Buenos días.
Ayer el mercado tuvo que digerir todo a la vez: el IPC de abril más caliente de lo esperado, el petróleo escalando otro 4% por el estancamiento con Irán y los semis aguantando primero para luego ceder. Lo curioso es que el resultado final no fue tan malo.
Qué pasó ayer
El S&P 500 cayó solo un -0,2% hasta los 7.401 puntos, el NDX un -0,9% y el Russell 2000 un -1,0%. El Dow, apoyado en salud y consumo básico, cerró en verde (+0,1%).
El protagonista fue el Core CPI de abril: +0,38% mensual (consenso: +0,30%), el mayor avance mensual desde enero del año pasado. El dato headline llegó al +3,8% anual, máximo desde mayo de 2023. La energía explica el 40% del incremento, con el petróleo en $102 por la tensión en el Estrecho de Ormuz. Irán puso cinco condiciones para seguir negociando, entre ellas la soberanía sobre el Estrecho, que resulta imposible de aceptar para Washington. Los alimentos también sorprendieron al alza: la mayor subida en cuatro años, con los tomates +15% mensual dos meses seguidos por la sequía en Norteamérica.
Los semis vivieron su primera sesión seria de consolidación desde los máximos históricos del lunes: el SOX -3,0%, con QCOM -11,5%, INTC -6,8%, SNDK -6,2% y Micron -3,6% (que la semana anterior había subido más de un 53%). NVDA aguantó (+0,67%) y fue el soporte que evitó que la sangría fuera mayor. Un titular desde Corea sobre un posible "dividendo de IA para ciudadanos" (luego desmentido como opinión personal de un político sin propuesta formal) fue el detonante inicial, pero la realidad es que el sector llevaba semanas subiendo en vertical y tarde o temprano tenía que tomarse un respiro.
Lo que no sale en el titular: el 51% del S&P 500 cerró en positivo y 7 de 11 sectores acabaron en verde. Salud+1,9% y Consumo Basico+1,6% lideraron. La amplitud aguantó mejor de lo que podría parecer. Eso sí, hay una señal que no me termino de ignorar: los nuevos máximos de 52 semanas menos mínimos cayeron a -15, el segundo peor dato del año. Y la demanda de opciones de compra en tecnología está en máximos desde la burbuja meme de 2021. Cuando hay tanta complacencia concentrada en un único sector, cualquier susto puede amplificarse.
En bonos, el TIR del 10A subió 5pb hasta el 4,46%, acercándose peligrosamente al nivel de 4,5%. El bono a 2 años escaló hasta el 3,99%, máximo desde el año pasado. El mercado descuenta ya una probabilidad del 70% de una subida de tipos para junio del año que viene. Con Kevin Warsh recién confirmado como nuevo presidente de la Fed, el giro dovish que algunos esperaban no va a llegar. El WTI cerró en $102, el oro aguantó en $4.713 (cuatro sesiones laterales, el termómetro del miedo está... tranquilo de momento) y el cobre marcó un nuevo máximo histórico de cierre (+12% en la semana), lo que dice algo positivo sobre la demanda global real.
Qué vigilar hoy
Tres cosas, por orden de importancia.
Primero, el PPI de abril a las 14:30h. Es el segundo componente del PCE, el indicador de inflación que sigue la Fed. Si confirma lo que vimos ayer con el IPC, el bono a 10 años puede moverse con fuerza hacia ese 4,5% y eso sí complica los múltiplos del growth. Ese es el número que importa hoy.
Segundo, el Trump-Xi Summit en Pekín, que arranca hoy y se extiende hasta el 15. Oficialmente el foco será el comercio, pero cualquier señal sobre el papel de China en el conflicto con Irán podría mover el petróleo en cualquier dirección. Es el catalizador más impredecible de la semana. Trump ya ha dicho que Irán no será el foco principal, pero Xi sabe que puede usarlo como palanca.
CSCO publica resultados tras el cierre de hoy. El mercado mirará dos cosas: sus comentarios sobre la demanda de infraestructura AI y el impacto de los costes de memoria en márgenes. Si los comentarios sobre AI son positivos, puede ser el catalizador que dé respiro a los semis mañana.
Conclusión
El mercado aguanta bien, pero los síntomas se acumulan. Un IPC caliente, el petróleo en $102 sin visos de ceder, la TIR del 10A a las puertas del 4,5% y los semis con su primera sesión de fatiga son cuatro presiones que se retroalimentan.
El PPI de hoy y el Trump-Xi summit son los dos eventos que pueden cambiar el tono en cualquier dirección esta semana.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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