cabeza del pelotón se ve muy bien, pero si miras la cola hay corredores que se están descolgando. No es señal de venta, pero sí es razón para no añadir riesgo de forma agresiva en este punto.
Además, algunas compañías que han presentado muy buenos resultados están siendo castigadas en bolsa. Cuando esto ocurre suele ser un aviso de que las expectativas estaban ya muy altas y al mercado le cuesta encontrar nuevas razones para seguir comprando los nombres más populares.
Qué hacemos en cartera
Mantenemos el rumbo. La tendencia de fondo sigue siendo favorable y el escenario de "economía que crece sin pasarse" sostiene a las bolsas. Nuestra postura: seguir invertidos siguiendo la corriente, sin nadar a contracorriente, pero tampoco lanzándonos a aumentar exposición de forma agresiva en los valores que más han subido. Vamos vigilando los próximos datos y resultados, y si vemos un cambio en la película moveremos ficha.
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La sesión del martes en Wall Street se cerró con el S&P 500 en nuevo máximo histórico de cierre tras el anuncio de Marco Rubio dando por concluida la operación ofensiva sobre Irán y trasladando el foco a la protección del tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz. El crudo cedió la subida del lunes, los semiconductores volaron con el SOX +4,3% a máximos históricos, e Intel se disparó +12,95% tras filtrarse que Apple podría utilizar chips de la compañía. Sobre la mesa de hoy: ADP de empleo a las 14:15, el anuncio trimestral de refinanciación del Tesoro y resultados de Disney, Uber, AppLovin y CVS, con AMD subiendo en after-hours tras elevar guía. Bajo la calma del titular, sin embargo, hay un dato que conviene no perder de vista: el número de valores en mínimos de 52 semanas dentro del S&P sigue creciendo.
Qué pasó ayer en bolsa
Día redondo en cifras y, por una vez, con amplitud que acompañó el titular. El S&P 500 avanzó +0,8% y firmó otro cierre histórico, el S&P equiponderado subió también +0,8% (la coincidencia es relevante, no fue solo cosa de las megacaps), el Nasdaq Composite +1,0%, el Nasdaq 100 +1,3%, y el verdadero protagonista, la pequeña capitalización: Russell 2000 +1,68%.
Por sectores, la amplitud fue buena: los once sectores del S&P cerraron en verde, aunque cuatro lo hicieron con avances inferiores al +0,2%. Lideraron Materiales (+1,7%), apoyado en el rebote de los metales y en los resultados de DuPont (+8,4%), e Industriales (+0,9%), con tirones de Rockwell Automation (+8,9%) y Expeditors (+9,5%) tras buenas cifras y rebote después del castigo del lunes en couriers por la noticia de Amazon Supply Chain Services. El comportamiento sectorial encaja con el guion del día: si Ormuz se desbloquea, ganan los cíclicos no energéticos.
Dentro del Nasdaq, el PHLX Semiconductor Index cerró +4,4% a máximo histórico. El catalizador fue Intel (+12,95%) tras la información de Bloomberg sobre un posible acuerdo con Apple (+2,66%), pero la fuerza fue compartida: Micron +11,1%, Sandisk +12,0%, Western Digital +5,2% (los tres en máximos históricos extendiendo el momentum post-resultados) y AMD +4,0% antes de presentar tras el cierre. La nota disonante la puso Palantir (-6,9%): presentó muy buenos resultados, y el mercado le castigó.
Bajo la superficie, alrededor de 55 valores del S&P 500 subieron más de un 3% y unos 20 cayeron más de un 3%. El detalle que sí merece atención lo señalaba Simon White: crece el número de valores haciendo nuevos mínimos de 52 semanas dentro del S&P, una divergencia silenciosa que conviene tener en el radar precisamente cuando el índice marca máximos.
La volatilidad implícita reflejó la calma: el VIX cerró en 17,4, dentro del rango de los últimos días y consistente con movimientos diarios medios del orden de ±1,09% en el S&P los próximos 30 días. El VVIX bajó a 95,3 (rango normal histórico 80-100), y el VIX a un día cayó a 10,8, de los más bajos desde febrero, descontando un movimiento de apenas 0,68% en la próxima sesión. Es complacencia, sí, pero acotada.
Bonos y divisas
La renta fija mantuvo el movimiento del lunes sin extender la tensión. El 10 años cerró en 4,43%, a un soplo del cierre más alto desde julio, y el 2 años en 3,94%, justo bajo el techo de abril. La diferencia entre el 2 años y los Fed Funds efectivos sigue en +31 puntos básicos, lo que en romance significa que el mercado de bonos no espera más recortes de la Fed por ahora (pero tampoco subidas). Curva ligeramente empinada, sin dramas.
Lo importante no es la TIR concreta, sino que la renta variable está digiriendo niveles que hace seis meses se hubieran considerado restrictivos. Y lo está haciendo con multiplos exigentes en el growth.
En divisas, el DXY volvió a aguantar en su cluster de medias móviles, todavía en la tendencia bajista que arrancó en los máximos de marzo. Recordemos que es un índice en la que el euro supone un porcentaje importante (57%) y poco representativo de la cesta comercial real, pero sirve como termómetro. Dólar débil sostenido + materias primas firmes = soporte para emergentes, aunque sin haber visto todavía un giro claro de flujos.
Materias primas y cripto
El WTI cedió hacia los 100 dólares, devolviendo prácticamente toda la subida del lunes. El movimiento encaja con el cambio de narrativa: si EE.UU. consigue establecer la “burbuja de tránsito” sobre el Estrecho de Ormuz que describió Rubio (escolta naval y aérea), el riesgo de prima geopolítica se desinfla. El matiz: durante el propio discurso, una organización británica reportaba que un carguero en el Estrecho fue golpeado por un proyectil... La cosa, como en aguas abiertas, no se resuelve en línea recta. Conviene también tener presente la advertencia de JPMorgan: estima “estrés operativo” en inventarios de crudo a mediados de junio si la situación se prolonga.
El oro rebotó ligeramente desde el mínimo de cierre desde marzo. El cobre rebotó desde el mínimo desde el 9 de abril sosteniéndose sobre la media de 50 sesiones. El Bitcoin subió por cuarta sesión consecutiva hasta el cierre más alto desde enero, ya cubriendo la mitad del gap bajista hacia los 84.000 dólares.
Macro y bancos centrales
Día denso de datos en EE.UU. ayer. El JOLTS de marzo salió con vacantes a la baja pero, llamativamente, las contrataciones saltaron al segundo registro más alto de la serie (la lectura más fuerte desde febrero de 2024). Mensaje de fondo: el mercado laboral no se está enfriando por el lado despidos (no es esa la dinámica), sino por la demanda de nuevos puestos. Las ventas de vivienda nueva de marzo sorprendieron al alza al ritmo más alto del año, y el déficit comercial se ensanchó algo menos de lo esperado gracias a las exportaciones de productos petrolíferos más altas desde julio de 2022. Los PMIs de servicios de abril siguieron indicando expansión. Combinación coherente con el escenario de aterrizaje suave que el mercado lleva semanas firmando.
Hoy el calendario aligera, pero hay tres citas que conviene marcar: el ADP de empleo de abril como aperitivo previo al payroll del viernes; las solicitudes de hipoteca y los inventarios EIA de petróleo como contexto, y, sobre todo, el anuncio trimestral de refinanciación del Tesoro en el que se publican las cantidades de emisión por tramo para los próximos tres meses. No se esperan cambios y, si los hubiera, podrían añadir presión a la curva larga. Es la fontanería de financiación pública, y aunque normalmente pasa desapercibida, en un entorno de TIR cerca de máximos cualquier sorpresa al alza en duración importa.
Resultados y micro
La temporada sigue en velocidad de crucero y el liderazgo de tecnología hardware se consolidó. AMD elevó la guía del trimestre actual tras el cierre, lo que envió las acciones al alza en after-hours y refuerza la lectura de ciclo de capex en semis sostenido. Pinterest (+6,9%) batió ingresos del primer trimestre y guía hacia arriba el segundo, Pfizer sorprendió con ventas mejores gracias a sus blockbusters tradicionales (compensando la caída de Covid), y Coinbase anunció el recorte del 14% de plantilla justificado en eficiencia y reasignación a IA, una señal más del “AI-awe to AI-poor”: la IA presiona a quienes la consumen tanto como entusiasma a quienes la venden.
En el lado contrario, Shopify (-15,6%) y Fiserv (-8,8%) se llevaron golpes severos por sus cifras y guía. Y como adelantábamos, el caso Palantir (-6,9%) pese a buen trimestre y guía al alza es la lección práctica del día: cuando ya está todo en precio, una empresa no puede fallar y a veces ni acertar es suficiente.
Hoy presentan 34 compañías del S&P 500, con cuatro de capitalización superior a 100.000 millones: Disney (DIS), AppLovin (APP), Uber (UBER) y CVS. De ellas, Uber será probablemente la lectura más útil para el termómetro del consumidor americano (frecuencia de viajes, mix Eats/Mobility, pricing). Disney pondrá foco en el avance de DTC y márgenes de parques. CVS dirá qué tal están aguantando los seguros médicos y la actividad farmacia. AppLovin, otro proxy del entorno publicitario digital y de ad-tech con IA.
Visión
La sesión de ayer combinó tres cosas que el mercado quería oír: desescalada en Ormuz (con asterisco), datos de empleo robustos sin ser inflacionistas, y liderazgo en semis con confirmación en after-hours por AMD. El movimiento al alza fue amplio, no concentrado, y eso es buena noticia para la salud técnica del rally. Pero la divergencia silenciosa de los nuevos mínimos de 52 semanas y el castigo a Palantir pese a beat-and-raise sugieren que el posicionamiento empieza a estar exigente.
En la práctica, la postura razonable es seguir invertidos siguiendo la tendencia (no nadar a contracorriente cuando la marea es favorable), pero sin añadir agresivamente en valores de alto múltiplo donde el listón ya está muy alto. Vigilar dos cosas hoy: el dato de ADP a las como aperitivo de nomias no agricolas del viernes (sorpresa fuerte tensaría TIR y golpearía growth), y el anuncio de refinanciación del Tesoro como riesgo asimétrico en duración. Y, sobre los niveles, una vuelta del S&P por debajo de 7.050 sería el primer aviso técnico relevante para revisar la tesis, mientras se mantenga sobre ese nivel, el escenario base sigue siendo continuidad, con el SOX como motor y los pequeños valores como cuerda de seguridad de la amplitud.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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