Cook se queda, megacaps rebotan, equiponderado en máximos: cierre de Q2

Buenos días,

IMPORTANTE: Ayer al mediodía la Suprema Corte de EEUU dictó dos sentencias el mismo día con lectura mixta para la separación de poderes. Por 5-4 mantienen a Lisa Cook en su silla de la Fed y blindan la independencia del banco central. Pero por 6-3, en Trump v. Slaughter, han quitado el precedente de Humphrey’s Executor de 1935: Trump sí puede echar sin causa a comisionados de la FTC y, por extensión, a buena parte del resto del estado administrativo. El mensaje para el mercado es claro: la Fed queda preservada del ciclo político... por ahora. El resto de la maquinaria reguladora queda expuesta.

Hoy es el último día de Q2 y el SPX va camino de cerrar su mejor trimestre desde 2020 (cerca de +13%). A las 14:30 llega lo que de verdad importa esta semana, el dato de JOLTS de vacantes laborales. Y arranca también la conferencia anual del BCE en Sintra, con Lagarde, Schnabel, Cipollone y Lane interviniendo a lo largo del día.

1. Sesión de ayer en Nueva York

La sesión rompió la racha de cinco días en rojo del S&P. Pero la lectura no es simple, así que vamos por partes.

Los grandes índices subieron de la mano de los megacaps, los que más habían sufrido las últimas semanas. S&P 500 +1,18% hasta los 7.440,42. Nasdaq +2,07% a 25.820,14. Dow +0,59% a 52.182,74. El Russell 2000 cerró plano consolidando justo bajo sus máximos históricos tras la fricción mecánica del rebalanceo del viernes, del que os hablaré en un momento.

Trece de las dieciséis mayores compañías del SPX cerraron en verde. GOOGL +4,82% estrenó su primer día completo como componente del Dow Jones con luces de neón. Tesla +8,46% recuperó su MA50. Amazon +3,20% con datos positivos del Prime Day. AMD +3,43%, AVGO +2,04%, NVDA +1,27%. El sector de semiconductores (PHLX) llegó a caer un 2% al inicio de sesión por unos titulares sobre Apple comprando memorias a la china ChangXin, pero acabó +3,8% cuando aparecieron las noticias de planes de inversión a largo plazo de Samsung y SK Hynix. AMAT +10,82%. Corning +15,72%, la mejor del SPX.

Tres sectores subieron por encima del 1% y eran justo los tres que habían liderado las caídas la semana pasada: Servicios de Comunicación +3,11% (con GOOGL llevando 21,59 puntos al índice por sí solo), Consumo Discrecional +2,68% (con TSLA y AMZN), Tech +1,69%. Los defensivos, en rojo: Real Estate -0,74%, Utilities -0,47%, Consumo Básico -0,44%, Energía -0,62%. Materiales -1,86% fue el peor sector del día, lastrado por la compra de Lhoist por Martin Marietta. Pero ojo, no es una rotación de vuelta hacia el growth por una sola sesión, es un rebote técnico de los que más habían vendido las últimas semanas. Cuidado con el espejismo.

Y aquí está el detalle más importante del día, el que hay que escribir con letras grandes en la libreta: Amplitud A/D de -42 con el índice subiendo +1,18%. El equiponderado se quedó en +0,18% mientras el cap-weighted sumaba +1,18%.

VIX a 17,7, dentro del rango histórico considerado "normal". Consistente con movimientos diarios del 1,11% en el SPX a treinta días vista. El VVIX cuarta sesión cediendo hasta 88,7, niveles de moderado.

Bonos y divisas

Calma con sesgo dovish. La TIR del Tesoro a 2 años se estabilizó tras cuatro sesiones cediendo desde el máximo de 16 meses que tocó hace una semana. Sigue unos 45 puntos básicos por encima del Effective Fed Funds. El 10 años en 4,38%, a un suspiro de mínimos de seis semanas. El 30 años en 4,87%, sin cambios apreciables.

Tras el fallo de Cook, el ajuste dovish puede tener algo más de recorrido a corto plazo. Si la Fed se ve preservada de la presión política, el precio implícito que el mercado pone a una subida hawkish próxima pierde fuerza. Esa moderación tiene aún espacio para seguir.

El DXY rompió a la baja por tercer día consecutivo desde su máximo de 52 semanas, aunque el momentum técnico (MACD y RSI) todavía es constructivo. La ruptura del rango lateral de un año (lo decíamos hace una semana) apuntaría a un destino en el área del 105 si se confirma.

Materias primas y cripto

El WTI sigue plano por tercera sesión bajo su MA200, en la zona de los 70 dólares. Mínimo desde que arrancó el conflicto de Irán. Esto enlaza con lo que veníamos contando: la desescalada con Teherán se sostiene pese a algún titular ruidoso. Estamos en pleno patrón TACO sobre Hormuz, el barril ya ni se inmuta.

El oro cedió las ganancias del viernes, sigue cerca de mínimos desde principios de noviembre.

El cobre rebotando desde mínimos de seis semanas, pero sin convicción técnica. Bitcoin sumó tercera sesión arriba, aunque todavía cerca de mínimos desde octubre. La divergencia positiva en el RSI (precio en mínimo más bajo, RSI haciendo mínimo más alto) sigue presente. Es lo único técnicamente esperanzador para los que llevan BTC.

Macro y bancos centrales

Hablemos del calendario. Lo importante de hoy llega a las 14:30: salen las vacantes JOLTS de mayo (consenso 7.288k frente a 7.618k anterior, esperan caída cercana a 200k vacantes) y la confianza del consumidor del Conference Board de junio (consenso 94,6 frente a 93,1 anterior). Hay quien estima JOLTS en 7.100k basándose en señales online de Indeed y LinkUp, claramente por debajo del consenso. Si sale ahí, juega a favor del repricing dovish. Si sale fuerte, presión inmediata sobre el 2 años.

A esto se suma el arranque del foro anual del BCE en Sintra (Portugal): intervenciones a lo largo del día de Vujcic, Elderson, Schnabel, Cipollone y Lane. Y antes de la apertura europea, los PMI oficiales de China de junio.

Ojo a un dato que ayer pasó algo desapercibido y que a mí me parece relevante. El NY Fed Multivariate Core Trend, un modelo que extrae la inflación "persistente" filtrando el ruido transitorio del PCE, bajó por primera vez desde octubre de 2022 hasta el 3,42% desde el 3,65% de abril. Por primera vez en este ciclo coincide con el Core PCE (3,41%). La inflación pegajosa empieza a moverse. Sigue 160 puntos básicos por encima del promedio pre-pandemia, pero la dirección importa.

Antes del cierre de hoy publican Nike (NKE) y Constellation Brands (STZ).

Resultados y micro

El día tuvo varias historias corporativas que se han ido cruzando.

Comcast (CMCSA) +4,53% tras anunciar el spin-off tax-free de NBCUniversal y Sky como compañía cotizada independiente. Movimiento que desmonta una década entera de estrategia de conglomerado cable + medios. El daño colateral fue para los operadores móviles: Verizon -5,24%, T-Mobile -4,77%, AT&T -3,96%. La narrativa que el mercado leyó: si Comcast deja libre la parte de medios, el resto del cable se vuelve más agresivo en wireless.

Charter Comm (CHTR) +9,38% justo por esa lectura, tras filtrarse que negocia una alianza con SpaceX para servicio móvil. El sector telecom se reordena en directo.

Martin Marietta -5,65% confirmando compra de Lhoist North America por 13.500 millones de dólares en una de las mayores operaciones del sector de materiales de construcción del año.

Super Micro Computer -8,10% tras conocerse que autoridades taiwanesas registraron una de sus oficinas dentro de una investigación de contrabando de chips de NVIDIA hacia China.

Y como guiño M&A para los amigos del espacio: Rocket Lab anunció compra de Iridium Communications a 54 dólares por acción en cash + stock, intentando competir directamente con la red Starlink de SpaceX. Cielos llenos.

Lectura técnica

El S&P 500 rebotó por encima de su MA50 pero se ha parado justo en la MA21. Esa es la siguiente resistencia. El MACD diario sigue en negativo. El RSI algo más neutral. El Nasdaq también rebotó, pero sin recuperar todavía su MA50.

El Russell 2000 consolidó cerca de sus máximos históricos por segundo día consecutivo. MACD y RSI todavía constructivos, así que el rebalanceo del viernes no le ha hecho daño técnico. Recordemos lo que pasó el viernes: 42 compañías "subieron" del Russell 2000 al Russell 1000, y esas 42 representaban el 48,4% de la rentabilidad acumulada del índice en el año. Bloom Energy sola era el 17,7% de toda la rentabilidad del Russell en 2026. Si el índice se queda en pie tras perder casi la mitad de su YTD return, técnicamente es una señal muy positiva.

Pero el dato técnico más importante del día (el que hay que escribir con letras grandes en la pizarra) es este: el S&P 500 equiponderado cerró en nuevo máximo histórico. RSI por encima de 60, MACD diario cruzando a "comprar". Si el cap-weighted lidera el titular, pero el equiponderado marca máximos.

Las megacaps se han alejado del techo del canal de largo plazo donde llevaban meses pegadas, y bajaron al centro de ese mismo canal. Ese es el gráfico que mejor cuenta dónde estamos:

El liderazgo del rebote vino, sí, de lss megacaps. Pero la fotografía estructural es la opuesta: el equiponderado en máximos mientras los Mag-7 corrigen. La mejor noticia que puede tener un mercado alcista es justo esa, que no dependa de siete acciones.

Visión

Cerramos hoy el segundo trimestre con el SPX rumbo a su mejor Q desde 2020. El MSCI All-Country World camino del mejor trimestre desde 2020 también.

Pero como siempre, lo importante es lo que se mueve por debajo del titular.

El rebote de ayer en las megacaps no invalida la tesis de rotación. La invalida si los siguientes diez días son siete sesiones de tech subiendo solo. Mientras el equiponderado siga marcando máximos y el Russell consolide su YTD, lo que aprendimos en mayo y junio sigue vigente: el mercado se está sosteniendo de pie sin la muleta de los Siete Magníficos. Eso es saludable.

Lo que sí me preocupa para este verano es la fontanería. Las recompras de los hyperescaladores autorizadas pasaron de 190.000 millones de dólares en 2023 a cero en 2026. Cero. Y con emisión neta de -61.000 millones en lo que va de año. Durante quince años, las recompras de los grandes funcionaron como una almohada permanente bajo el mercado y como un amortiguador de volatilidad. Esa almohada se ha desinflado.

Sumemos lo que viene esta semana: periodo de buyback corporativo cerrándose por estacionalidad de resultados, rebalanceo de pensiones a fin de mes y de Q, minorista apalancado en 1,4 billones (1,8% del market cap, debajo del promedio pre-pandemia pero al alza), y calendario corto de cuatro sesiones por el festivo del 4 de julio.

Y mañana abre Q3. Foco hoy en JOLTS, mañana en los PMIs USA, el jueves en NFP. Si los datos confirman que la inflación pegajosa cede y el mercado laboral se enfría algo, el repricing dovish que empieza a asomar tiene espacio. Si JOLTS sorprende al alza, el 2 años vuelve a la zona del 4,30%.

Que tengáis un buen último día de Q2. Por el norte el verano sigue jugando al despiste

Julio Estella de la Rica

Gestor Patrimonial