Buenos días.
La racha ya es historia: el Nasdaq ha encadenado 12 sesiones positivas consecutivas, la primera desde julio de 2009, con un avance del +15,9% en esas doce jornadas que no se veía desde abril de 2020. El S&P 500 marcó otro cierre histórico en los 7.041, aunque la sesión del jueves fue, con diferencia, la más suave de toda la racha. Hoy no hay nada relevante de macro, pero la Fed habla por última vez antes del blackout: Waller a las 16:00h (hora de Madrid) es el discurso que importa. Y antes de que abra el mercado tenéis que saber que Netflix cayó un -9% en afterhours tras decepcionar con su guía trimestral.
Qué pasó ayer
El jueves fue el día más discreto del reciente rally. El S&P 500 subió un +0,26% hasta los 7.041 (11ª sesión positiva en 12, nuevo récord de cierre), el Nasdaq +0,36% hasta los 24.102 y el Russell 2000 +0,22% hasta los 2.719, marcando también un máximo histórico por la mínima (+0,03%). El Dow +0,24% hasta los 48.578.
El dato que más llama la atención no es el nivel del índice: es el Dow Transports, que subió un +4,13%. Un movimiento de esa magnitud en transportes con Hormuz todavía cerrado es llamativo. O el mercado está descontando una reapertura inminente o hay demanda real de reposición de inventarios tirando de las cadenas de suministro. A vigilar.
El resto de la sesión contó una historia diferente: el ETF de Mag 7 solo subió un +0,2% (vs +2,5% el miércoles y +3% el martes), y solo Microsoft (+2,20%) logró superar el +1% dentro del grupo. 7 de 11 sectores cerraron en positivo, pero solo 2 superaron el +1%. Energía (XLE +1,47%) lideró, coherente con el petróleo alto y la expectativa de Hormuz, seguido de Servicios de comunicación (XLC +1,25%) y Tecnología (XLK +1,14%). El peor fue Salud (XLV -0,79%), lastrado por Abbott Labs (-6,01%) tras una guía decepcionante.
Los factores lo confirman: Revenue (RWL +0,63%) y Low Vol (+0,41%) lideraron en large cap, mientras Momentum quedó en la parte baja (+0,13%) y Quality cayó un -0,35%. En mid cap, el peor factor fue Momentum (-0,68%).
El volumen estuvo por debajo de la media YTD: 19,2B de acciones frente a los 19,4B de media. LPL Financial lo resume bien: el rally es "mecánico" (cobertura de cortos y ajustes de posicionamiento), no capital fresco entrando. Y a la vez el retail empieza a moverse: JPMorgan ve la participación minorista pasar del percentil 10 al percentil 55 en cuestión de días, y los valores favoritos del retail van camino de su mejor mes relativo frente a los fondos de inversión desde 2020.
En volatilidad, el VIX cedió hasta los 17,94, mínimo desde el 25 de febrero. Para que os hagáis una idea de lo rápido que ha cambiado el humor: en marzo los inversores pagaban primas de protección en opciones que históricamente solo se ven en el percentil 90 de los momentos de más miedo. Ahora esa misma medida está en el percentil 36, nivel completamente normal, como si no hubiera pasado nada. Citadel ve que esta semana los institucionales están comprando opciones de subida (calls) al mayor ritmo semanal desde octubre de 2024. Y, sin embargo, la encuesta de sentimiento de inversores individuales (AAII) dice lo contrario: solo el 31,7% son alcistas frente a un 42,8% que siguen bajistas. Dicho de otra forma: los profesionales ya están posicionados para arriba, pero el inversor de a pie todavía no se ha sumado. Si la tesis alcista se mantiene, esa desconfianza del retail es precisamente el combustible que puede alimentar la siguiente pata del rally.
Bonos y divisas
La TIR del bono a 10 años americano subió 3bps hasta el 4,31%, a solo 12bps del máximo desde julio alcanzado a finales de marzo. La TIR a 2 años subió 2bps hasta el 3,78%, situándose 16bps por encima del Fed Funds efectivo.
El dólar (DXY) rompió su racha de 9 sesiones consecutivas a la baja y rebotó un +0,15% hasta los 98,21. Pero el rebote no cambia la estructura.
Materias primas y cripto
El petróleo es la variable más esquizofrénica del mercado ahora mismo. El WTI subió un +2,39% hasta los $93,47 y el Brent superó los $99, y esto con Trump anunciando progresos en las conversaciones con Irán. ¿Cómo se explica? El mercado de papel (futuros) ya descuenta una reapertura pronta del Hormuz, pero el mercado físico está en backwardation récord porque los inventarios reales siguen cayendo. Quien necesita petróleo ahora mismo paga una prima enorme sobre quien puede esperar. Eso no cuadra con una resolución inminente.
El oro cedió ligeramente hasta los $4.788, segundo día consecutivo de retroceso desde máximo de tres semanas. El cobre prácticamente sin cambios, cerca de máximos desde el 3 de febrero, testeando la línea de tendencia superior, como proxy de crecimiento global sigue siendo constructivo.
Bitcoin encadenó su 7ª ganancia consecutiva (+0,42% hasta los $75.182), ha superado la MA50 y el RSI está en 60. Está a un paso del techo del rango lateral desde principios de febrero: si rompe con volumen tiene recorrido, si falla el breakout podría volver al interior del rango.
Macro y bancos centrales
Los datos del jueves dejaron una lectura mixta. Por el lado bueno, las peticiones iniciales de desempleo de la semana del 11 de abril cayeron hasta las 207.000 (est 213.000, prev 219.000), acercándose a mínimos de 50 años. El mercado laboral aguanta.
Por el lado malo, la producción industrial de marzo cayó un -0,5% mensual cuando el consenso esperaba un +0,1%, la mayor caída desde septiembre de 2024. Lo llamativo: el sector petróleo y gas cayó un -2,4% mensual y está un -5,8% en tasa interanual, a pesar del conflicto en el Golfo. El Q1 en conjunto rebotó un +2,4% respecto al Q4 negativo, así que no es una catástrofe, pero el dato de marzo pone en duda la narrativa de resiliencia manufacturera.
Hoy el calendario macro está vacío. Todo el peso cae sobre tres discursos de la Fed, los últimos antes del blackout que empieza hoy a la noche de cara al FOMC del 7 de mayo:
13:30h — Mary Daly (San Francisco, no votante)
14:15h — Tom Barkin (Richmond, no votante)
16:00h — Christopher Waller (Gobernador Fed, el que importa)
Waller es el más relevante por rango y porque el 20 de marzo dijo explícitamente que "volvería a abogar por recortes si el mercado laboral continúa débil." Si hoy mantiene ese mensaje, el mercado lo leerá como dovish, positivo para bonos y growth. Si endurece el tono, los tipos cortos subirán y el Nasdaq lo notará. Es el único dato real del día.
Resultados y micro
La noticia de la noche es Netflix. El Q1 fue sólido: ingresos de $12,25B frente a los $12,17B estimados. Pero la guía del Q2 decepcionó en todo lo que importa: ingresos de $12,57B (consenso $12,64B), EPS de 78 céntimos (consenso 84 céntimos) y margen miss por "mayor amortización de contenido." La guía anual se reiteró en +12-14% pero sin subida del buyback que algunos esperaban. Y el cofundador Reed Hastings dejará el consejo en junio tras 29 años. Reacción afterhours: -8/9%. El trimestre fue bueno, la guía no, y el mercado tenía la barra muy alta.
Durante la sesión, AMD (+7,80% hasta los $278,26) volvió a brillar, acumulando ya un +34% en el mes. La única Mag-7 con subida relevante fue Microsoft (+2,20% hasta $420,26). TSMC (-3,14% hasta $363,34) reportó un beneficio que creció un +58% en Q1 (beat claro), pero su guía de ingresos para el Q2 quedó por debajo del consenso. En la call, el CEO fue muy explícito: la demanda de IA es "extremely robust" y el capex va al extremo alto del rango $52-56B. El mercado castigó la guía; el mensaje de fondo sigue siendo alcista para el ciclo de IA.
PepsiCo (+2,26% hasta $158,35) batió estimaciones y reafirmó la guía anual, con los volúmenes de snacks mejorando tras las bajadas de precio. Abbott Labs (-6,01% hasta $95,46) batió en el Q1 pero la guía del Q2 y año completo por debajo del consenso, salud en general tuvo un mal día. Charles Schwab (-7,66% hasta $92,59) decepcionó en ingresos ($6,48B vs $6,5B estimados) y anunció el lanzamiento de Schwab Crypto, plataforma de trading al contado con tarifa plana del 0,75%, el mercado lo lee como movimiento competitivo directo contra las plataformas cripto existentes.
Dos IPOs para recordar: Madison Air Solutions (MAIR), ventilación industrial, salió a cotizar a $27 y cerró en $31,75 (+18%). Arxis (ARXS) salió a cotizar $28 y cerró en $38,75 (+38%). El mercado de nuevas emisiones está claramente vivo.
Hoy reportan antes de apertura cuatro bancos regionales: Truist (TFC), Fifth Third (FITB), State Street (STT) y Regions (RF). Ninguno supera los $100B de capitalización, pero en conjunto ofrecen una lectura del estado del crédito y los depósitos en la banca mediana americana.
Lectura técnica
El S&P 500 está en máximos históricos con el MACD y el RSI firmemente positivos. La sesión del jueves fue técnicamente válida, pero sin convicción: volumen por debajo de media y amplitud en estrechamiento. No es señal de alarma inmediata, pero sí la firma de un rally que empieza a costar más esfuerzo. El VIX1D en 12,0 implica un movimiento esperado del 0,75% para hoy — jornada de baja volatilidad implícita.
El Nasdaq lleva 12 sesiones consecutivas al alza con el RSI rozando los 72 puntos, zona de sobrecompra técnica. Los mercados pueden mantenerse sobrecomprados más tiempo del que parece razonable, pero la ventana para una pausa técnica se está abriendo.
Y hay un movimiento que no quiero que os pase desapercibido entre tanto dato: el Russell 2000 ha marcado un nuevo máximo histórico. Que el Russell cierre en récord el mismo día que el S&P y el Nasdaq también lo hacen es la primera vez que los tres grandes índices americanos marcan máximos históricos simultáneos desde hace tiempo. Si esto se sostiene y el Russell empieza a tomar el relevo como líder, estaríamos ante la primera señal seria de que el rally se está ensanchando de verdad, que deja de ser cosa de cuatro megacaps y empieza a ser cosa del mercado en general. Todavía es pronto para decirlo con convicción, pero es el movimiento que más me interesa seguir en los próximos días
Visión y conclusión
El mercado ha descontado casi todos los catalizadores positivos de las últimas semanas: la narrativa de desescalada en Oriente Medio, unos resultados razonablemente buenos, el reajuste mecánico de CTAs y fondos sistemáticos, y la compresión de volatilidad. Lo que queda por resolver es lo que realmente importa: Hormuz y la siguiente oleada de beneficios de las big tech.
La historia también aporta su argumento. Cuando los primeros diez días de abril suben tanto como este año (+14,29%, tercio superior histórico), el S&P ha cerrado el año en positivo en 20 de 20 ocasiones. El dato global: en el 83,3% de los años en que abril arrancó fuerte, el año acabó bien. Son números para tener en mente cuando el pesimismo vuelva.
Hoy es viernes, el mercado abre con Netflix en rojo, los bancos regionales reportan antes de apertura y Waller habla a las 16:00h. No es el día para añadir riesgo nuevo. Que tengáis un buen fin de semana.
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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