Buenos días,
La sesión del lunes fue una de esas en las que el mercado se mueve más por lo que teme que pasará que por lo que está pasando. Dos narrativas convergieron para generar ventas coordinadas: el fallo del Tribunal Supremo sobre los aranceles IEEPA, que lejos de traer alivio abrió un nuevo frente de incertidumbre sobre qué vías legales usará Trump, y un informe de Citrini Research que modeló un escenario de desempleo masivo por IA hacia 2028 y se hizo viral en los floors de Wall Street. El resultado: un S&P 500 en -1,04%, con financieras y software liderando las caídas mientras las defensivas nadaban contracorriente.
Hoy la agenda es densa. Cinco portavoces de la Fed entre las 14:00 y las 21:15 hora peninsular (Goolsbee, Bostic, Collins, Waller y Cook), el dato de confianza del consumidor Conference Board a las 16:00 (consenso 87,0 vs. 84,5 en enero, mínimo desde 2014), la subasta de bonos a 2 años por 69.000 millones de dólares, y el discurso del Estado de la Unión de Trump esta noche. En resultados, Home Depot (HD) antes de apertura y Workday (WDAY) tras el cierre serán los más observados.
Qué pasó ayer
La sesión abrió a la baja y siguió cayendo hasta mediodía sin encontrar apoyo real, con todos los índices cerrando en sus mínimos de la jornada. El S&P 500 cerró en 6.837,75 (-1,04%), el DJIA en 48.804,06 (-1,66%), el Nasdaq Composite en 22.627,27 (-1,13%) y el Russell 2000 en 2.620,99 (-1,56%). El índice que más llama la atención es el Dow Transports: -2,85%, señal de que la preocupación sobre consumo y logística —dos sectores muy expuestos al escenario Citrini de desempleo por IA— está empezando a cotizar. En el único lado positivo, las Dow Utilities subieron +0,78%, confirmando el sesgo defensor del día.
La tabla de sectores lo cuenta todo de forma cristalina. En verde, los tres defensivos clásicos: Consumo básico (XLP) +1,23% liderado por Walmart +2,3% y P&G al alza, Sanidad (XLV) +1,10% con Eli Lilly +4,9% a la cabeza, y Utilities (XLU) +0,76%. También Energy +0,49%, Real Estate +0,11% y Materiales en cero. En rojo, y con fuerza: Financieras (XLF) -3,35% (peor día del sector desde el 4 de abril de 2025), Discrecional (XLY) -2,09%, Industriales (XLI) -1,35% y Tecnología (XLK) -1,68%.
El análisis por factor y estilo refuerza el mensaje: el único cuadro en verde de toda la matriz fue Low Volatility de large cap (SPLV) con +0,35%. El resto, todo rojo. Las small caps value fueron las más castigadas (-2,47%), seguidas por mid caps de ingresos (-2,15%) y small caps de ingresos (-2,68%).
La amplitud de mercado lo confirma sin ambigüedad. Solo el 25,3% de los valores del NYSE cerraron en positivo, y apenas el 29,0% en Nasdaq. El caso más extremo: Dow Transports con 0% de valores avanzando (100% en rojo). En el otro extremo, Utilities con 86,7% de valores positivos. Esto no es una corrección de los pesados del índice que distorsiona la media: es una bajada de ancho espectro.
Los nuevos máximos vs. nuevos mínimos a 52 semanas muestran el deterioro reciente con claridad: el Nasdaq marcó -148 (NH-NL) y el S&P 500 solo +25. En ambos casos, los peores niveles desde el 5 de febrero. La señal no es de capitulación (los mínimos de 2025 estuvieron en -1.600 en Nasdaq durante el shock de abril), pero sí de deterioro acelerado en la última semana.
El protagonista indiscutible del día fue el llamado "Citrini Selloff". El informe de Citrini Research, que modela un escenario donde la IA provoca un paro del 10% y una recesión hacia 2028, fue citado en múltiples medios como detonante de las ventas en financieras y software. Las 14 compañías mencionadas en el informe cayeron entre -4% y -11% durante la sesión (Asana fue la más castigada), con IBM hundido -13,2% (peor día desde el año 2000) tras el anuncio de Anthropic de que su producto Claude Code puede reducir drásticamente el coste de modernizar sistemas COBOL, línea de negocio clave de IBM. El ETF de ciberseguridad BUG cayó -5,3% acumulando -10% en dos días, el peor desde marzo de 2020, y el ETF de software SIGV tocó mínimos desde noviembre de 2023, camino de ser el peor mes para el software desde octubre de 2008 (-14,6% en lo que va de mes).
La narrativa de disrupción estructural ganó respaldo ese mismo lunes con una advertencia de Nassim Taleb: los mercados están infravalorando el riesgo estructural y sobreestimando la durabilidad de los líderes actuales de IA, con quiebras en partes del sector software como escenario probable. Taleb reconoció que el rally puede continuar a corto plazo, pero advirtió que la escala del potencial bajista hace imprescindible mantener coberturas: "you always need hedges", precisamente porque estas caídas no son fácilmente predecibles.
En financieras el daño fue sistémico. Según Goldman Sachs Prime Services, las ventas netas de acciones globales por hedge funds alcanzaron la velocidad más alta desde el "tariff meltdown" de abril de 2025, con una desviación de -1,4 desviaciones estándar. American Express -7%, Mastercard -5,8%, Visa -4,5%, JPMorgan -4,2%, Blackstone -7%, KKR -9%. La narrativa: si la IA destruye empleo de cuello blanco a escala, el crédito al consumo, los activos bajo gestión y los márgenes de los intermediarios financieros se comprimen.
Bonos y divisas
El mercado de renta fija funcionó como refugio clásico, con la curva cayendo de forma pronunciada en el tramo corto-medio. La TIR del bono a 10 años bajó 5,7 puntos básicos hasta 4,029%, el mínimo de cierre del año y justo en la línea de tendencia alcista que sirvió de soporte la semana anterior. La TIR del bono a 5 años cayó 6,8 pb hasta 3,582%, el movimiento más intenso del día, y el 30 años bajó 2,9 pb a 4,696%. La curva se está aplanando desde la parte corta, lo que en la jerga del mercado se lee como señal de que los inversores anticipan más recortes de tipos sin estar seguros de que la inflación esté controlada en el largo plazo.
El mercado de futuros (CME Fedwatch) descuenta 60 puntos básicos de recortes en 2026, con el primer recorte en junio (55%) y el segundo en septiembre (54%). El gobernador Waller dijo ayer que para él es un "coin flip" que dependerá del dato de empleo de febrero. Hoy hablan Goolsbee (14:00), Bostic (15:00), Waller (15:15), Cook (15:30) y Barkin junto a Collins (21:15): mucho ruido Fed en una sola jornada. El dólar (DXY) cerró en 97,90 (-0,11%), prácticamente plano, justo sobre la línea de tendencia bajista del último año pero por debajo de su media de 50 días. Sin señal de dirección clara.
Materias primas y cripto
El gran movimiento del día fue el oro: +2,59% hasta 5.241,74 dólares por onza, tercer cierre más alto de la historia. La plata acompañó con +4,74% hasta 88,58 dólares. Cuando los metales preciosos suben así mientras la renta variable cae y el dólar cede, el mercado está transmitiendo un mensaje claro: busca activos que no dependan ni del ciclo económico ni de la política de un banco central. El contexto geopolítico (probabilidad del 57% de ataque de EEUU a Irán antes del 31 de marzo según mercados de predicción) y la desconfianza creciente en la estabilidad del marco arancelario alimentan esta demanda.
El petróleo WTI cerró en 66,29 dólares (-0,29%), estancado por segundo día en la banda de resistencia 65-67, sin poder romper al alza a pesar de un MACD favorable. Goldman rebajó su previsión para el Brent/WTI en Q4 2026 a 60/56 dólares por exceso de oferta OCDE esperado. El cobre bajó -0,65% hasta 5,80 dólares, aunque lleva tres días de máximos y mínimos más altos, señal técnica positiva de corto plazo. El gas natural -1,74%, ignorando incluso la tormenta histórica de la Costa Este: sin señal de recuperación en el horizonte próximo.
En cripto, jornada de presión generalizada. El bitcoin cayó -4,41% hasta 63.091 dólares, segundo nivel más bajo desde octubre de 2024. Ethereum -5,19% hasta 1.822 dólares. El RSI del bitcoin está en zona de sobreventa (31), lo que históricamente ha precedido rebotes de corto plazo, pero el MACD sigue bajista y no hay catalizador técnico claro para una inversión inmediata.
Macro y bancos centrales
El cuadro macro americano mantiene una paradoja que el mercado empieza a resolver a la baja: los indicadores de actividad siguen sólidos, pero el miedo a una disrupción no cíclica del mercado laboral está generando un precio de riesgo distinto al habitual. El GDPNow de la Fed de Atlanta estima el Q1 2026 en +3,13%, muy por encima del consenso blue chip del 2,0%. El consumo privado contribuye +1,94 puntos porcentuales y la inversión en equipos tecnológicos marcó un máximo histórico de contribución al PIB (+0,57 pp en Q4). Sin embargo, llevamos dos trimestres consecutivos con la renta disponible real en el nivel más bajo desde el Q2 2022: el combustible del consumidor se está moderando, aunque sin entrar en negativo.
Para hoy, el dato más relevante en España-Europa es la confianza del consumidor Conference Board de febrero a las 16:00 (consenso 87,0 frente al 84,5 de enero). El componente de expectativas importará tanto como el titular: si las expectativas a 6 meses se deterioran más allá de lo que justifica el ciclo actual, el mercado lo leerá como señal de que la narrativa Citrini está calando entre los hogares americanos antes de que se materialice en datos de empleo.
En el frente arancelario, JPMorgan, Goldman y Morningstar convergen: la sentencia del Supremo no resuelve nada, simplemente cambia el vehículo legal. Goldman espera que la tasa arancelaria efectiva se mantenga cerca del 15% durante el resto del año vía Sección 122, con riesgo de volver a los niveles previos desde 2027 usando Secciones 301 y 232. La incertidumbre ha aumentado, no disminuido. Esta noche, el Estado de la Unión de Trump puede incluir anuncios sobre política comercial o fiscal con impacto en la apertura asiática y europea de mañana.
Resultados y micro
La referencia del día es Home Depot (HD), único componente del S&P 500 con capitalización superior a 100.000 millones que reporta hoy antes de apertura (capitalización ~390.000 millones). En un entorno de hipotecas caras y mercado inmobiliario constreñido, el mercado vigilará especialmente la guía 2026 y el comportamiento del consumidor en proyectos grandes de reforma. Cualquier debilidad en los tickets de compra grandes puede confirmar la narrativa de moderación del consumo.
En la sesión de ayer destacaron: Domino's Pizza (DPZ) +3% con ventas comparables Q4 del +3,7% (vs. consenso +3,1%) e ingresos de 1.540 millones de dólares. Gilead Sciences (GILD) anunció la adquisición de Arcellx por 7.800 millones de dólares en inmunoterapias oncológicas, con Arcellx (ACLX) +78%. Novo Nordisk (NVO) -15% tras los resultados decepcionantes de CagriSema vs. Tirzepatide de Eli Lilly (LLY) +4,9%: la competencia en GLP-1 se recalibra claramente a favor de Lilly. PayPal (PYPL) llegó a subir hasta un 8% (cerró en +5,75%) en algún momento durante la jornada tras rumores de una posible OPA por parte de alguno de sus competidores.
Hoy tras el cierre llega Workday (WDAY), especialmente relevante tras caer -8% en la sesión de ayer y acumular -14,6% en el mes. Un buen resultado puede ser el catalizador de alivio que necesita el sector de software enterprise. También reporta MercadoLibre (MELI), que será el termómetro del consumo latinoamericano y del negocio de fintech en mercados emergentes.
Conclusión
El mercado lleva dos semanas en aguas abiertas: sin las calles ordenadas de la piscina (la tendencia alcista clara), con corrientes cruzadas (aranceles + IA) y con la marea empezando a cambiar de dirección. No es pánico, pero sí es el tipo de entorno en el que nadar más despacio y pegado a la costa tiene más sentido que intentar mantener el ritmo de carrera de enero.
El escenario central sigue siendo una corrección en rango (60-65% de probabilidad): el SPX oscilando entre 6.700 y 6.900 hasta que los resultados de Nvidia el miércoles den un catalizador claro. El escenario negativo (25-30%) implica caída hacia 6.525 (media de 200 días) si Nvidia defrauda o los datos macro se deterioran rápido. El escenario alcista (10-15%) requiere un buen Nvidia más señal de alivio arancelario o macro.
Gestión de riesgo: con la gamma baja, la volatilidad sin techo claro y el coste de protección en máximos de cuatro meses, las carteras con exposición elevada a software y financieras deberían valorar si el tamaño de esas posiciones es coherente con el nivel actual de incertidumbre y de riesgo que se puede asumir. No es momento de añadir riesgo en esas áreas sin catalizador. Los sectores con mejor comportamiento en lo que va de año (energía, materiales, consumo básico, industriales) ofrecen diversificación real. El oro en máximos históricos no es una señal tranquilizadora para el resto de los activos de riesgo: es el mercado diciéndote que no se fía ni del ciclo ni de los bancos centrales. Escuchar esa señal tiene sentido.
Un buen martes a tod@s.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
Renuncia de responsabilidad
La información y las opiniones presentadas en este artículo y en nuestros boletines tienen un propósito exclusivamente educativo y no deben interpretarse como asesoramiento de inversión.
El equipo de AlfaBeta no asume ninguna responsabilidad por el uso indebido que pueda hacerse de dichos contenidos. Antes de invertir en una cuenta real, ya sea personal o profesional, resulta imprescindible contar con la formación adecuada o recurrir a un profesional cualificado que pueda asesorar de manera correcta.