Buenos días,
Arrancamos una semana decisiva ("Earnings Superbowl") con el mercado digiriendo una rotación de capital de libro: salida de tecnología y entrada agresiva en activos reales y cíclicos rezagados. La euforia en metales preciosos contrasta con la cautela en el S&P 500 ante la reunión del FOMC y los gigantes tecnológicos.
Qué pasó en la semana
Índices y Rotación: Divergencia extrema. Mientras el S&P 500 cerró su primera racha de dos semanas a la baja desde junio de 2025, las Small Caps (Russell 2000) marcaron nuevos máximos históricos, confirmando una ruptura técnica alcista impecable. El cierre de la semana no fue especialmente bueno para las pequeñas, veremos si consolida por encima de la ruptura de la base.
El Russell 2000 cumplió el jueves 15 días seguidos haciéndolo mejor que el S&P 500 (racha récord). Señal de rotación: el mercado está ampliando el liderazgo más allá de las mega caps.
Señal de rotación: el mercado está ampliando el liderazgo más allá de las mega caps. Podemos apreciarlo a través de la siguiente imagen, 65% de las compañías > S&P, llevamos poco tiempo del año, pero confío en que pueda ser un muy buen año para buscar alfa y no tanto beta.
En términos relativos frente al Nasdaq 100, este marcó un nuevo mínimo.
Sectores: El flujo de capital es claro. Mineras de Oro (GDX) se dispararon un +9% la semana pasada, seguidas por Energía Solar (TAN) y Energía tradicional (XLE).
En el lado opuesto: Aerolíneas, Gestoras de activos alternativos y Gambling
Sentimiento: Alerta roja. El indicador Bull & Bear de BofA ha subido a 9.3 (máximo desde 2018), activando una señal de venta contraria por "exceso de optimismo".
Los niveles de efectivo en carteras están en mínimos históricos (3.2%).
Bonos y Divisas
Dólar (DXY): Debilidad notable, tocando mínimos de agosto tras los comentarios de Trump sobre Groenlandia y aranceles.
Yen (JPY): Fuerte apreciación (+mayores ganancias semanales desde mayo 2025) entre rumores de intervención y flujos de refugio.
Bonos: La curva se mantiene tensa. Ojo a Japón: el JGB a 30 años tocó el 3.60%, máximo histórico, lo que presiona a los flujos globales de renta fija. Sin ningun tipo de duda, por la parte macro esto es lo que más presente tenemos que tener.
Materias Primas: Fiebre por el Metal
Plata (XAG): El activo de la semana. Ha superado la barrera psicológica de los $100/oz por primera vez, impulsada por una demanda física frenética (primas del 35% en China) y compras minoristas récord en ETFs como SLV.
Breve análisis rally plata:
Sobre-extensión Histórica: El rally actual de la Plata (>100% en 2 meses) solo es comparable con las burbujas de 1974 y 1980. En ambos casos precedentes, estas condiciones marcaron techos de mercado seguidos de correcciones violentas.
Señales de Alerta: El precio se ha desviado más de un 200% de su media histórica, una condición que estadísticamente ha precedido colapsos inmediatos en el 99.75% de los casos en los últimos 60 años.
Ventana de Tiempo: Los modelos cíclicos apuntan al 28 de enero (esta semana) como una fecha clave para un posible agotamiento de la tendencia alcista.
No recomiendo intentar adivinar el techo exacto, pero sí extremar la precaución.
Vigilancia Estricta: Si la Plata rompe su media móvil de 10 días (actualmente cerca de los $93 y subiendo), se considerará una señal de salida inmediata.
Oro (XAU): Superando los $5,000/oz, validando la tesis de degradación monetaria.
Energía: El Gas Natural explotó un +85% intra-semanal por volatilidad extrema. El crudo se mantiene firme por tensiones en Irán.
Macro y Bancos Centrales: Semana Fed
Miércoles FOMC: El mercado descuenta una pausa en los tipos. La clave estará en la rueda de prensa de Powell (14:30 ET): ¿Validará la fortaleza económica reciente o abrirá la puerta a recortes en marzo/abril? El mercado de futuros ahora ve menos de dos recortes para todo 2026.
Geopolítica: El susto de los aranceles a Europa (vinculados a la "compra" de Groenlandia) se disipó tras el acuerdo marco Trump-Rutte, pero la volatilidad política sigue siendo un driver de corto plazo.
Datos clave: Pedidos de Bienes Duraderos (hoy lunes), Confianza del Consumidor (martes) y el deflactor PCE tras la reunión de la Fed.
Resultados y Micro: El "Superbowl"
Esta semana reporta el 32% del S&P 500, incluyendo 5 de los "7 Magníficos".
Calendario Estelar:
Miércoles: Microsoft ($MSFT), Meta ($META), Tesla ($TSLA).
Jueves: Apple ($AAPL), Amazon ($AMZN).
Lecciones de la semana previa: Cuidado con las expectativas. Netflix ($NFLX) presentó números espectaculares, pero cayó (tercera reacción negativa consecutiva) porque el mercado exigía perfección. En cambio, PNC Financial brilló con máximos históricos en beneficios.
Tesla: En zona técnica de acumulación, pero con un historial reciente de drift negativo post-resultados. Riesgo binario alto.
Comentarios sobre el "paper" de Harttnet BofA
Hartnett describe el fin de la era de la "Mano Invisible" (libre mercado puro) y la llegada del "Puño Visible" (intervención gubernamental agresiva). El equipo de BofA argumenta que el entorno actual se asemeja estructuralmente a la década de los 70, ya que se repite un patrón de intervencionismo estatal agresivo y gasto fiscal desmedido que devalúa la moneda, obligando al mercado a rotar desde las grandes tecnológicas sobrevaloradas hacia activos reales y pequeñas empresas
La nueva lógica: El gobierno ya no intentará arreglar la economía solo imprimiendo dinero (política monetaria), sino interviniendo directamente en los precios y márgenes de las empresas para hacer las cosas "asequibles" para el votante promedio ("Main Street").
El impacto: Esto es malo para las grandes corporaciones con márgenes altos (Big Tech, Big Pharma, Bancos grandes) porque el gobierno las presionará para bajar precios. Por el contrario, es muy bueno para los activos reales (Commodities, Oro) y empresas más pequeñas (Small Caps) que se benefician del gasto fiscal y la reindustrialización ("Long Detroit").
Estamos ante un cambio de mercado donde el gasto fiscal y la regulación de precios dominarán sobre los tipos de interés.
En el siguiente grafico se aprecia el comportamiento de los distintos activos durante la decada de los 70
La primera mita de la década liderada por oro, mientras la segunda por small caps. Prácticamente toda la década fue mala para el dólar.
Conclusión y Mapa de Riesgos: ¿Qué preocupa realmente al mercado?
¿Habrá Shutdown del Gobierno? Aunque el ruido fiscal en Washington es constante el mercado ha desarrollado una "piel dura" ante estas amenazas, tratándolas como eventos de volatilidad transitoria (ruido) y no estructural.
El verdadero riesgo político hoy es comercial, no administrativo: La preocupación real no es si el gobierno abre o cierra el lunes, sino la guerra arancelaria (el susto de Groenlandia/Europa de la semana pasada). Un error de cálculo en las negociaciones comerciales con la UE o China tendría un impacto mucho más directo en los márgenes del S&P 500 que una pausa administrativa de 48 horas.
El Dilema de la Fed (La trampa de la Plata a $100): El mercado está intentando forzar un recorte de tipos, pero el comportamiento de las materias primas dice lo contrario. Con la Plata rompiendo los $100 y el Oro en $5.000, el mercado está orquestando una narrativa de inflación descontrolada o pérdida de confianza en el fiat.
El Miedo: Si Powell ve estos precios de commodities como inflacionarios, podría mostrarse mucho más hawkish (duro) el miércoles de lo esperado. Un mensaje de "tipos altos por más tiempo" con el mercado en máximos sería el catalizador perfecto para una corrección del 5-7%.
Exigencia de Perfección en Tech (El Síndrome Netflix): La reacción a los resultados de Netflix (buenos números, caída de la acción) ha encendido las alarmas. Muestra que el posicionamiento en Mega-Caps está tan saturado que "batir expectativas" ya no es suficiente; necesitan destrozarlas.
El Riesgo: Con Microsoft, Meta, Apple y Amazon reportando en 48 horas, cualquier guía tibia (guidance) no se perdonará. Si el liderazgo tecnológico falla, el mercado pierde su motor principal, y la rotación hacia cíclicos (Small Caps) podría no ser suficiente para sostener el índice general.
El "Cisne Gris" de Japón: Pocos miran a Tokio, pero el JGB (bono japonés) a 30 años tocando el 3,60% es crítico. Si los rendimientos en Japón se vuelven atractivos, el capital japonés (el mayor acreedor del mundo) podría repatriarse, vendiendo bonos del Tesoro americano y europeos. Esto subiría las tires globales de forma desordenada, podría obligar a la FED a intervenir la curva...
Julio Estella de la Rica
Gestor Patrimonial
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