Resultados Nvidia esta tarde: amplitud real ayer, pero todo depende de Jensen

Buenos días,

Si el lunes fue el día en que el mercado olvidó cómo nadar, ayer fue la primera brazada coordinada de vuelta a la superficie. La sesión del martes tuvo un protagonista inesperado: Anthropic (sí, la misma compañía que desarrolla Claude) presentó su estrategia de integración con plataformas consolidadas como Google Drive, Gmail y Docusign, disipando el miedo que había sacudido al sector software días antes: que la IA no vendría a complementar estas herramientas, sino a sustituirlas. El mercado respiró. El rebote fue real, la amplitud fue notable, pero el volumen no acompañó lo suficiente como para declarar el final de la corrección. Esa tensión entre señal y confirmación es exactamente de lo que hablaremos hoy. Y esta tarde, después del cierre, Nvidia despeja la incógnita más grande del trimestre.

Mientras el mercado digería todo esto, en Washington el presidente Trump protagonizó el discurso del Estado de la Unión, y su contenido es relevante para el posicionamiento de carteras. El mensaje central fue de nacionalismo económico y apoyo directo al consumidor: se ratificó el arancel global de entre el 10% y el 15% con la intención de que esos ingresos externos sustituyan gradualmente al impuesto sobre la renta, aliviando la carga fiscal sobre ciudadanos y empresas. Se celebró la caída del precio de la gasolina por debajo de 2 dólares en varios estados (vinculada a la nueva estrategia de dominio energético y la alianza con Venezuela) y se anunció la implementación de la "One Big Beautiful Bill": eliminación de impuestos sobre propinas, horas extra y prestaciones de la Seguridad Social, con el objetivo de impulsar la renta disponible de los trabajadores.

Para las carteras, este escenario tiene implicaciones directas. Las medidas de asequibilidad y la bajada de costes energéticos actúan como catalizador del ciclo doméstico, lo que beneficia especialmente a las Small Caps y compañías dependientes del mercado interno. La reducción de tasas hipotecarias y la desregulación crean un entorno constructivo para los Homebuilders y el sector de la construcción. Y el impulso a la producción industrial y las políticas proteccionistas favorecen claramente a Industriales y Materiales, sectores posicionados para capturar el aumento de inversión en infraestructura nacional. No es casualidad que ayer el Russell 2000 liderara sobre el Nasdaq.

Qué pasó ayer

La sesión tuvo una estructura técnica limpia: los mínimos se marcaron en la apertura y desde ahí los índices trazaron una escalera alcista continua, cerrando cerca de máximos del día. Este tipo de sesión, donde la apertura débil es absorbida y el mercado cierra en la parte alta del rango, tiene más mérito técnico que un gap alcista desde el inicio.

Índices principales

El S&P 500 cerró en 6.890,07 (+0,77%), el Nasdaq 100 en 24.977 (+1,09%) y el Russell 2000 en 2.653 (+1,25%). El Dow Jones sumó +370 puntos hasta los 49.174,50. Que las pequeñas compañias lideraran sobre el Nasdaq 100 no es un detalle menor: indica que el apetito por el riesgo se extendió más allá de los grandes nombres tecnológicos. El Russell 2000 volvió a situarse por encima de su canal alcista desde los mínimos de abril.

Factores y estilos

La tabla de factores confirma la historia de amplitud. El estilo Quality lideró en todas las franjas de capitalización, con el Quality Mid (+1,56%) como mejor factor del día. La única casilla en rojo fue la Baja Volatilidad de pequeñas caps (-0,08%). La lectura es coherente: el mercado rotó hacia calidad con sesgo cíclico, no hacia refugio defensivo. Una diferencia importante.

Amplitud de mercado

El lunes, solo 9 componentes del S&P 500 subieron más de un +3%. Ayer esa cifra fue de 55. El 71% del S&P 500 cerró en positivo, y en el Dow Jones el porcentaje de valores avanzando fue del 90%. Si el lunes era un equipo de relevos donde corría nadaba siempre el mismo, ayer por fin todo el equipo entró al agua.

Sectores

La narrativa sectorial giró en torno al rebote del software. Tecnología lideró con +1,30%, impulsada por Salesforce (+4%) y Docusign (+2%) tras los comentarios de Anthropic sobre integración. Consumo Discrecional sumó +1,52%, apoyado por Home Depot (+2,4%), que batió en ventas comparables por primera vez en un año. Los Semiconductores (+1,5%) tuvieron en AMD (+8,8%) su catalizador principal. En el lado negativo, Salud (-0,42%) fue el único sector en rojo, penalizado por las aseguradoras de gestión sanitaria y la caída de Eli Lilly (-1,6%) tras el anuncio de Novo Nordisk de reducir precios de lista de GLP-1 en EE.UU. para 2027.

Volatilidad y flujos

El VIX descendió un -6% hasta los 19,61. Sin embargo, el Índice de Pánico de Volatilidad se mantiene en 8,2 sobre 10: los inversores siguen comprando protección contra caídas bruscas.

Bonos y divisas

El "efecto Warsh" y la subasta de 2 años

El mercado de renta fija recalcula la hoja de ruta de la Fed. La llegada de Kevin Warsh y las declaraciones de Collins (Fed) sugiriendo que los tipos estarán altos "durante algún tiempo" han enfriado las esperanzas de recortes inminentes. Ayer se celebró una subasta de 69.000 millones de dólares en bonos a 2 años con resultados discretos.

En la curva, el UST 2Y subió +6 bps hasta el 3,46%, el UST 10Y al 4,04% y el UST 30Y al 4,68%. El tipo efectivo de la Fed en el 3,75%. El mercado ya no descuenta un recorte en junio (49% y cayendo): el primer movimiento se ha desplazado a julio (69% de probabilidad). El tramo corto sigue ofreciendo rentabilidad real atractiva, pero el riesgo de reinversión se desplaza a la segunda mitad del año.

El DXY cotiza en 97,72, cerca de máximos de las últimas semanas. El dólar sigue actuando como receptor de flujos ante la debilidad relativa de otras economías.

Materias primas y cripto

El oro cayó un -1,76% hasta los 5.135 $. Cuando el oro baja en un día en que los activos de riesgo suben con amplitud, la lectura no es de alarma: los inversores estaban muy posicionados tras los récords de semanas anteriores y la sesión de "risk on" favoreció toma de beneficios. El RSI retrocede a 60, alejándose de los extremos de sobrecompra cercanos a 90. Corrección sana, no cambio de tendencia.

El cobre subió un +2,00% hasta los 5,90 $, tocando máximos de una semana. JPMorgan revisó al alza su objetivo de precio para 2026 en un +7%. El "Dr. Cobre" sigue apuntando a demanda industrial sólida y electrificación de centros de datos. El petróleo WTI cerró prácticamente plano en 66,08 $.

En cripto, Bitcoin (-0,89%) cotiza en torno a los 65.000 $. Tras los niveles de sobreventa de principios de mes, el MACD diario está cerca de volverse positivo, pero falta catalizador para romper el rango. Ethereum (-0,19%) en los 1.891 $.

Macro y bancos centrales

Los datos del martes refuerzan la tesis del aterrizaje suave, con matices. La confianza del consumidor del Conference Board subió a 91,2 frente al 87,1 esperado: el consumidor aguanta, sostenido por un mercado laboral que envía señales positivas (ADP registró +12.750 empleos semanales). Sin embargo, las ventas de viviendas pendientes cayeron a mínimos históricos (70,90): el binomio precio alto más tipos hipotecarios elevados bloquea el mercado inmobiliario de forma estructural.

En el frente arancelario, la administración Trump trabaja para elevar el arancel temporal del 10% al 15%.

En términos de "fontanería" de liquidez: el fin del QT se acerca. Si la Fed no calibra bien la retirada de estímulos, podría tensionar los spreads de crédito en el tramo corto. Lo estoy vigilando por si pudiera dar una oportunidad.

Resultados y micro

NVIDIA. El evento de la temporada: Q4 FY2026 después del cierre

No hay forma de escribir el correo de hoy sin poner a Nvidia en el centro. La compañía publica resultados esta tarde, después del cierre (22:20h hora española), y el mercado lleva semanas posicionándose en torno a este número. NVDA cerró ayer en 192,85 $ (+0,7%), su máximo cierre de 2026 por tercera sesión consecutiva de subidas. El mercado anticipa que será un gran trimestre: la pregunta es si Jensen Huang convence de que la aceleración continúa.

El consenso de analistas espera ingresos de 65,6-66,1 B$ (+67% interanual) y un BPA de 1,52-1,53 $ (+72%). El Data Center debería aportar en torno a 58-60 B$ solo en ese segmento, con márgenes brutos en torno al 74,8%. Nvidia ha batido las estimaciones en los últimos nueve trimestres consecutivos, por lo que una sorpresa positiva en cifras no es noticia: sería la confirmación de lo esperado.

Lo que mueve el precio no es el trimestre pasado, sino la guía para Q1 FY2027. El mercado espera una guía de 71,7-75 B$. Hay tres variables que determinarán la reacción: visibilidad sobre el ramp de Blackwell Ultra, calendario de la arquitectura Vera Rubin (segunda mitad de 2026) y el impacto de las restricciones de exportación a China. Pekín ha interrumpido los pedidos de chips H200 y las autoridades aduaneras chinas han instruido a los agentes para bloquear su entrada al país: Nvidia ya asume cero ingresos de centros de datos en China en su guidance, pero cualquier cambio en este frente puede mover el precio tanto al alza como a la baja.

Para calibrar la magnitud del evento: Nvidia contribuyó al 15% del retorno total del mercado en el último año. Si la guía decepciona en cualquier variable, la sesión de mañana puede borrar parte del rebote conseguido esta semana. Si Jensen sale con tono expansivo sobre el ciclo de inversión en IA (los hiperscaladores = Google, Amazon, Meta, Microsoft, invertirán 650 B$ en infraestructura IA en 2026), el mercado tiene margen para otra jornada de amplitud positiva.

AMD y Meta: el deal de los 6 gigavatios

AMD (+8,8%) cerró en 213,84 $ tras el anuncio del acuerdo con Meta para desplegar GPUs de escala gigavatio. 6 GW equivalen a 6 reactores nucleares y suficiente potencia para 4,2 millones de hogares. Meta recibirá warrants para comprar hasta 160 millones de acciones de AMD, sujetos a hitos de rendimiento. Dilución a corto plazo a cambio de visibilidad de ingresos a largo: AMD desafía el dominio de Nvidia precisamente el día en que Nvidia reporta resultados. La ironía del calendario no es casual.

Resultados del martes: los protagonistas

Keysight Technologies (KEYS) lideró el S&P con un +23,05% hasta 301,48 $. Axon (AXON) subió +15% con guía FY27 de +27-30% vs consenso del 25%. Home Depot (HD) +2,4% batiendo en ventas comparables. En el lado negativo, Workday (WDAY) cayó -10% con guía de suscripciones ligeramente por debajo de estimaciones, y First Solar se desplomó -11% con ingresos FY previstos de 4,9-5,2 B$ frente a los 6,1 B$ esperados.

Calendario de hoy miércoles 25: otros nombres a vigilar

Además de Nvidia, hoy reportan 14 compañias del S&P 500. Tres de ellas superan los 100 B$ de capitalización y merecen atención especial. Antes de la apertura, TJX Companies y Lowe's ofrecerán una lectura directa sobre el consumidor americano de renta media: TJX como termómetro del consumidor que busca valor, y Lowe's como indicador del gasto en mejora del hogar, complementando lo que ayer ya anticipó Home Depot. Si el consumidor está aguantando en el segmento premium (HD batió ayer), la pregunta es si aguanta también en el segmento más sensible al precio (TJX) y en las reformas de entrada de gama (LOW).

Después del cierre, Salesforce (CRM) es el resultado más relevante más allá de Nvidia. Las acciones de CRM llevan semanas bajo presión por el "AI-gloom" que ha golpeado al sector software: el miedo a que las herramientas de IA erosionen los modelos de negocio de las plataformas SaaS. Si Salesforce da señales de que la integración de IA en su suite está generando expansión de ingresos en lugar de canibalización, puede actuar como catalizador adicional para el sector, reforzando precisamente la narrativa que Anthropic inició ayer.

Lectura técnica

El S&P 500 en 6.890 sigue por debajo de sus medias de 20 y 50 días, que actúan como resistencia dinámica. El soporte crítico a vigilar es la media de 100 días: mientras el índice se mantenga por encima, el sesgo a medio plazo es alcista. El MACD diario sigue en señal de venta, lo que invita a la cautela. El Nasdaq Composite tiene la lectura más delicada: necesita recuperar la antigua línea de tendencia alcista que ahora actúa como resistencia. Sin esa ruptura, sigue siendo un rebote dentro de una corrección.

Para el Follow-Through Day (FTD) necesitamos ver una sesión entre el día 4 y 10 del rebote con subida superior al +1,25% y volumen mayor al día anterior. El volumen del martes fue de 17.000 millones de acciones, por debajo del promedio anual de 19.320 millones. Sin volumen no hay convicción. Los resultados de Nvidia de esta tarde son una oportunidad perfecta para generar ese volumen, en un sentido o en otro.

Mercados internacionales

América Latina lideró la tabla global con +1,76%, seguida de Asia ex-Japón (+1,58%) y Emergentes (+1,07%). Europa quedó significativamente rezagada (+0,24%), manteniendo la divergencia entre el ciclo emergente y el europeo.

Conclusión

Todo lo que ocurrió ayer es contexto. El evento que define el tono de los próximos días es Nvidia esta noche. Para usar la analogía del reactor nuclear del acuerdo AMD-Meta: el combustible está cargado (la demanda de IA es estructural), pero la gestión de las expectativas (que es el trabajo de Jensen Huang esta tarde) es lo que mantendrá la temperatura bajo control. Si el combustible es el hardware, la guía es la vara de grafito.

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial