Wall Street en máximos por la tregua con Irán y los chips, atentos al empleo del viernes

Buenos días

Wall Street volvió a marcar nuevo máximo histórico ayer con el S&P 500 cerrando en 7.365 (+1,46%) y el Nasdaq subiendo un 2% hasta 25.838. El motor del día fueron dos noticias muy positivas, los rumores de un acuerdo cercano entre EEUU e Irán para terminar la guerra (lo que tumbó el petróleo más de un 7%) y unos resultados espectaculares de AMD (+18,6%), que confirmaron que la demanda de chips para inteligencia artificial sigue muy fuerte. Hoy esperamos un día de transición antes del dato verdaderamente importante de la semana, los nóminos de empleo en EEUU mañana viernes a las 14:30 hora española.

Cómo cerraron los principales índices

Lo más importante de ayer

Tres ideas que conviene tener claras. Primera, los semiconductores fueron los grandes protagonistas, con el índice de chips PHLX subiendo un 4,5% y acumulando ya un 8,7% en dos sesiones, en máximo histórico. AMD arrastró a todo el sector, ARM +13,6%, Intel +4,5%, Super Micro +24,5% y Corning +12% (esta última por un acuerdo con NVIDIA por 500 millones de dólares para fabricar fibra óptica para infraestructura de IA en EEUU). Segunda, el consumo dio buenas noticias, con Uber +8,4% y Disney +7,5% tras publicar resultados muy sólidos. Y tercera, el petróleo se desplomó casi un 7% hasta los 95 dólares al esperarse el fin del conflicto en Oriente Medio.

Como contrapeso, el sector energético cayó un -4,1% (su peor sesión desde abril, con todas sus empresas en negativo). Pero la sesión fue claramente alcista, con 9 de cada 11 sectores en verde y aproximadamente el 65% de los valores del S&P 500 al alza.

Mirando fuera de EEUU, el rally fue global. Las bolsas de Sudáfrica (+6,2%), Corea del Sur (+4,9%), Perú (+4,2%), Argentina (+4%) e Irlanda (+3,7%) lideraron, y en Europa, Francia (+3,5%) y Holanda (+3,8%) acompañaron con fuerza. Cuando vemos amplitud geográfica, suele ser señal de que el sentimiento es robusto, no concentrado en un único catalizador.

El dinero también se mueve fuera de la bolsa

El oro brilló con un +3% hasta los 4.744 dólares la onza (futuros a 4.699 $) y la plata se disparó un +6,2% hasta los 78,8 dólares, ambos beneficiados por un dólar más débil y unos tipos a la baja. El cobre también subió un 3,3% (buena señal sobre el pulso del crecimiento global). El bono americano a 10 años bajó hasta el 4,35% (8 puntos básicos menos), una buena noticia para hipotecas y para empresas que necesitan financiarse. El dólar se debilitó frente al euro, lo que significa que para nosotros como inversores europeos parte de la subida americana se diluye por el tipo de cambio.

Qué vigilar hoy y mañana

Hoy en Europa tenemos pedidos de fábrica en Alemania a las 08:00, balanza comercial de Francia a las 08:45 y ventas minoristas de la eurozona a las 11:00. En EEUU, las peticiones semanales de paro a las 14:30. Pero la cita verdaderamente importante es mañana viernes 8 de mayo, también a las 14:30 hora española, con el dato oficial de empleo en EEUU (NFP). Es el dato que más puede mover los mercados esta semana.

Nuestra lectura

El mercado está nadando con la corriente a favor, petróleo abaratándose, tipos bajando, dólar debilitándose y resultados empresariales que confirman la fuerza de la inteligencia artificial. Es un cóctel muy positivo para la bolsa. Sin embargo, conviene no perder de vista dos puntos ciegos. Primero, la guerra con Irán no está zanjada, faltan detalles importantes como la reapertura del Estrecho de Ormuz, y si las negociaciones se rompen el petróleo puede volver a tensar. Segundo, aunque los índices están en máximos, bajo la superficie hay mucha rotación, no todas las empresas están subiendo igual y eso suele ser señal de que el mercado está más selectivo. La estrategia sensata sigue siendo mantener el rumbo en tecnología y semiconductores con un ojo en el dato de empleo de mañana, que puede dar pistas sobre los próximos pasos de la Reserva Federal.

Tras una sesión que dejó al S&P 500 en otro nuevo máximo histórico (7.365,12, +1,46%) y al Nasdaq Composite en su mejor jornada del último mes (+2,02% a 25.838,94), abrimos un día de transición técnica antes de la cita verdaderamente decisiva de la semana, las nóminos no agrícolas (NFP) de mañana viernes 8 de mayo a las 14:30 CEST. Hoy la agenda macro pesa más en Europa que en EE. UU. y los focos están en la desescalada en Oriente Medio, la lectura del mercado sobre el ADP de ayer (+109k) y los testimonios de los Fed Williams, Hammack y Kashkari.

Cierres y amplitud

Ayer fue una sesión muy alcista con liderazgo claro de los índices growth y mid-cap. Cierres en récord en S&P 500, Nasdaq Composite, Nasdaq 100, Russell 2000. El volumen acompañó (19,2 mil millones de acciones, en línea con la media YTD) y la mesa de Goldman cerró con un MOC de 2.500 millones de dólares neto a comprar.

La rotación factorarial lo deja muy claro, Momentum +2,69% en large y +3,61% en mid lideró, Growth +2,22% (large) y +2,69% (mid) acompañó, mientras Low Volatility cayó -0,47% en large, una firma de risk-on factorial puro.

 La amplitud apoyó, 63,4% de los valores del SPX al alza, 65,4% en NYSE, 73,3% en Dow Industrials y un espectacular 85% en Dow Transports, coherente con el desplome del crudo y mejora del comercio global. Sin embargo, el detalle más expresivo está en Dow Utilities con 0% advancing, 100% declining, una fuga absoluta del sector defensivo por excelencia. Goldman destaca además que ayer hubo 35 valores del S&P 500 con movimientos superiores a 3 sigma, el dato más alto desde el 3 de febrero.

Bajo la calma del índice, hay rotación interna real. Los nuevos máximos menos mínimos de 52 semanas (184 NYSE, 433 Nasdaq) siguen rezagados respecto al precio.

Sectores y rotación

El PHLX Semiconductor (SOX) +4,5% acumula +8,7% en dos sesiones hasta nuevo máximo histórico (ojo con perseguir buenas rentabilidades, está muy extendido). Tecnología (XLK +2,66%), Industriales (XLI +2,59%), Materiales (XLB +1,71%) y Consumo discrecional (XLY +1,52%) encabezaron, con Disney +7,47%, IFF +17,27%, AMD +18,64%, Super Micro +24,51% como protagonistas individuales.

En el lado rojo, Energía (XLE -4,12%) (la peor sesión post-liberation day, con todas sus componentes en el SPX en negativo) y Utilities (XLU -1,42%).

Renta variable internacional

Rally global con liderazgo en mercados pro-cíclicos y vinculados a semis, EZA Sudáfrica +6,18%, EWY Corea del Sur +4,91%, EPU Perú +4,18%, ARGT Argentina +4,02%, EWN Países Bajos +3,81%. El liderazgo coreano (proxy directo del trade IA por Samsung/SK Hynix) refuerza la lectura de la sesión. Únicas excepciones, ENZL Nueva Zelanda -2,98% y ENOR Noruega -1,95% (esta última castigada por la caída del crudo dado el peso de Equinor).

Bonos y divisas

La curva de tipos americana se desplazó claramente a la baja en todos los tramos, con el UST a 30 años a 4,943%, el UST a 10 años a 4,356% (-8 pb desde el cierre previo) y el UST a 5 años a 4,002% (-7 pb), siendo el 2 años el más sensible (-8 pb a 3,87%). Es un movimiento de bull steepening clásico cuando el mercado descuenta menos prima de riesgo geopolítico. La parte corta sigue +24 pb por encima del Effective Fed Funds rate, coherente con el escenario de hold prolongado.

En divisas, el DXY cerró en 98,01 (-0,27%), su nivel más bajo desde febrero. Recordemos que el DXY es un índice muy euro-pesado (57%) y no ponderado por comercio, así que el flujo de fondo es EUR/USD apreciándose. Cóctel ideal para la bolsa, dólar débil, tipos cediendo y crudo abaratándose.

Materias primas

Sesión brillante para metales preciosos. Oro spot 4.744,32 $/oz (+2,97%), futuros (/GC) en 4.699 $/oz (+3,11%), máximo de la última semana. La plata se disparó +6,20% a 78,76 $/oz, una pista importante porque la plata suele anticipar fases más maduras del rally del oro. El WTI cayó -7,03% hasta 95,14 $/barril, mínimo de la última semana, descontando agresivamente progreso EE. UU.-Irán. Si Ormuz no se reabre, podríamos ver de nuevo niveles cercanos a los 100 $. El cobre subió +3,26% a 6,16 $/lb, su mejor sesión desde el 8 de abril, MACD diario cruzando a posicionamiento alcista y RSI por encima de 60.

Macro y bancos centrales

Ayer, ADP de empleo privado de abril +109k, el ritmo más sólido desde enero de 2025, liderado de nuevo por servicios y por las empresas más pequeñas. Sumado a un JOLTS robusto el día anterior, deja al mercado laboral menos frío de lo que algunas encuestas sugerían y blinda a la Fed en su discurso de no urgencia.

Hoy, calendario europeo abre con Pedidos de fábrica de Alemania a las 08:00 CEST, Balanza comercial de Francia a las 08:45 y Ventas minoristas de la eurozona a las 11:00. En EEUU, 14:30 CEST jobless claims y productividad Q1, 16:00 Construction Spending, 17:00 NY Fed 1-Yr Inflation Expectations.

La verdadera referencia es mañana, viernes 8 de mayo a las 14:30 CEST con NFP, donde Feroli (JPM) sitúa su estimación en 50.000 empleos frente a un consenso de 65k y un previo de 178k, con tasa de paro al 4,2% (vs 4,3% previa) y salarios medios al +3,8% interanual. El mercado de opciones está descontando un movimiento del 1,3% en el SPX para el viernes.

En la fontanería, conviene tener presente un dato de Goldman, la oferta de bonos investment grade en los últimos 12 meses ronda los 2 billones de dólares, máximo histórico, lo que equivale al 20% del mercado IG total emitido en el último año. Buena parte viene del frenesí de capex en data centers.

Resultados y micro

La protagonista absoluta fue AMD (+18,64% a 421,47 $), con ingresos de data center +57% interanual a 5.800 millones de dólares (vs 3.670 hace un año) y una guía muy por encima del consenso. Lisa Su atribuyó la revisión a la demanda de CPUs por el auge de la IA agéntica, lo que ha disparado upgrades de brokers y arrastrado a todo el sector, ARM +13,63%, Intel +4,49%, Super Micro +24,51% y Corning +11,99% (este último tras anunciar partnership de largo plazo con NVIDIA, 500 millones de dólares en derechos para reforzar manufactura de fibra óptica para infraestructura IA).

En el lado del consumo, Uber (+8,41%) y Disney (+7,47%) publicaron cifras estelares. Por el contrario, ARM decepcionó con su guía de ventas para el trimestre actual. Y un debate que conviene seguir, varias compañías de Internet (SHOP, SPOT, META, PINS) han mencionado explícitamente costes crecientes de tokens LLM como factor de presión sobre márgenes. Es la otra cara del trade IA, la tensión entre el AI-awe y el AI-poor.

Hoy publican entre los grandes del SPX McDonald's (MCD), Gilead (GILD) y Howmet (HWM), junto con un nutrido grupo de mid-caps tech (Airbnb, Coinbase, Datadog, Fortinet, Cloudflare, The Trade Desk, MongoDB).

Análisis técnico

Los tres índices americanos cierran ayer claramente sobre sus medias de 50 y 200 sesiones, MACD diarios positivos. RSI del S&P 500 en su nivel más fuerte desde julio, RSI del Nasdaq Composite en máximo desde julio de 2024. El Russell 2000 muestra menos extensión, lo que es saludable. Niveles a vigilar, S&P 500 en 7.365 con soporte en 7.300 y siguiente referencia en 7.400, Nasdaq Composite con soporte en 25.500 y VIX en 17,40 (coherente con movimientos diarios de en torno al 1,09% en el SPX próximos 30 días).

Tres divergencias técnicas a tener en el radar. Primero, el volumen positivo de ayer en NYSE (59,3%) y Nasdaq (65,4%) fue débil para una sesión que dobló la subida del día anterior. Segundo, los nuevos máximos menos mínimos de 52 semanas (184 NYSE, 433 Nasdaq) siguen rezagados. Y tercero, la concurrencia de un VIX en niveles bajos con 35 movimientos de 3-sigma en el SPX en una sola sesión (máximo desde el 3 de febrero) confirma que la calma del índice es aparente.

En cuanto a flujos, dato relevante de JPM, abril cerró con 190.000 millones de dólares de flujos netos a fondos de renta variable globalmente, un récord (incluyendo unos 100.000 millones de rebalanceos de ETFs apalancados). El minorista ha sido protagonista, sumado a recompras de tecnológicas. JPM señala que macro managers e institucionales todavía tienen margen para incrementar exposición.

Visión

La narrativa dominante (desescalada en Irán, AMD validando el capex de IA, ADP sólido) ha alineado las tres patas que necesita un mercado para hacer máximos, crudo a la baja, dólar débil y tipos cediendo. La amplitud geográfica (Sudáfrica, Corea, Argentina, Holanda, Chile, Irlanda todos por encima del +3,7%) y factorial (Momentum y Growth liderando, Low Vol cayendo) refuerzan la tesis de que el sentimiento es estructuralmente alcista. Y, aun así, dos puntos ciegos merecen atención. El primero, la apertura del Estrecho de Ormuz aún no se ha materializado. El segundo, la dispersión interna del SPX sugiere que bajo la calma del índice las apuestas se están reposicionando con fuerza.

La cita de mañana es la que manda. Si el NFP sale entre 45k y 85k (escenario base de JPM, 30% probabilidad), el SPX se mueve en un rango de -50 pb a +50 pb. Una sorpresa al alza por encima de 125k podría reactivar el debate de sobrecalentamiento.

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial