CoreWeave da oxígeno a la IA, el Nasdaq recupera su MA200 y hoy vuelven los bonos

Buenos días,

El rebote de la inteligencia artificial sumó ayer otro tramo después de que CoreWeave despejara buena parte de las dudas sobre su crecimiento y su fontanería financiera. El Nasdaq-100 subió un +2,28% y reconquistó por fin su MA200, mientras los semiconductores firmaron su mejor subida de cuatro sesiones desde marzo de 2020. Después del duro sell off de la semana pasada, el mercado empieza a recuperar niveles técnicos que ahora toca respetar.

Además, esta vez la mejora llegó a 10 de los 11 sectores y a 332 compañías del S&P 500 (que ya le da otro empaque al movimiento). Ahora bien, seguimos viendo los mayores tirones en las compañías de IA más sensibles al apetito por riesgo, todo ello con un dólar muy fuerte y una Fed que sigue apuntando a tipos más altos. Sigo pensando que estamos ante un suelo en construcción, hoy con mejores mimbres, aunque todavía necesitamos superar resistencias y aguantar un recorte sin que el castillo de naipes se deshaga.

Hoy vuelve a abrir el mercado de Treasuries al contado tras el festivo de Veterans Day. A las 14:30 conoceremos las peticiones semanales de desempleo y a las 19:00 tendremos una subasta clave de 25.000 millones de dólares a treinta años. Al cierre publicarán Cisco y Applied Materials. Ahí vamos a mirar con lupa si este alivio de la IA tiene sentido cuando vuelven a cruzarse en la misma mesa resultados, financiación y tipos de interés.

El S&P 500 ganó un +1,31% hasta los 7.619 puntos, el Nasdaq Composite subió un +1,60% hasta 25.466, el Dow Jones sumó un +0,49% hasta la zona de 52.486 y el Russell 2000 repuntó un +0,88% hasta 2.846. El equiponderado (SPXEW) también acompañó la jugada con una subida cercana al +0,8%. Los índices abrieron con ganas, encontraron dinero comprador en el primer recorte de la mañana, pero cedieron parte del terreno por la tarde. Entró demanda real, aunque nos quedamos lejos de los máximos intradía.

Fijaos en el mapa de mercado, porque explica de maravilla quién está cobrando hoy la factura de la IA. Micron se disparó un +11,89%, Dell un +11,75%, Lumentum un +10,67%, Marvell un +9,33% y Oracle un +8,82%. En la otra cara de la moneda se quedaron varios de los gigantes que financian esa fiesta, con caídas en Microsoft (-2,26%), Meta (-1,97%) y Amazon (-1,74%). Traducido a cristiano, el mercado sigue distinguiendo muy bien entre quien vende las palas y quien tiene que pagar el CapEx a tocateja.

S&P 500, variación de la sesión del 11 de noviembre. El tamaño de cada compañía refleja su capitalización y el color su cambio diario, de rojo a verde.

Por sectores, tecnología (+2,71%), energía (+1,83%) e industriales (+1,32%) se llevaron la mejor parte del pastel. Detrás quedaron servicios de comunicación (+0,91%), financieros (+0,59%), consumo básico (+0,53%), materiales (+0,45%), Utilities (+0,26%), salud (+0,06%) e inmobiliario (+0,03%). Solo cerró en rojo consumo discrecional (-0,36%), lastrado por el peso de Amazon.

Los once sectores del S&P 500 el 11 de noviembre. Tecnología, energía e industriales lideran y consumo discrecional es el único sector en negativo.

Fijaos en lo que pasó dentro del Nasdaq, donde el 78,3% del volumen se negoció en valores al alza, su mejor registro desde el pasado 7 de agosto. Esta señal me dice mucho más que ver cuatro nombres sueltos dispararse, porque confirma que hubo presión compradora de verdad detrás del rebote. También mejoró la foto interna del S&P 500, con 63 valores ganando más de un +3% y solo uno dejándose más de un -3%. La liquidación indiscriminada se ha frenado.

Volumen alcista del Nasdaq al 11 de noviembre, 78,3%. El rebote tiene una participación compradora superior a la de las sesiones recientes.

Y ojo a la NYSE, porque ahí ese volumen comprador se quedó en un 55,6%, un registro bastante más tibio. Además, la diferencia entre nuevos máximos y nuevos mínimos a 52 semanas siguió en terreno negativo, con -96 en el Nasdaq y -55 en la NYSE. De hecho, el Nasdaq encadena ya 53 sesiones consecutivas con ese saldo bajo cero (que se dice pronto). Rebotamos desde la lona, sí, pero muchísimas compañías siguen teniendo un mundo por delante para recomponer su tendencia.

Volumen alcista de la NYSE al 11 de noviembre, 55,6%. La compra es más discreta que en el Nasdaq.

Nasdaq, nuevos máximos menos nuevos mínimos a 52 semanas. El saldo mejora a -96, aunque sigue negativo por 53.ª sesión consecutiva.

Donde sí respiramos más tranquilos es en la volatilidad. El VIX cayó un -10,13% hasta 17,48, desplomándose cerca de un -38% desde el cierre del jueves pasado, mientras el VVIX bajó a 90,47 y el VIX1D cedió a 12,64 (lo que descuenta un rango diario implícito cercano al 0,8% para hoy). Traducido a cristiano, el seguro de nuestras carteras se abarata al mismo tiempo que sube la bolsa, una combinación muy sana. Ahora bien, con bandazos tan rápidos todavía toca ajustar coberturas en ambos sentidos, y necesitamos que las sesiones se calmen para que los flujos sistemáticos vuelvan a meter riesgo sin sustos.

VIX al 11 de noviembre, 17,48 puntos. Devuelve buena parte del repunte de tensión de la semana anterior.

El S&P 500 nos dejó ayer su cuarto mínimo diario creciente consecutivo, apoyándose en los 7.572 puntos. La secuencia es constructiva, pero el cierre en 7.619 se quedó justo a las puertas de la MA100 (7.622) y de la MA20 (7.626), con la MA50 en 7.673 esperando un poco más arriba. Ahí mismo tenemos la primera trinchera de corto plazo. Romper ese muro y defenderlo cuando llegue un recorte daría otra solidez al rebote, porque por ahora el MACD sigue sin cruzar al alza y el RSI se queda en tierra de nadie (en torno a 50).

S&P 500 al 11 de noviembre. Cuatro mínimos crecientes, con resistencias en 7.622 a 7.626 y después en la MA50 de 7.673.

La noticia técnica del día la puso el Nasdaq-100, que cerró en 28.374 y logró saltar por encima de su MA200 en 28.018 tras haberse chocado contra ese muro el lunes y el martes. Por arriba nos esperan la MA20 (28.733) y, algo más lejos, la MA100 (29.390) y la MA50 (29.554). Recuperar la media de doscientas sesiones nos cambia el guion de corto plazo, aunque el MACD todavía arrastra la resaca del batacazo previo. Ahora necesito ver que esa MA200 pasa de ser techo a funcionar como suelo firme cuando vuelvan las ventas.

Nasdaq-100 al 11 de noviembre. Recupera su MA200 en 28.018, con la MA20 de 28.733 como siguiente resistencia.

El Nasdaq Composite también hizo los deberes y reconquistó su MA200 (25.123), aunque todavía cotiza por debajo de sus medias de veinte, cincuenta y cien sesiones. La tecnología va reparando los desperfectos paso a paso. Eso sí, perder de un plumazo esas medias recién recuperadas nos estropearía bastante la señal de ayer.

En el terreno de las small caps, el Russell 2000 recuperó su MA50 en 2.831 y mantiene a salvo tanto la MA200 en 2.810 como la MA20 en 2.795, dejando el siguiente obstáculo en la MA100, en 2.911. Me interesa mucho que las pequeñas compañías defiendan esa trinchera cuando la tecnología tome aire, porque nos permite mirar con cariño una cartera más abierta sin depender de que los mismos gigantes de siempre tiren de todo el carro.

Russell 2000 al 11 de noviembre. Recupera la MA50 de 2.831 y mantiene apoyos en la zona de 2.795 a 2.810.

Y fijaos en el S&P 500 equiponderado, que sigue luciendo un aspecto técnico mucho más limpio que el índice tradicional por capitalización. Cerró en torno a 9.016, por encima de todas sus medias móviles (con la de veinte sesiones en 8.830), un RSI en 61 y el MACD ya girado al alza. Esa divergencia importa mucho para nuestras carteras, porque nos permite acompañar el rebote de la IA sin renunciar a tener los pies bien apoyados en el mercado más Value y repartido.

S&P 500 equiponderado al 11 de noviembre. Mantiene todas sus medias por debajo del precio y una estructura más firme que la del índice ponderado por capitalización.

El índice de semiconductores (SOX) sumó un +5,66% hasta 10.564, tras llegar a dispararse un +7,9% a mitad de sesión. Acumula un +17% en cuatro días, su rebote más violento desde marzo de 2020. Semejante latigazo demuestra cuánto papel se había tirado por la ventana la semana pasada y cuánta prisa ha entrado ahora por recomprar riesgo. Ahora bien, después de una carrera así, salir corriendo detrás de cualquier precio suele pagarse caro.

Justo encima asoman ya la MA20 en 10.749 y la MA200 en 10.864, mientras que las medias de cincuenta y cien sesiones quedan todavía un buen trecho más arriba (en 11.621 y 11.921). El sector ha rebotado con fuerza, pero se enfrenta ahora a la parte dura del camino. Dentro del bloque, AMD ya ha recuperado su media de cincuenta sesiones y Micron la de doscientas, dos pistas muy útiles para separar el grano de la paja mediante stock picking en lugar de comprar todo el sector a bulto.

SOX al 11 de noviembre. Suma cerca de un 17% en cuatro sesiones y se aproxima a la franja de resistencia de 10.749 a 10.864.

CoreWeave voló ayer un +24,71% hasta los 60,77 dólares tras presentar ingresos trimestrales de 3.660 millones de dólares (+168%), una cartera de pedidos pendientes de 132.500 millones y una revisión al alza de sus guías de ingresos y beneficio operativo para 2026. Está claro que la demanda sigue superando a la oferta de cómputo. Pero lo que de verdad tranquilizó al mercado fue su fontanería financiera, la compañía descartó emitir deuda sin garantías a los costes actuales y anunció que se financiará con estructuras respaldadas directamente por los contratos de sus clientes.

Pensad en dónde estaba el verdadero dolor de cabeza. Puedes tener una cartera de contratos gigantesca en un Excel, pero necesitas poner el dinero hoy para levantar los centros de datos que facturarás mañana. Y claro, si ese capital te cuesta más de un 16% (que es lo que llegó a pedir el mercado por sus bonos de 2032 durante la carnicería de la semana pasada), trabajas para el bonista y no para el accionista. Abaratar y blindar esa financiación alivia muchísimo la presión, aunque toca seguir mirando con lupa el CapEx pendiente, los plazos de entrega y cuántos de esos contratos acaban convirtiéndose en caja contante y sonante.

En el mercado de crédito la reacción también fue muy limpia. Los bonos de CoreWeave en euros con vencimiento en 2032 rebotaron cerca de cinco puntos de precio. Hoy veremos cuánto de ese estrechamiento de spreads se traslada a sus bonos en dólares en cuanto abra la renta fija estadounidense. Esa confirmación todavía está pendiente y la voy a mirar con lupa junto a la acción, porque cuando bolsa y crédito reman en la misma dirección el suelo gana mucha credibilidad.

Diferenciales de los bonos de CoreWeave al 11 de noviembre. La deuda en euros mejora. El punto azul del bono en dólares representa una hipótesis de traslado proporcional, pendiente de confirmación.

Por su parte, Anthropic echó más gasolina al fuego del sector. La demanda para su salida a bolsa multiplicaría varias veces el papel disponible, con una horquilla inicial de 70 a 78 dólares por título que supone ya una valoración totalmente diluida de 1,4 billones de dólares (con b). Que haya cola para entrar a esos precios devuelve el optimismo al ecosistema, pero también pone el listón por las nubes. Una colocación caliente te arregla el sentimiento de un día para otro, aunque a esos múltiplos el margen de error del negocio es cero.

Merece la pena pararse un segundo en la parte más agresiva de este rebote. El ETF de neoclouds (NCLD) se anotó ayer un +14,2%, mientras una cesta equiponderada de dieciséis compañías de la temática sumó un +10,3%. Y si miramos la cesta de diecisiete valores con mayor apalancamiento operativo al ciclo de IA, rebotó un +10,5% ayer y acumula un +22% desde el 5 de noviembre, justo después de haber sufrido un batacazo del -41,5% desde los máximos del 6 de octubre.

Hagamos la cuenta rápida con números redondos para no engañarnos. Si metes 100 en un activo y cae hasta 58,5 (tras perder ese 41,5%), un rebote posterior del +22% te lleva únicamente a 71,4 (de 100 a 58,5 y de ahí a 71,4). Es decir, sigues casi un -29% por debajo de donde empezaste. Un rebote de doble dígito queda muy vistoso en los titulares, pero por sí solo no borra el agujero previo.

Cesta equiponderada de diecisiete compañías especialmente sensibles a la IA, con rebalanceo mensual. Rebota un 22% desde el 5 de noviembre tras caer un 41,5%.

Fijaos en lo que sale al ordenar el Russell 1000 según el castigo sufrido entre el 6 de octubre y el 5 de noviembre, el decil más apaleado se disparó ayer una media del +13,9%, mientras que el grupo que había servido de refugio cayó un -1,1%. El dinero está entrando a recomprar exactamente donde más dura había sido la carnicería. Puede ser el germen de un giro más serio, pero de momento tiene toda la pinta de un cierre de cortos (short squeeze) y de una reversión rápida del exceso bajista.

Russell 1000, rentabilidad media del 11 de noviembre por deciles de comportamiento entre el 6 de octubre y el 5 de noviembre. Los más castigados rebotan un 13,9%.

También hubo brecha dentro de la propia temática, la infraestructura pura de IA subió un +6,21%, frente a un modesto +0,91% de las empresas centradas en software y aplicación. Pensad en lo que esto implica para nuestras carteras, llevar a la vez un fondo de semiconductores, otro de infraestructuras digitales y otro de tecnología global parece diversificar sobre el papel, pero en la práctica te deja triplicando la misma apuesta al ciclo de CapEx. Voy a seguir revisando con lupa esas correlaciones ocultas más allá de los nombres que asoman en el top diez de cada cartera.

Además, bajo la superficie se está moviendo el trono de las grandes capitalizadas. Apple ha vuelto a colocarse como la compañía más valiosa del S&P 500, mientras Nvidia digiere un ajuste bastante más profundo desde máximos. Un índice general puede aguantar el tipo mucho mejor que una cartera hiperconcentrada en los ganadores del trimestre anterior. Para eso sirve diversificar de verdad.

Capitalización de Apple, Microsoft y Nvidia desde octubre de 2022 hasta noviembre de 2026, en billones de dólares. Apple recupera la primera posición.

Lo llamativo de esta subida bursátil es que llega mientras las expectativas de tipos se ponen aún más duras. Los futuros siguen poniendo en precio una subida de tipos de la Fed en diciembre (con cierta probabilidad incluso de un movimiento de 50 puntos básicos) y descuentan ya unos 76 puntos básicos de subidas hasta diciembre de 2027, frente a los 69 que marcaban el martes. Es una expectativa que irá bailando con los datos, claro, pero nos deja un mensaje meridiano, hoy no podemos construir la tesis alcista esperando que el banco central nos abra el paracaídas.

Ayer el mercado de Treasuries al contado estuvo cerrado por festivo. La última foto completa, la del martes 10, nos dejó la TIR a dos años en torno al 4,75%, la de diez años en el 5,00% y la de treinta años en el 5,36%. Ese martes el tramo corto había pegado un bote de 18 puntos básicos en una sola jornada, su mayor salto diario desde abril de 2025. Semejante movimiento encarece el coste del capital y mete presión directa a los múltiplos (PER) de aquellas compañías cuyos flujos de caja dependen de promesas lejanas.

TIR del Treasury a dos años al cierre del 10 de noviembre, 4,75%. El 11 no hubo nueva sesión al contado por Veterans Day.

El diferencial (spread) entre el bono a dos y a diez años se mueve ahora cerca de los 25 puntos básicos, tras haberse concentrado el castigo en la parte corta de la curva. Recordad la aritmética básica de nuestros bonos, cuando la TIR sube, el precio cae en proporción directa a su duración. Por eso, para alargar vencimientos en cartera necesito un horizonte temporal holgado y un argumento mucho más sólido que dejarme deslumbrar por un 5% nominal en pantalla.

TIR del Treasury a diez años al cierre del 10 de noviembre, 5,00%. El repunte devuelve presión a la duración y a las valoraciones.

Y cuidado con la subasta de deuda a treinta años de hoy a las 19:00, porque va a ser el gran examen para el tramo largo. Voy a mirar con lupa a qué TIR se adjudica frente al mercado secundario, el ratio de cobertura de la demanda (bid-to-cover) y cuánto papel tienen que tragarse los creadores de mercado. En pleno contexto de irresponsabilidad fiscal secular, una subasta floja puede tensar las TIR de nuevo por muy buenos resultados que presente la tecnología. La reapertura del mercado americano nos dirá también si sus bonos corporativos refrendan la mejora vista en Europa.

TIR del Treasury a treinta años al cierre del 10 de noviembre, 5,36%. Hoy se subastan 25.000 millones de dólares en este plazo.

En el viejo continente, los spreads de crédito se estrecharon ayer unos 2,4 puntos básicos en grado de inversión y 2,8 en high yield. Es un síntoma saludable que va más allá de la euforia tecnológica. Como Estados Unidos tuvo el contado cerrado, hoy saldremos de dudas sobre si el High Yield y el grado de inversión americanos compran también este alivio del riesgo.

El índice dólar (DXY) escaló ayer un +0,66% hasta 102,90, marcando su cierre más alto desde abril de 2025 y manteniéndose holgadamente por encima de todas sus medias móviles. Con ese empuje, el EUR/USD cedió hacia 1,1087 y el USD/JPY se fue directo a rozar los 159,86. Algo lógico si pensamos que el mercado descuenta tipos más altos en Estados Unidos, aunque un billete verde tan fuerte siempre actúa como viento de cara para las materias primas y para quienes se financian en dólares.

Para nuestras carteras en euros, la divisa juega su propio partido. Un dólar fuerte nos da viento de cola en las posiciones estadounidenses sin cubrir, pero también nos concentra demasiado riesgo en la misma moneda si ya vamos cargados de bolsa y Treasuries americanos. Prefiero separar siempre la tesis del activo de la gestión de la divisa, porque acertar con la duración del bono y equivocarse con el tipo de cambio te puede borrar el cupón de un plumazo.

DXY al 11 de noviembre, 102,90. Cotiza sobre todas sus medias y cerca de una franja de máximos que puede afectar al resto de activos.

El futuro del WTI rebotó un +0,57% hasta la zona de 86,53 dólares, contando ya el movimiento en after-hours. Durante la sesión llegó a asomarse a los 88,74, pero acabó cediendo terreno y cerró por debajo de sus medias de cien y doscientas sesiones (situadas en 87,34 y 87,28). El crudo sigue bailando al son de filtraciones contradictorias sobre las negociaciones para frenar el conflicto con Irán. Mientras aguante por debajo de esas medias, el alivio inflacionista sigue vivo, aunque cualquier titular geopolítico te cambia el paso en cinco minutos.

Futuro del WTI al 11 de noviembre. Rebota hacia 86,53 dólares, pero no conserva la recuperación intradía de sus medias de cien y doscientas sesiones.

Por su parte, el gas natural recortó un -2,46% hasta 3,22 dólares por millón de BTU, volviendo a atascarse al llegar a la resistencia de 3,40. A diferencia del crudo, el gas sí mantiene todas sus medias principales por debajo del precio. Son dos dibujos técnicos muy distintos y no toca meterlos en el mismo saco. Hoy a las 18:00 saldrán además los inventarios semanales de crudo (retrasados un día por el festivo), que nos vendrán muy bien para separar el ruido político de la oferta y demanda física.

El futuro del oro se dejó ayer un -0,74% hasta unos 4.001 dólares (incluyendo el after-hours) tras haber llegado a perforar intradía hasta los 3.990. La fortaleza del dólar y el repunte de los tipos reales volvieron a pasar factura, dejando al metal amarillo por debajo de todas sus medias de corto plazo (con la MA20 en 4.064). La cota psicológica de los 4.000 dólares es ahora la barrera inmediata que toca defender, pero necesito ver que recupera medias y asienta el vuelo antes de dar por cerrado el ajuste. Recordad que el oro es un gran seguro estructural frente a la desconfianza en los bancos centrales, aunque sufre a corto plazo cuando el dólar y las TIR aprietan a la vez.

Futuro del oro al 11 de noviembre. Vuelve a los 4.000 dólares y mantiene la MA20 de 4.064 como primera referencia de recuperación.

La plata rebotó ayer hacia los 51,72 dólares, aunque en los primeros cruces de esta mañana vuelve a desinflarse hacia la zona de 51,4. Su gráfico diario sigue arrastrando las heridas de la caída desde los máximos de verano. Al tener esa doble alma monetaria e industrial, multiplica los bandazos tanto para bien como para mal.

Futuro de la plata, gráfico diario del 12 de noviembre. Primeras operaciones cerca de 51,4 dólares por onza, tras la mejora de la sesión anterior.

En los metales industriales, el futuro del cobre sumó un +0,89% hasta unos 6,29 dólares por libra, logrando reconquistar su MA200 en 6,26 y respetando su directriz alcista principal. Ahora bien, todavía tiene por encima las medias de veinte, cincuenta y cien sesiones. Es un primer paso constructivo que acompaña al rebote de las compañías industriales, pero aún tiene que demostrar continuidad.

Futuro del cobre al 11 de noviembre. Recupera la media de doscientas sesiones en 6,26 dólares por libra y conserva la directriz alcista.

En cuanto a los futuros de Bitcoin, subieron un +1,25% hasta unos 74.725 dólares y consiguen defender el colchón de sus medias de cien y doscientas sesiones (en 73.541 y 72.703). Por arriba el camino está plagado de barreras, con la MA20 (79.359), la MA50 (80.888) y el techo de los 83.000. Es un rebote bastante tímido si lo comparamos con la fiesta de los semiconductores, y su RSI sigue frío en torno a 38. Que aguante soportes es positivo, pero nos avisa de que la vuelta del apetito por riesgo todavía va por barrios.

Futuros de Bitcoin al 11 de noviembre. Mantienen la zona de apoyo de 72.703 a 73.541 dólares, todavía lejos de las medias de veinte y cincuenta sesiones.

El endeudamiento total de las familias estadounidenses acaba de superar la barrera de los 19 billones de dólares (con b) en el tercer trimestre. El ritmo de crecimiento trimestral anualizado saltó al 6,7%, frente al 0,38% del segundo trimestre. Ahora bien, cuando miramos el dato con lupa vemos truco contable, cerca de la mitad del repunte hipotecario viene de incorporar saldos atrasados que no se habían reportado en el trimestre previo. Tomar toda esa cifra como fuego nuevo del crédito sería hacernos trampas al solitario.

Donde sí hay movimiento real es en las líneas de crédito con garantía hipotecaria (HELOC), que crecieron un 19,8% trimestral anualizado y encadenan ya 18 trimestres consecutivos al alza. Traducido a cristiano, las familias están tirando del valor acumulado en sus casas para conseguir liquidez sin tocar sus hipotecas antiguas a tipo fijo bajo. El uso de esas líneas sube ya al 43,8% del límite concedido, mientras la utilización de las tarjetas de crédito baja al 22,6% (mínimos desde el segundo trimestre de 2023). El consumidor no deja de pedir prestado, simplemente está cambiando de ventanilla.

Uso del crédito disponible al tercer trimestre de 2026. Las líneas sobre la vivienda alcanzan el 43,8% (eje izquierdo) y las tarjetas bajan al 22,6% (eje derecho).

Fijaos también en la radiografía de la morosidad, cerca del 5% de toda la deuda familiar presenta algún impago de al menos treinta días, y los retrasos graves (de noventa días o más) rondan el 3,26%. Pero aquí hay dos mundos muy distintos, la mora grave escala al 12,9% en tarjetas, al 10,92% en préstamos estudiantiles y al 5,66% en automóviles, mientras que se queda en un bajísimo 1,13% en hipotecas. Además, ojo a un matiz importante, hablamos del stock total acumulado en mora y no del flujo nuevo que entra en impago cada trimestre, que es una película muy diferente.

Porcentaje del saldo con retrasos de noventa días o más por tipo de préstamo. Tarjetas y préstamos estudiantiles concentran más tensión que las hipotecas.

La calidad crediticia de las hipotecas nuevas ha aflojado un punto, pero sigue en niveles altos y dominada por perfiles solventes, con embargos y quiebras personales todavía muy contenidos en términos históricos. Hay familias pasándolo mal con el crédito al consumo (lo que obliga a separar muy bien el grano de la paja en valores financieros y minoristas), pero hoy por hoy los números no avalan la tesis de una crisis hipotecaria al estilo de 2008.

Fuera de Estados Unidos vemos esa misma brecha entre los grandes titulares macro y la economía doméstica. En Japón, el gasto real de los hogares se desplomó un -6,8% interanual en septiembre, encadenando diez meses seguidos de caídas a pesar de las subidas salariales nominales. La inflación se sigue comiendo el poder adquisitivo de las familias y mete en un buen lío al Banco de Japón. El boom del CapEx en inteligencia artificial puede convivir perfectamente con un ciudadano de a pie al que le toca meter la tijera a sus gastos.

A las 14:30 (siempre hora peninsular) salen las peticiones semanales de subsidio por desempleo. Voy a mirar con lupa si el mercado laboral sigue aguantando el tirón sin echar más leña al fuego de los tipos. A las 16:00 tendremos las ventas de viviendas de segunda mano, un termómetro estupendo para ver cuánto daño hacen unas hipotecas por encima del 7%. A las 18:00 llegan los inventarios semanales de crudo y a las 19:00 el plato fuerte en renta fija con esa subasta de Treasuries a treinta años.

A lo largo de la sesión hablarán también varios miembros de la Fed. Después del susto con el IPC del martes, cualquier guiño a una subida de 50 puntos básicos moverá al instante las TIR de los bonos y al dólar mucho antes de que la bolsa se dé por enterada. Prefiero vigilar cómo reaccionan los futuros de tipos en pantalla que perderme en titulares grandilocuentes.

En el frente empresarial, Nebius y Brookfield rinden cuentas antes de que suene la campana en Wall Street. Al cierre será el turno de Applied Materials (clave para medir pedidos reales y visibilidad de gasto en maquinaria de chips) y de Cisco, donde miraré con lupa cuánto del furor por las redes de IA se transforma ya en facturación, márgenes y guías. También publican Cerebras y Nu Holdings, mientras que en Europa desayunamos con cifras de Siemens, Allianz y Munich Re, acompañadas por el PIB del Reino Unido.

El rebote de ayer refuerza la idea de que el sell off de la semana pasada nos ha dejado un primer suelo sobre el que trabajar. Tenemos la reconquista de la MA200 del Nasdaq-100, un volumen comprador mucho más amplio, caída clara del VIX y mejores noticias en la fontanería financiera de CoreWeave. Cuando el precio mejora así, toca escucharlo y dejar atrás el pesimismo extremo de hace cuatro días.

Ahora bien, tampoco hay que lanzar las campanas al vuelo antes de tiempo. El S&P 500 se choca ya con el muro de sus medias entre 7.622 a 7.673, el SOX llega lanzado a la resistencia de 10.749 a 10.864 y el mercado de bonos reabre hoy con el listón monetario más alto. Prefiero ver cómo digiere la bolsa la primera toma de beneficios antes de lanzarme a subir exposición a la misma velocidad a la que han rebotado los chips. Si el Nasdaq defiende su media de doscientas sesiones, la amplitud acompaña y el crédito en dólares confirma el alivio, tendremos luz verde para seguir sumando calidad paso a paso.

Para aquellas carteras que tengan liquidez en la recámara y poca bolsa, es buen momento para ir preparando compras escalonadas, guardando siempre munición por si el mercado nos regala un recorte ordenado. En cambio, quien lleve la cartera hasta arriba de tecnología a través de tres o cuatro fondos distintos tiene otro deber urgente, meter la tijera a las duplicidades ocultas y quedarse solo con los negocios que justifican su múltiplo con caja real y balance limpio. Este rebote tan fuerte de los valores más castigados nos da una ventana estupenda para ordenar pesos y mantener buen sitio tanto en el factores como en sectores ajenos al mismo ciclo de CapEx de la IA.

En resumen, en renta fija toca seguir vigilando muy de cerca la duración y la divisa, y en metales los 4.000 dólares del oro junto a la volatilidad de la plata nos exigen mucha disciplina con los pesos. Si el Nasdaq-100 vuelve a perder los 28.018, el crédito americano desmiente el rebote o las TIR se desbocan tras la subasta de las 19:00, tocará levantar el pie del acelerador. Hay mimbres para acompañar la mejora, pero siempre con el cinturón abrochado por si se tuerce el guion. Que tengáis un buen jueves, por el norte seguimos con el paraguas a mano.

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial